近日，華僑城公布企業(yè)半年報，上半年共接待游客1238萬人次，同比增長1.98%；實現(xiàn)旅游綜合業(yè)務收入42.81億元，盈利水準保持穩(wěn)定。

　　與旅游業(yè)務增長相對應的是房地產(chǎn)業(yè)務表現(xiàn)不佳，公司上半年營收出現(xiàn)了25%以上的下滑，主要原因在于地產(chǎn)項目的銷售結算進度不達預期。

　　不過，盡管房地產(chǎn)項目結算不理想，但在華僑城的主營業(yè)務中，房地產(chǎn)業(yè)務依然是其收入主要來源，上半年房地產(chǎn)收入54.93億元，遠超旅游綜合業(yè)務錄得的42.81億元。地產(chǎn)反哺旅游仍將成為華僑城一段時間內(nèi)無法擺脫的開發(fā)模式。

　　華僑城旅游業(yè)務

　　自2009年整體上市后，截至2014年年底，華僑城的總資產(chǎn)從307億元逐年增長至949億元，營業(yè)收入從109億元增長至307億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤總額也由17.1億元增長至47.7億元，這3項財務指標幾乎都保持了3倍增長速度。

　　如果僅從上述數(shù)據(jù)來看，說華僑城是一只會飛的大象一點不為過，但是，華麗的財務數(shù)據(jù)背后暗藏公司盈利能力的下降。從凈利潤率來看，公司2010年至2014年的凈利潤率分別為17.55%、18.34%、17.28%、15.66%、15.54%，2015年上半年的凈利潤率為13.92%，雖然華僑城凈利潤額在逐年增長，但其凈利潤率卻在逐年下滑。

　　華僑城凈利潤率連續(xù)下滑，從公司財務數(shù)據(jù)上看與其成本、稅費和費用高企相關，但真正導致華僑城盈利能力下降的是其由來已久的發(fā)展模式。

　　在華僑城的主營業(yè)務中，旅游綜合業(yè)務和房地產(chǎn)業(yè)務為公司兩大主力業(yè)務。盡管華僑城一直在推動旅游業(yè)發(fā)展，但從目前的業(yè)務比重上來看，地產(chǎn)銷售收入占比高于旅游綜合業(yè)務，依然是華僑城的主要收入來源。

　　自2010年到2014年間，公司房地產(chǎn)業(yè)務的收入在2011年至2013年連續(xù)超過旅游綜合業(yè)務收入，2015年上半年，房地產(chǎn)業(yè)務收入54.93億元，繼續(xù)碾壓旅游綜合業(yè)務收入42.81億元。然而在成本投入上，公司顯然更加器重旅游綜合業(yè)務，除了2011年，在旅游綜合業(yè)務上的投入低于房地產(chǎn)業(yè)務投入，其他4個年份，公司投入到旅游綜合業(yè)務中的資金遠遠高于投入到房地產(chǎn)業(yè)務中的資金。雖然華僑城有心投入到旅游綜合業(yè)務的開發(fā)建設中，但是該塊業(yè)務也并未為其帶來高額報酬。

　　華僑城旅游綜合業(yè)務的毛利率近5年來一直維持在42%~49%，根據(jù)上海領易投資顧問有限公司總經(jīng)理鄒毅做出的一組比較分析來看，華僑城的旅游板塊毛利率遠低于業(yè)內(nèi)知名的幾家文化旅游企業(yè)的毛利率水平。比如，業(yè)內(nèi)知名的宋城股份和華強文化的毛利率水平分別為70.81%和66.96%，云南旅游(9.57 +2.35%,咨詢)和大連圣亞(0 +0%,咨詢)的毛利率也分別為55.51%和52.99%，而華僑城近年來最高毛利率水平僅有49%。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，造成華僑城旅游業(yè)務如今境況的有幾個原因，一是與迪士尼樂園相比，華僑城旅游項目單體投資規(guī)模較低，這是限制華僑城長期成長的主要因素。高通智庫指出，歡樂谷項目單個投資額在8億~15億元，生態(tài)旅游度假項目單個投資額在20億~-30億元；迪士尼樂園單體投資額均在幾十億美元，正在建設的上海迪士尼預計投資額將達400億元人民幣。

　　另外，華僑城的旅游產(chǎn)業(yè)鏈也急需提升，對此華僑城已有計劃，是將目前所持有的現(xiàn)金大規(guī)模投向文化產(chǎn)業(yè)，同時整合已擁有的旅游產(chǎn)業(yè)，完成現(xiàn)有項目的升級改造，以現(xiàn)有景區(qū)為載體，往上下游延伸，打造一個以文化產(chǎn)業(yè)為核心、旅游為主導的文化產(chǎn)業(yè)體系，構筑“主題公園+旅游演藝+主題節(jié)慶+動畫+4D電影+3D舞臺劇+兒童職業(yè)體驗+主題商品”的文化產(chǎn)業(yè)版圖。

　　“旅游地產(chǎn)今后要回到旅游行業(yè)本身，之前是通過住宅銷售來回籠資金，今后要轉型到通過旅游目的地的運營來回籠現(xiàn)金流的模式。”上海領易投資顧問有限公司總經(jīng)理鄒毅表示。來源：金融界

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