資金流向謎題
再看現(xiàn)金流量表，前幾年，樂(lè)視網(wǎng)的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額（簡(jiǎn)稱“籌資現(xiàn)金流凈額”）、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額（簡(jiǎn)稱“投資現(xiàn)金流凈額”）和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額（簡(jiǎn)稱“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額”）變化幅度相對(duì)平穩(wěn)，而進(jìn)入2015年后，公司的上述三大財(cái)報(bào)科目都呈現(xiàn)大幅波動(dòng)。
2012年至2014年，樂(lè)視網(wǎng)的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為7.18億元、11.15億元、11.53億元；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為負(fù)7.64億元、負(fù)8.98億元、負(fù)15.26億元；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為1.06億元、1.76億元、2.34億元。而到了2015年，樂(lè)視網(wǎng)的籌資現(xiàn)金流凈額、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別大幅增加至43.65億元、8.76億元，而投資現(xiàn)金流凈額大幅降低至負(fù)29.85億元。
一個(gè)更為關(guān)鍵的數(shù)據(jù)是：今年前三季度，樂(lè)視網(wǎng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約為5.43億元，同比減少32.89%，與公司同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入額、營(yíng)收額、凈利潤(rùn)額的同比大幅增長(zhǎng)并不匹配。對(duì)此情況，公司在三季報(bào)中所解釋的主要原因是“本期新增互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)（所）發(fā)放的貸款凈額計(jì)入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流出所致”。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)放貸款及墊款5.68億元（資產(chǎn)負(fù)債表），客戶貸款及墊款凈增加額5.74億元（現(xiàn)金流量表）。
記者進(jìn)一步查閱樂(lè)視網(wǎng)半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，這一現(xiàn)象始自今年二季度，且半年報(bào)還披露了上述貸款發(fā)放的具體細(xì)節(jié)。數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)放貸款及墊款5.10億元（資產(chǎn)負(fù)債表），客戶貸款及墊款凈增加額約為5.16億元（現(xiàn)金流量表），其中，對(duì)企業(yè)貸款占絕大部分。細(xì)節(jié)方面，根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)半年報(bào)的關(guān)聯(lián)方資金拆借明細(xì)，截至今年6月底，共有11家關(guān)聯(lián)企業(yè)自上市公司獲得貸款，起始日集中在今年4、5、6三個(gè)月，期限為半年（三家）、一年（八家）不等；貸款額則為3000萬(wàn)元（九家）、2000萬(wàn)元（一家）、1500萬(wàn)元（一家）。而從行業(yè)分布看，上述借貸方有房地產(chǎn)企業(yè)、信息技術(shù)企業(yè)、文化傳媒企業(yè)、資產(chǎn)管理企業(yè)、商業(yè)保理企業(yè)等，業(yè)態(tài)各不相同，其經(jīng)營(yíng)體量和資金需求也應(yīng)該各有差異，但從樂(lè)視網(wǎng)獲得的貸款金額卻幾乎齊刷刷都是3000萬(wàn)元。
“這一情況比較罕見(jiàn)，一般來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)企業(yè)資金需求大，3000萬(wàn)元貸款可能是杯水車薪；而對(duì)信息技術(shù)、文化傳媒類企業(yè)，這筆錢(qián)又顯得有點(diǎn)多；至于商業(yè)保理企業(yè)，其本身應(yīng)該并不缺錢(qián)。”某上市公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，“至于為何會(huì)產(chǎn)生這一現(xiàn)象，恐怕要核查上述借貸方與上市公司的關(guān)聯(lián)關(guān)系，以及貸款資金的最終去向。”
杠桿與枷鎖
就整個(gè)樂(lè)視體系來(lái)說(shuō)，“徹底掙脫資金枷鎖”，在反思信中也被著重提及。
賈躍亭給出的思路是：立即著手優(yōu)化供應(yīng)鏈，與上下游廠商結(jié)成生態(tài)伙伴，不讓任何一個(gè)伙伴在與樂(lè)視的合作中受到傷害；繼續(xù)推進(jìn)O2O自營(yíng)銷售體系的改革與建設(shè)；精簡(jiǎn)開(kāi)支、強(qiáng)化成本管控意識(shí)和經(jīng)營(yíng)意識(shí)，保證（各）生態(tài)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正并快速增長(zhǎng)；培育中的業(yè)務(wù)須盡快實(shí)現(xiàn)造血功能，經(jīng)營(yíng)進(jìn)入正循環(huán)軌道；積極破界創(chuàng)新、錘煉出生態(tài)價(jià)值的提升與創(chuàng)造能力；長(zhǎng)短期策略并用，達(dá)成資本管理與公司長(zhǎng)期價(jià)值回報(bào)之間的平衡。
不過(guò)，如果細(xì)算一下樂(lè)視這些年的整體發(fā)展，似乎資金從來(lái)沒(méi)有充足過(guò)。3年前，當(dāng)樂(lè)視決定進(jìn)軍汽車業(yè)的時(shí)候，樂(lè)視網(wǎng)的營(yíng)業(yè)收入是23.61億元（2013年），因?yàn)楫?dāng)時(shí)樂(lè)視非上市企業(yè)的規(guī)模還很小，上市公司的體量就顯得格外重要。而從傳統(tǒng)的角度來(lái)看，汽車廠商要做到年產(chǎn)銷300萬(wàn)輛的規(guī)模需要1000億到1500億元的投資。如今，雖然樂(lè)視網(wǎng)的營(yíng)收已大幅增長(zhǎng)，樂(lè)視汽車10.8億美元的首輪融資也已經(jīng)完成，再加上此前投入的自有資金，即便是運(yùn)用賈躍亭自己描述的樂(lè)視模式來(lái)運(yùn)作，樂(lè)視為此戴上的資金“枷鎖”簡(jiǎn)單測(cè)算來(lái)看也依然是沉重的，要想“徹底掙脫資金枷鎖”，任務(wù)看來(lái)艱巨。
從上市平臺(tái)樂(lè)視網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)來(lái)講，首先，其自身還面臨全面盈利的重要任務(wù)。其次，樂(lè)視網(wǎng)這幾年雖然營(yíng)收連續(xù)高增長(zhǎng)，2016年三季報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入167.95億元，同比增長(zhǎng)100.54%；凈利潤(rùn)4.93億元，同比增長(zhǎng)30.75%。但是，橫向比較，格力電器2016年前三季度收入是824億元，凈利潤(rùn)112.3億元；青島海爾同期營(yíng)業(yè)收入843億元，凈利潤(rùn)38億元……從體量上相比還有很大距離。由此，要想加快掙脫資金枷鎖，外部融資此刻對(duì)于樂(lè)視來(lái)說(shuō)依然非常重要。
⊙上海證券報(bào) 記者 李小兵 見(jiàn)習(xí)記者 張建峰
○編輯 孫放
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