2011年3月4日，浙江貝因美科工貿(mào)股份有限公司在年前12月7日被暫緩表決后IPO二次“闖關(guān)”成功。各路資本大鱷狂歡不已。

　　但貝因美的IPO仍疑點(diǎn)重重。例如，在其股東名單中，有一家是來自平安證券的全資子公司，而平安證券恰恰是貝因美IPO的保薦機(jī)構(gòu)。例如，在貝因美上會(huì)之前，公司股本突擊擴(kuò)張，外資股東、平安證券的子公司都是在這個(gè)時(shí)期入主......

　　貝因美PE亂象：復(fù)雜的增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓

　　2011年2月28日，貝因美披露上市申報(bào)稿。一長(zhǎng)串令人眼花繚亂的股東名單中，中金、平安、光大等資本大佬紛紛現(xiàn)身，平安證券還是該公司的上市保薦機(jī)構(gòu)。

　　在貝因美的股東中，PE(私募)公司就有15家，其中，J.V.R International 貝因美成立于1999年4月，初始注冊(cè)資金3284.1萬元，其中，謝宏持股31.25%，為第一大股東，杭州貝因美食品有限公司持股20%，為第二大股東。而另外的43名自然人，除其中少數(shù)現(xiàn)任公司高管外，招股說明書中并未對(duì)其身份作詳細(xì)說明。其后11年間，經(jīng)過復(fù)雜的增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，貝因美目前共有48名股東，其中，法人股東16名、自然人股東32名。

　　在貝因美的股東中，PE(私募)公司就有15家，其中，J.V.R International Limited(吉維爾國際有限公司)、以中國國際金融公司為后臺(tái)的Perpetual Treasure Limited分別為第二、第三大股東，合計(jì)持股達(dá)12.57%；而光大控股旗下直投基金所設(shè)立的3家項(xiàng)目公司CEL Baby FoodI nvestments Limited、SeaBright China Baby Products Company(Hong Kong)Limited、First Solution Limited，合計(jì)持有發(fā)行前貝因美總股本的6.23%。此外還有西子聯(lián)合控股、新湖控股、浙商創(chuàng)投等。

　　資料顯示，該公司主承銷商是平安證券。而平安證券旗下全資直投子公司———平安財(cái)智投資管理有限公司，在2009年貝因美的第五次增資擴(kuò)股中，以現(xiàn)金增資800萬元入股貝因美，持有貝因美發(fā)行前總股本的4.91%，為貝因美第四大股東。這種“保薦+直投”模式一直非議不斷。

　　6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓現(xiàn)“同股不同價(jià)”

　　據(jù)申報(bào)稿顯示，貝因美歷史上共出現(xiàn)7次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，其中6次存在“同股不同價(jià)”異�，F(xiàn)象，各方PE機(jī)構(gòu)的投資成本從最低的1.15元/股到最高的28.55元/股，差異懸殊。貝因美并未對(duì)此作出任何解釋。

　　“同股不同價(jià)”的異�，F(xiàn)象伴隨著平安等資本的大量進(jìn)入與密集換手，始于2008年。2008年4月1日，浙江博康醫(yī)藥投資有限公司將持有的1100萬股股份轉(zhuǎn)讓給康恩貝集團(tuán)有限公司，上海凱勵(lì)投資有限公司、北京遠(yuǎn)望創(chuàng)業(yè)投資有限公司、何曉華等12名自然人分別以3.60元/股、3.60元/股、2.10元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給貝因美集團(tuán)。同一天，就出現(xiàn)相差50%的兩種價(jià)格。

　　而此后，2.05元/股、7.50元/股、4.25元/股、16.67元/股、28.55元/股，這些讓投資者看來著實(shí)有些蹊蹺的數(shù)字更是頻繁出現(xiàn)。

　　分析認(rèn)為，部分PE入股貝因美的時(shí)間十分敏感，突擊入股的嫌疑很大，而且轉(zhuǎn)讓價(jià)格也過低，存在利益輸送的嫌疑。更為重要的是，在這些PE中，平安財(cái)智公司還是公司主承銷商平安證券的全資子公司......

　　三金融機(jī)構(gòu)超級(jí)待遇：笑納３６億

　　若貝因美成功上市，平安財(cái)智凈賺將近10個(gè)億，國金證券凈賺將近11個(gè)億，成立不到兩年的綿陽基金通過直接持股和間接持股則可能暴賺15億。

　　平安“直投+保薦”貝因美

　　除了獲得外資股東的青睞之外，貝因美贏得保薦機(jī)構(gòu)平安證券“直投+保薦”的“待遇”。

　　在前十大股東中，平安證券的一家全資子公司平安財(cái)智榜上有名。申報(bào)稿顯示，平安財(cái)智是第四大股東，持有18,800,000股，持股比例4.91%。

　　2009年9月30日，平安財(cái)智以6400萬元的成本入股貝因美。2009年12月12日，每10股轉(zhuǎn)增13.50股，平安財(cái)智所持股份搖身一變成了1880萬股。

　　2009年貝因美營業(yè)務(wù)收入為17805.42萬元，較2008年全年的15705.48萬元增幅不大，但同期應(yīng)收賬款卻增加了2835.51萬元，增幅達(dá)67.80%。

　　《理財(cái)周報(bào)》文章稱，若貝因美成功上市，以2010年EPS為1.12元、取50倍的市盈率計(jì)算，平安財(cái)智所持貝因美的市值將達(dá)到10.53億元，除去成本則凈賺將近10個(gè)億，是前兩個(gè)項(xiàng)目的5倍。

　　國金一個(gè)項(xiàng)目頂平安仨

　　貝因美的另一個(gè)券商股東，是國金證券。

　　代表國金證券出現(xiàn)Perpetual Treasure Limited，目前除了貝因美外并沒有投資任何國內(nèi)的項(xiàng)目。

　　Perpetual Treasure Investment L.P.系 Perpetual Treasure Limited的唯一股東，是國金證券在英屬維爾京群島(BVI)設(shè)立的全資子公司。