就2016年度A股市值收于50.62萬億元來說，僅靠證監(jiān)會一家監(jiān)管資源嚴重不足，這需要投資機構等全體共同監(jiān)管，才能匡正股市秩序。

　　近日，中通快遞及其IPO承銷商在美國遭遇伯明翰養(yǎng)老金基金訴訟，原因是涉嫌在去年IPO時夸大利潤率，令其看起來超過同行，以吸引投資者。當時，這項IPO是2014年阿里巴巴在美上市籌資250億美元以來，中資在美進行的最大規(guī)模IPO。

　　伯明翰養(yǎng)老金基金稱，中通快遞使用一個“網(wǎng)絡合作伙伴”系統(tǒng)來處理利潤率更低的包裹收發(fā)服務，這樣一來，更不賺錢的業(yè)務就從公司賬本上消失了。該基金在訴狀中稱，這種做法隱瞞了該行業(yè)“嚴酷現(xiàn)實”。“不把‘網(wǎng)絡合作伙伴’業(yè)務登記在賬上，該公司從而能夠向投資者夸大利潤率。”伯明翰養(yǎng)老金基金還指控保薦人，“這些擔任承銷商的被告不知道該公司隱蔽的既有問題和計劃，以及IPO文件的重大不實陳述及遺漏，玩忽職守。”

　　翻出一年前的舊賬，伯明翰養(yǎng)老金基金“拼老命”起訴上市公司耐人尋味。中國企業(yè)進軍海外在IPO惹上官司并不奇怪，諸如2010年，中概股在納斯達克遭遇渾水等沽空機構起訴，幾乎全軍覆沒。但本起官司是美國一家民間投資機構出面起訴，暫不論其起訴中通快遞證據(jù)是否確鑿，單從其參與資本市場監(jiān)督來看，對中國股市監(jiān)管還是有一定借鑒意義的。

　　過去三十多年中，美國股票總市值中養(yǎng)老基金一直是最大機構投資者，占總市值的比例在40%-55%之間。養(yǎng)老基金為美國股票主板、創(chuàng)業(yè)板和場外市場提供了數(shù)額巨大的長期資金，已成美國資本市場穩(wěn)定基石。

　　養(yǎng)老金是“保命錢”，帶有投資性質的養(yǎng)老基金風險性更值得關注。一直以來，美國養(yǎng)老基金不僅參與資本市場監(jiān)管，甚至滲透到上市公司內部治理中，從來不把自己當“外人”，而訴諸公堂的自主監(jiān)督也變得分外常見。

　　90年代早期，頻繁的并購活動特別是敵意收購對公司經(jīng)理人飯碗帶來威脅，他們紛紛絞盡腦汁阻止并購發(fā)生。這直接影響了養(yǎng)老基金作為機構投資者通過并購獲得溢價收益，從而引發(fā)了養(yǎng)老基金作為股東與公司經(jīng)理人對簿公堂。本案中，伯明翰養(yǎng)老金基金對上市公司的訴訟是一種利益關聯(lián)性監(jiān)督起訴，保護自身投資利益的防偽動機更強。

　　不過，倘若將這樣的案例移植到中國資本市場，就有點匪夷所思了。A股市場鮮見投資機構直接起訴上市公司的，受了騙、虧了本，多是自認倒霉。中國人講求正統(tǒng)觀念，認為股市監(jiān)管是證監(jiān)會的事，其他人干預被視為“名不正言不順”，而在“愿賭服輸”的觀念下，靠打官司挽回損失看起來又似乎不太厚道。

　　正是在這種精致利己主義支配下，中國股市的混沌狀態(tài)一直沒有徹底改觀。就2016年度A股市值收于50.62萬億元來說，僅靠證監(jiān)會一家監(jiān)管資源嚴重不足，盡管新政一道接一道，股市亂象依然不止，而這需要投資機構等全體共同監(jiān)管，才能匡正股市秩序。

　　正因如此，當下中國股市可考慮引入利益關聯(lián)性監(jiān)督性起訴。在股市利益鏈條上的公司、投資人甚至散戶都可以利用法律武器，捍衛(wèi)自身權益。值得關注的是，中國養(yǎng)老金入市才起步，初期入市規(guī)模約3000億，最多達6000億資金可入市。由于中國股市不確定因素較多，養(yǎng)老基金安全性必須高度重視，這就是要賦予養(yǎng)老基金作為投資機構的主訴權，有權監(jiān)管其投資的上市公司，必要時也學伯明翰養(yǎng)老基金，拿起法律的武器自衛(wèi)。

　　來源：新京報  蔡恩澤（專欄作家）

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