天堂與地獄只在一念之間。區(qū)域乳業(yè)巨頭輝山乳業(yè)正在遭遇成立以來最強(qiáng)危機(jī)，3月24日，輝山乳業(yè)股價“跳水式”暴跌85%，市值蒸發(fā)322億港元（約合285億元人民幣）。雖然輝山乳業(yè)隨后停牌并聲稱以對外公告為準(zhǔn)來應(yīng)對投資者和媒體的“群攻”，但有消息顯示，公司債權(quán)逾期、大股東挪用資金投資房地產(chǎn)、渾水機(jī)構(gòu)做空等因素成為股價大跌的主要原因，市場傳言莫衷一是。北京商報記者查閱相關(guān)資料了解到，輝山乳業(yè)總資產(chǎn)變動不大的情況下，公司的總負(fù)債在短短三個月的時間內(nèi)卻激增200億元。輝山的錢去哪兒了？
地區(qū)巨頭 曾“財大氣粗”
股價暴跌之前，輝山乳業(yè)被看做是財大氣粗的代表。輝山乳業(yè)官方信息顯示，該公司是東北地區(qū)最大的奶牛養(yǎng)殖企業(yè)，擁有近50萬畝苜蓿草及輔助飼料種植基地、年產(chǎn)50萬噸奶牛專用精飼料加工廠、超過20萬頭純種進(jìn)口奶牛、82座規(guī)�；誀I牧場以及6座現(xiàn)代化乳品加工生產(chǎn)基地。在早期，輝山乳業(yè)主要是將原料奶出售給其他乳企，2011年，輝山乳業(yè)開始涉足液態(tài)奶領(lǐng)域，2013年推出了中國首款自營牧場全控嬰幼兒奶粉。依托自營牧場和全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式，輝山乳業(yè)產(chǎn)品涵蓋嬰幼兒配方奶粉、液態(tài)奶等多個產(chǎn)品品類。
北京商報記者查看輝山乳業(yè)此前提供的材料發(fā)現(xiàn)，輝山乳業(yè)在東北地區(qū)市場占有率在20%以上，穩(wěn)踞東北地區(qū)液態(tài)奶產(chǎn)品市場之首，其中低溫酸奶市占率為33%，巴氏奶市占率更高達(dá)39.5%。
據(jù)了解，輝山目前擁有超過50條生產(chǎn)線，沈陽、錦州兩座生產(chǎn)基地的液態(tài)奶項目�，F(xiàn)有62余個SKU，其中包含杰茜牧場系列、鮮博士鮮奶系列、特色酸奶系列。
股價“跳水” 詭異現(xiàn)金流遭疑
3月24日，輝山乳業(yè)股價暴跌，由2.81港元跌至0.25港元，兩個多小時，輝山乳業(yè)市值蒸發(fā)280多億元人民幣，隨后緊急停牌。
有媒體報道稱，3月23日，遼寧省金融辦債權(quán)人大會為輝山乳業(yè)股價下跌的導(dǎo)火索。消息顯示，參加該會議的債權(quán)銀行及其他債權(quán)機(jī)構(gòu)共23家。媒體曝光的一份會議記錄顯示，輝山乳業(yè)董事長楊凱在會上透露，公司資產(chǎn)共340億元，其中非上市公司含肉牛及其他固定資產(chǎn)、存貨等實(shí)物資產(chǎn)42.6億元，累計總資產(chǎn)382.6億元。公司負(fù)債包括上市公司199.5億元、非上市公司147.8億元、大股東境外借款41億元、供應(yīng)商欠款31億元，合計418.82億元。
北京商報記者查閱相關(guān)資料了解到，截至2016年12月31日，輝山乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率69%，總資產(chǎn)341億元，總負(fù)債217億元。如果按照楊凱最新披露的數(shù)據(jù)計算，對比后不難發(fā)現(xiàn)，短短三個月的時間內(nèi)，輝山乳業(yè)的總資產(chǎn)變動不大的情況下，公司的總負(fù)債卻激增200億元。
