正常情況下，長期借款一般用于公司的地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)。如果項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度或者銷售情況不理想，公司出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難尚可以理解的話，那么用于公司日常運(yùn)營的短期借款也出現(xiàn)大面積逾期不還的話，是否說明公司的經(jīng)營確實(shí)遇到了嚴(yán)重的問題呢？
截至2016年年末，遼寧綠地已逾期未償還的短期借款總額為6300萬元，其中本溪禾豐村鎮(zhèn)銀行800萬元和500萬元的兩筆借款已經(jīng)分別逾期了154天和189天；錦州銀行沈陽八王寺支行的5000萬元逾期了127天。
長短期借款全部逾期，不管公司承認(rèn)與否，遼寧綠地顯然遇到了經(jīng)營上的困難。
對此，綠地控股相關(guān)負(fù)責(zé)人對《證券市場周刊》記者表示，本溪山水城將按原計(jì)劃交房，遼寧綠地的違約問題正在解決。
不僅如此，有本溪金昌石油化工有限公司負(fù)責(zé)人在網(wǎng)上投訴，本溪綠地2011年建設(shè)“綠地·山水城”項(xiàng)目，該公司所有土地房屋屬于征收范圍；但是在公司2014年簽訂協(xié)議后，本溪綠地卻沒有履約，拆遷補(bǔ)償至今沒有到位，停工3年的金昌石化早已陷入困頓，綠地似乎選擇了視而不見。
無論是對資管計(jì)劃的違約，抑或是對銀行、信托公司的拖欠，綠地控股在東北實(shí)實(shí)在在遇到了危機(jī)；對于負(fù)債率超過85%的綠地控股來說，債務(wù)危機(jī)的任何閃失都將給公司帶來難以估量的影響。
債務(wù)隱憂
在A股上市的130余家地產(chǎn)公司中，剔除預(yù)收賬款影響后，2015-2016年，綠地控股的資產(chǎn)負(fù)債率都躋身前十。如果與銷售規(guī)模相仿的行業(yè)龍頭相比，綠地控股的負(fù)債率更是遙遙領(lǐng)先。
A股上市的地產(chǎn)公司中，年銷售收入超過千億元的僅有3家，萬科A（000002.SZ）2015-2016年的負(fù)債率只有65.81%和70.92%，保利地產(chǎn)（600048.SH）分別只有64.19%和62.2%，而綠地控股分別為85.07%和86.27%。
2015年才借殼上市的綠地控股并不是上市后負(fù)債率才陡然猛增的。根據(jù)重組報(bào)告書，剔除預(yù)收賬款的影響后，綠地2012-2014年的資產(chǎn)負(fù)債率分別為80.58%、84.87%和 84.52%。也就是說，上市后的綠地不但沒有借助資本市場降低負(fù)債率，借貸規(guī)模還進(jìn)一步走高。
讓投資者稍感欣慰的是，綠地控股的短期借款規(guī)模不大，2016年年末為249.4億元，長期借款為1530.32億元，即使遇到暫時(shí)的困難，公司的借款不存在短期集中兌付的危險(xiǎn)。
不過，2016年年末，公司一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債有705.98億元，較上一年增長超過300億元，主要就是由于一年內(nèi)到期的長期借款增長逾224億元所致。
借新還舊是地產(chǎn)公司慣用的辦法，長期借款到期只能由長期借款來補(bǔ)償，如果長期借款短期化無疑增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在資金面寬松時(shí)，發(fā)放債券獲得低成本的資金無疑是一個(gè)好辦法。可對于綠地控股來說，由于“云峰債”的影響，公司債這條路暫時(shí)走不通。
云峰集團(tuán)發(fā)債時(shí)，綠地是其控股股東，而后來綠地放棄云峰集團(tuán)間接致使其遭遇借貸收緊，債務(wù)危機(jī)由此點(diǎn)燃了導(dǎo)火索。雖然綠地與云峰債并沒有直接牽連，但公司發(fā)債卻開始遇到阻力。
2016年4月1日，綠地控股發(fā)布公告，公司100億元公司債獲得監(jiān)管放行，有效期12個(gè)月，距離2015年12月和2016年3月公司分次完成共計(jì)200億元的公司債發(fā)行還不到1個(gè)月時(shí)間。
與前述200億元公司債獲批后迅速完成發(fā)行不同，此次100億元公司債獲批后，綠地控股遲遲沒有推進(jìn)發(fā)行事宜，直至到期后無疾而終。
與發(fā)債暫時(shí)緩解債務(wù)相比，定增募資則不用擔(dān)心償還問題。2015年12月，完成上市不久的綠地控股就推出了301.5億元的定增計(jì)劃。隨著再融資的收緊，公司縮減近半至157億元，隨后再次縮減至110億元，而且至今這筆定增仍然毫無進(jìn)展。
發(fā)債無門、定增遇阻，到期的長期借款不斷攀升。以應(yīng)付債券為例，綠地2017年到期的債券合計(jì)金額為72.31億元人民幣和3.04億美元，如果完成計(jì)劃的100億元公司債，恰好可以覆蓋上述到期債務(wù)。如今公司該如何應(yīng)對呢？
上述負(fù)責(zé)人表示，受再融資新政影響，行業(yè)發(fā)債出現(xiàn)困難，公司將通過定增和資產(chǎn)證券化降低負(fù)債問題。
證券市場周刊 記者 楊現(xiàn)華/文
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