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1．破解這筆世紀(jì)大交易的密碼，在于萬(wàn)達(dá)向融創(chuàng)中國(guó)發(fā)放一筆總額為296億元的貸款
2．如果沒(méi)有這筆貸款條件，雙方交易難以快速達(dá)成
3．從利潤(rùn)和現(xiàn)金流兩個(gè)科目上看，萬(wàn)達(dá)的資金實(shí)力足以具備向融創(chuàng)中國(guó)發(fā)放貸款的能力
4．在之后的20年，十三個(gè)文旅項(xiàng)目公司每年將向萬(wàn)達(dá)支付6.5億元的管理咨詢費(fèi)
5．截至目前為止，融創(chuàng)與樂(lè)視的交易還有25億元沒(méi)有到位
一天之后，一筆價(jià)值632億元人民幣的世紀(jì)大交易，終于等來(lái)了一部分謎底。在一天之前，當(dāng)新晉“并購(gòu)?fù)?rdquo;孫宏斌從首富王健林手中，以近632億元的價(jià)格，接手萬(wàn)達(dá)的酒店和萬(wàn)達(dá)文化城之時(shí)，市場(chǎng)幾乎沒(méi)有人能夠看懂其間的邏輯所在。
破解這筆世紀(jì)大交易的密碼，在于萬(wàn)達(dá)向融創(chuàng)中國(guó)發(fā)放一筆總額為296億元的貸款。多位接近交易的人士告訴《等深線》（ID：depthpaper）記者，這筆貸款應(yīng)該作為必要條件，加入理解整個(gè)交易價(jià)格的框架。這筆貸款促成融創(chuàng)與萬(wàn)達(dá)的交易后，雙方均能獲益。
首富王健林能夠藉此降低萬(wàn)達(dá)兩大業(yè)務(wù)板塊的負(fù)債率，對(duì)于回歸A股，是為利好。對(duì)于孫宏斌而言，以合理的價(jià)格獲得資產(chǎn)，同時(shí)達(dá)到充沛現(xiàn)金流的效果，亦是贏盤。只不過(guò)，于此背后，雙方在生意場(chǎng)上的底牌還未盡顯。
一筆貸款
7月10上午，融創(chuàng)中國(guó)在香港發(fā)出短暫停牌的公告。隨后，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)官方發(fā)出通告，稱將向融創(chuàng)中國(guó)轉(zhuǎn)讓酒店和萬(wàn)達(dá)文化城資產(chǎn)，交易總金額約632億元人民幣。雖然21世紀(jì)剛剛過(guò)去不到20年年，但以雙方企業(yè)的位勢(shì)，以及交易的金額、資產(chǎn)的規(guī)模，足以堪稱世紀(jì)大交易。
2017年上半年，孫宏斌曾公開(kāi)表示，未來(lái)將有大中型企業(yè)并購(gòu)的案例。只不過(guò)，他說(shuō)這句話的時(shí)候，這筆世紀(jì)大交易還根本不存在。而當(dāng)這筆世紀(jì)大交易以爆炸式的方式發(fā)生時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于其間的商業(yè)邏輯表示不解。
當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)主要的不解，集中三點(diǎn)。一是收購(gòu)的物業(yè)類型，無(wú)論是文旅地產(chǎn)還是酒店資產(chǎn)，持有比例頗高，沉淀資金巨大。二是收購(gòu)價(jià)格，總共近632億的收購(gòu)價(jià)格，是否過(guò)高？或者說(shuō)，孫宏斌支付如此對(duì)價(jià)能夠換來(lái)什么；三是買買買停不下來(lái)的融創(chuàng)中國(guó)，錢從哪里來(lái)。
謎底在7月11日開(kāi)市之前部分揭開(kāi)。當(dāng)日，融創(chuàng)中國(guó)發(fā)布公告，簡(jiǎn)要披露了交易細(xì)節(jié)，其中提到，萬(wàn)達(dá)方面將向融創(chuàng)方面提供總共296億元人民幣的貸款，用于收購(gòu)，貸款期限為三年。
一度被市場(chǎng)認(rèn)為現(xiàn)金頭寸緊張的萬(wàn)達(dá)，何以向融創(chuàng)中國(guó)貸款？多位接近交易的人士均向《等深線》記者透露，雖然穩(wěn)定和降低負(fù)債率是萬(wàn)達(dá)方面一直以來(lái)的重要工作，但目前，萬(wàn)達(dá)的現(xiàn)金流還是處在比較好的水平，因此，從能力層面上講，萬(wàn)達(dá)足以提供這筆貸款。
《等深線》記者日前獲得的萬(wàn)達(dá)財(cái)務(wù)資料顯示，2016年，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流379.76億元人民幣；2015年，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流319.09億元。在這兩個(gè)年度，萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的利潤(rùn)總額分別為448.06億元、405.5億元人民幣。
因此，從利潤(rùn)和現(xiàn)金流兩個(gè)科目上看，萬(wàn)達(dá)的資金實(shí)力足以具備向融創(chuàng)中國(guó)發(fā)放貸款的能力。而將這筆296億元人民幣的貸款置入交易框架中考量，融創(chuàng)中國(guó)的收購(gòu)價(jià)格就更為合理。
根據(jù)萬(wàn)達(dá)通告、融創(chuàng)中國(guó)公告，交易涉及兩大資產(chǎn)包，分別為335億元的酒店資產(chǎn)和295.7億的文旅項(xiàng)目公司91%權(quán)益。接近交易的消息人士告訴《等深線》記者，文旅項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的土地儲(chǔ)備約有4900萬(wàn)平方米左右，從融創(chuàng)方面的價(jià)值判斷來(lái)看，295.7億元的價(jià)格，較為合理。
相比之下，萬(wàn)達(dá)酒店物業(yè)335億元的價(jià)格相對(duì)較高，但是，在獲得了萬(wàn)達(dá)方面提供的296億元貸款之后，這筆為期三年的貸款，使融創(chuàng)在此筆交易中初期需要支付的現(xiàn)金，穩(wěn)定在300億元左右。“這樣在融創(chuàng)看來(lái)，價(jià)格就是較為合理的。”
《等深線》記者掌握的情況表明，如果沒(méi)有這筆貸款條件，雙方交易難以快速達(dá)成。
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