在三個月內(nèi)，輝山乳業(yè)激增200億元負(fù)債，有業(yè)內(nèi)人士對公司資產(chǎn)流向何處產(chǎn)生了質(zhì)疑。針對此問題，北京商報記者曾致電輝山乳業(yè)相關(guān)人士進(jìn)行采訪，輝山乳業(yè)品牌總監(jiān)趙鑫以“港交所要求在停牌期間，我們無權(quán)接受采訪”為由拒絕了采訪。
除此之外，輝山乳業(yè)的股價在3月24日出現(xiàn)連續(xù)暴跌的情況，部分投資者損失慘重，也有市場消息質(zhì)疑輝山乳業(yè)資金鏈緊張的情況應(yīng)當(dāng)進(jìn)行披露。
上海明倫律師事務(wù)所律師王智斌在接受采訪時告訴記者，從法律角度來看，公司資金鏈緊張還不屬于具體需要進(jìn)行披露的事項。不過如果涉及重大事件訴訟，由于無法支付供銷貨款被起訴，或者有具體需要披露的事情。如果只是財務(wù)緊張，沒有一個時間點(diǎn)要求進(jìn)行披露的。“股價暴跌本身并不可以要求索賠，如果渾水公司所稱的財務(wù)造假事項是存在的，并且將來被認(rèn)定財務(wù)造假的話，構(gòu)成虛假陳述，在此情況下，是可以索賠的。對于內(nèi)地投資者來說，如果是滬港通標(biāo)的，通過滬港通購買輝山乳業(yè)股票，那么通過滬港通購買的內(nèi)地投資者也是可以進(jìn)行索賠的。”王智斌如是說。
危機(jī)爆發(fā) 多債權(quán)人“躺槍”
債務(wù)危機(jī)被看做是壓垮輝山乳業(yè)股價的最后一根稻草。一位業(yè)內(nèi)人士向北京商報記者表示，此前不少企業(yè)在危機(jī)完全爆發(fā)前，都會有類似債券違約在先，釋放出資金緊張的信號，但輝山乳業(yè)并沒有，而是直接就召集大家開會了。在上述遼寧省金融辦牽頭召開的債權(quán)人會議后，一家債券銀行人士在接受財新網(wǎng)采訪時也透露，這家公司經(jīng)常欠息，但是在銀行要計逾期的時候，又總是及時還息了。
不過，輝山乳業(yè)的違約也在預(yù)料之中。一位接近債權(quán)銀行的人士告訴北京商報記者，此前東北特鋼、大連機(jī)床等債券連續(xù)出現(xiàn)違約時，遼寧省地區(qū)不少企業(yè)的債券已因此遇冷，也反映出銀行已經(jīng)有所警惕。
此外，輝山乳業(yè)在這場債務(wù)危機(jī)到來前已實(shí)施“融資租賃”對策緩沖資金的緊張。3月17日，輝山乳業(yè)發(fā)布公告稱，公司兩家全資附屬公司輝山恒豐及輝山乳業(yè)（中國）（統(tǒng)稱輝山中國集團(tuán)）作為賣方及承租人與徐州恒鑫金融租賃股份作為買方及出租人簽訂融資租賃合同。根據(jù)融資租賃合同，輝山中國集團(tuán)向出租人出售其若干物業(yè)、廠房及設(shè)備，總現(xiàn)金代價為2.5億元，出租人回租該等租賃資產(chǎn)予輝山中國集團(tuán)，租期為36個月，應(yīng)付利息按初始年利率6%計算。
這并非輝山乳業(yè)首次實(shí)施“融資租賃”。北京商報記者查閱該公司業(yè)績報告發(fā)現(xiàn)，截至2016年9月30日，輝山乳業(yè)就已與三個第三方租賃機(jī)構(gòu)以售后回租形成融資租賃且附帶回購選擇的形式，簽訂了五份融資協(xié)議。
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