何時能盈利
陸正耀曾向媒體表示，2016年第三季度，神州優(yōu)車有望實現(xiàn)業(yè)務的全面盈利。但2016年年報公布后，讓市場驚詫的是，不但沒有盈利，而且延續(xù)2015年繼續(xù)虧損，神州優(yōu)車全面盈利的美好理想仍未照進殘酷的現(xiàn)實中。
根據(jù)年報，神州優(yōu)車2016年雖然實現(xiàn)營業(yè)收入58.45億元，同比增長2.35倍，但凈利潤-35.8億元，依然是虧損。加上2015年凈利潤虧損37.2億元，神州優(yōu)車2015年、2016年兩年凈利潤合計虧損73億元。巧合的是，兩年虧損額與2017年的實際融資額基本相當，但這并非市場的初衷。
具體分析年報數(shù)據(jù)來看，2016年，神州優(yōu)車營業(yè)收入的構(gòu)成全部來自于主營業(yè)務收入，最大的貢獻力量依然是專車服務收入這一塊。數(shù)據(jù)顯示，2016年，神州優(yōu)車的專車服務收入為50.58億元，同比2015年增加33.1億元，增幅高達190.45%。單從收入數(shù)據(jù)看，神州專車的業(yè)務表現(xiàn)很是靚麗，但2016年的毛利率為-26.3%，與2015年-172.3%的毛利率相比雖然已有大幅收窄，但這種表現(xiàn)仍然差強人意，更無法獲得資本市場的認可。
從資產(chǎn)的角度來看，神州專車2016年期末的資產(chǎn)總計67.8億元，同比2015增加202%，負債總計32.51億元，同比2015年增加83.48%，同期歸屬于掛牌公司股東的每股凈資產(chǎn)由2015年期末的4.06元攤薄至1.6元，同比減少60.7%。毋庸置疑，凈資產(chǎn)的減少肯定與神州優(yōu)車連續(xù)兩年業(yè)務經(jīng)營的虧損脫不了干系。
而從經(jīng)營活動現(xiàn)金流的表現(xiàn)來看，神州優(yōu)車的經(jīng)營情況也未見明顯好轉(zhuǎn)。年報顯示，2016年期末，神州專車經(jīng)營活動的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)為-46.92億元，比2015年期末的-16.6億元增加流出30億余元，而同期應收賬款周轉(zhuǎn)率2016年期末為841.43次，2015年的數(shù)據(jù)為978.07次。
再來看經(jīng)營成本，2016年，神州優(yōu)車的營業(yè)成本約為7.4億元，比2105年增加2.6億元，增幅為55.45%。對于公司營業(yè)成本的增加，神州優(yōu)車在年報里給出了自己的解釋，首先，隨著專車業(yè)務規(guī)模的擴大，在專車方面的成本支出也相應呈現(xiàn)增長趨勢；其次，新增的兩大業(yè)務，尤其是神州買買車業(yè)務板塊，尚處于經(jīng)營初期，前期成本的投入會相對較高。
而在利潤方面，由于出行業(yè)務成本支出的居高不下，以及新業(yè)務前期投入的剛性支出，導致神州優(yōu)車2016年的凈利潤仍為負值。數(shù)據(jù)顯示，神州優(yōu)車2016實現(xiàn)凈利潤-36.72億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-27.04億元；歸屬于母公司股東的凈利潤為-35.8億元，歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為-26.12億元。
雖然神州優(yōu)車在年報里并未給出凈利潤虧損的具體原因，但此前，陸正耀曾經(jīng)披露，神州優(yōu)車持續(xù)虧損或與網(wǎng)約車市場激烈競爭的環(huán)境下各平臺的促銷活動有關(guān)。眾所周知，在網(wǎng)約車市場，通過大規(guī)模補貼、充值返現(xiàn)的方式“燒錢”吸引用戶是常規(guī)的玩法，身處此境的神州優(yōu)車也概莫能外。尤為突出的現(xiàn)象是，神州優(yōu)車在2016年多次推出“充100送100”的活動，這或許才是導致神州優(yōu)車連續(xù)兩年虧損的主要原因。
無論差不差錢，對神州優(yōu)車而言，一直虧損不但影響業(yè)績，還會影響融資。雖然新到賬的70億元資金至少能勉強支撐2017年的新業(yè)務拓展，但未來呢？如果2017年仍不能實現(xiàn)盈利，神州優(yōu)車2018年還能融到更多的錢嗎？按常理推斷，如果神州優(yōu)車一直未實現(xiàn)盈利，意味著其尚未形成成熟的造血系統(tǒng)，那么，它只能依靠不斷的外部融資來支撐業(yè)務的發(fā)展。況且，神州優(yōu)車正大力拓展的新領域都是資金密集型的業(yè)務。
此外，從2017年新進資金的性質(zhì)來看，無論是先前中國銀聯(lián)的聯(lián)銀創(chuàng)投投資和背靠浦發(fā)銀行的浦銀安盛投資的資金，還是此次人保資管的資金，雖然上述資金的具體情況并未公布，但號稱“戰(zhàn)略投資”并不意味著對所投公司就沒有盈利和期限的訴求。
值得關(guān)注的是，6月5日，神州優(yōu)車發(fā)布了兩則高管辭職的公告，一個是神州優(yōu)車副董事長黎輝；另一個則是股東代表監(jiān)事許開新，前者主要負責公司的戰(zhàn)略和資本運作，后者則為神州優(yōu)車的技術(shù)總監(jiān)。
在70億元融資剛剛到位、新業(yè)務拓展如火如荼之時，神州優(yōu)車負責資本運作和技術(shù)開發(fā)的兩位重要高管雙雙離職，其真實初衷雖不得而知，但背后的含義頗耐人尋味。
證券市場周刊 特約作者 方斐／文
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