三天兩輪較量，輝山乳業(yè)（06863.HK）和美國做空機構渾水公司的攻防戰(zhàn)進入白熱化。
2016年12月16日，以善于發(fā)研究報告的做空機構渾水發(fā)布了一篇針對中國輝山乳業(yè)的報告。
在這份長達47頁的報告里，渾水列舉了輝山乳業(yè)至少從2014年開始便發(fā)布虛假財務報表，其價值接近于零，并指出一系列問題，比如，輝山乳業(yè)所稱的苜蓿自給自足是謊言；輝山乳業(yè)在其奶牛養(yǎng)殖場的資本開支存在夸大行為等等。
這一重磅炸彈導致輝山乳業(yè)12月16日11點12分緊急停牌，并于當晚發(fā)布澄清報告，對渾水報告進行了逐條批駁，否認了渾水的一系列指控，并宣稱保留采取法律措施的權利。
19日，雙方再度交手。渾水公司在官網掛出了第二份13頁的調查報告，進一步指責輝山乳業(yè)在收入上有欺詐嫌疑。
輝山乳業(yè)再次發(fā)布公告對渾水報告的第二部分進行澄清，當晚復牌，尾盤報收2.8港元，股價回升1.82%。
“中概股獵殺者”渾水
“中國的股票欺詐就像硅谷的科技公司那樣，遍地都是。”這是渾水機構創(chuàng)始人卡森·布洛克（Carson Block）的名言。
之所以給公司取名“渾水（Muddy Waters），據說是布洛克和一位上海朋友的聊天當中獲得靈感：“我的朋友說，當他還是孩子的時候，有次去鄉(xiāng)村釣魚，始終沒辦法從池塘里把魚釣起來，于是他開始攪動池塘底部的淤泥，魚兒不得不浮到水面上。就這樣，渾水幫助了他。”
這種解釋和中國成語“渾水摸魚”的意思一模一樣。
而布洛克的發(fā)家史則是從中國開始。
資料顯示，他先后在南加州大學馬歇爾商學院和芝加哥肯特法學院取得了金融和法律學位，因為在大學里輔修中文，他在畢業(yè)后就去上海一家律師事務所工作了15個月。其間，他對中國資本市場做了大量研究，還自己創(chuàng)業(yè)開辦一家名為BOX LOVE的倉儲公司，但是生意慘淡。
布洛克的父親比爾？布洛克是一位經手過多家中國公司赴美上市業(yè)務的華爾街投資人，他不斷告訴兒子，研究中國企業(yè)可以賺大錢。
于是，在2009年，布洛克盯上了自己的第一個“獵物”——東方紙業(yè)（NYSE MKT： ONP），一家在紐約—泛歐證交所上市的中國河北造紙企業(yè)。為此，渾水組建了一支包括會計、法律、財務和制造業(yè)背景的10人調查團隊，奔赴5個城市，聘請4家律所作為外部顧問，最終形成了長達39頁的做空報告。
在這份報告里，渾水宣稱東方紙業(yè)存在嚴重的欺詐行為，將2008年的營收夸大了27倍，將2009年的營收夸大了40倍，公司市值至少被高估了10倍。
就在報告發(fā)布兩天后，東方紙業(yè)股價下跌超過一半。布洛克后來說，自己當時十分震驚，竟然有人在乎渾水的報告，這讓他堅定決心繼續(xù)這份工作。
同時，在發(fā)布第一份報告前，布洛克買入了價值4000美元的看跌期權，這筆交易讓渾水賺到了6000美元左右的利潤。
有市場人士介紹說，圈內流傳的說法是，渾水的基本手法就是選擇一家“問題公司”，賣出該公司股票，隨后發(fā)布做空報告，并事先通知與其合作的對沖基金公司，在該公司股票下跌過程中，賺取股票差額牟取利益。做空—發(fā)布報告—股價下跌，成為渾水最重要的盈利模式。
盡管這一市場流傳說法無法證實其真?zhèn)�，但被渾水獵殺的中國公司通常慘不忍睹卻是事實：嘉漢林業(yè)在渾水報告發(fā)布當天股價狂瀉64%、網秦股價暴跌近50%、分眾傳媒股價大跌40%、大連綠諾在渾水報告發(fā)布之后僅23天就被納斯達克摘牌……
甚至在阿里上市前，布洛克曾在巴魯克學院公開表示：阿里巴巴如果想欺騙投資者，是絕對有可能的。此言一出，立刻引起外界的強烈關注，有投資者認為布洛克的“子彈”已經上膛，但是后來這一槍并沒有打出去。
渾水為何盯上輝山乳業(yè)
“公司保留就該報告相關事宜采取法律措施之權利（包括提起訴訟的權利）。”在渾水發(fā)布第一份報告時，輝山乳業(yè)連夜發(fā)布公告進行回擊，否認財務造假。
輝山乳業(yè)原本是東北地區(qū)的一家區(qū)域乳企。2013年9月27日，輝山乳業(yè)在香港上市，發(fā)行額13億美元，成為香港歷史上消費品行業(yè)首次發(fā)行企業(yè)募集資金前三。
在官方介紹中，輝山乳業(yè)強調自己是全產業(yè)鏈乳業(yè)企業(yè)，業(yè)務模式覆蓋整個乳品產業(yè)鏈，包括苜蓿草、輔助飼料的種植及精飼料的加工，奶牛養(yǎng)殖以及輝山品牌乳品的生產和銷售。
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