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力帆股份:盈利前景不明 估值早已透支
http://www.74sbvg36.cn 2011-02-28 紅商網 發(fā)布稿件

  2009年,力帆的微型客車銷量同比增長83.4%。力帆內部銷售人員認為,微車可以借用摩托車龐大的銷售網絡。

  雖然2011年,汽車下鄉(xiāng)補貼和汽車購置稅優(yōu)惠被取消,農村購車的政策推動力會有所減弱,力帆股份對自身在農村的銷售渠道和銷售能力信心滿滿。

  不過,相對于自主品牌同質競爭激烈的農村市場,吉利的李書福和力帆董事長尹明善,似乎都對出口更情有獨鐘。

  “五年后,年銷200萬輛的吉利將有一半實現出口。”李書福公開表示。

  尹明善也公開表示:“現在高價的車在國內賣很貴,在國外卻很便宜;而經濟型轎車國外價格高國內價格低。”像力帆620,在國內一輛只能賺2000人民幣,在非洲可以賺2000美元。力帆轎車在國內銷售只排十幾名,但出口是第三名。

  強化出口提升毛利率

  2010年前10個月,力帆在俄羅斯汽車銷量增幅同比高達136%,居自主品牌之首。根據搜狐汽車研究院的數據,力帆在俄羅斯的出口量,占到其總出口的45%。2010年,汽車出口俄羅斯得到強力恢復,俄羅斯市場成為轎車第一大出口市場。同時,2010年1~12月,狹義乘用車出口實現83%的增長。

  搜狐汽車研究院認為:2011年自主品牌必將強化出口。尤其是在11年的國內市場調整階段,出口成為很多企業(yè)的救命稻草,雖然面臨人民幣升值等壓力。而如果有政策支持,國產車的出口應該能超越40%的增速,遠高于國產車的國內零售。

  對于力帆來說,出口的盈利能力還高于國內業(yè)務,出口產品毛利率比國內高,負擔的稅費也較低。

  同時,出口產品負擔的銷售費用也較低。即便是乘用車為打開國外市場,銷售費用比國內稍高,毛利率卻仍然高于國內市場。

  2010 年上半年,雖然力帆乘用車在國內的單車毛利有所下降,但是出口的單車毛利卻有所上升,出口的主銷車型由力帆520 調整為毛利較高的力帆620。

  2010 年上半年,力帆620 占出口整車銷售額的比重由2009 年的25.85%升至54.58%。

  另外,根據J.D. Power 的統(tǒng)計數據,2010年力帆銷售乘用車58400輛。這一數字,相比2009年同比增長40%。而在力帆的招股說明書中,2009年力帆銷售的乘用車還是41699輛,同比僅增長22%。

  或許正因為上述增長勢頭,傳統(tǒng)業(yè)務是摩托車的力帆股份,上市的目的卻是為了募集資金發(fā)展盈利能力更強的乘用車板塊。力帆股份所募得的14.8億元資金中有8.5億元是用于把目前5萬輛乘用車整車生產能力擴大到10萬輛,預計2012年達產,其中新增產能正是用于生產出口主銷車型:力帆620及即將推出的力帆720。而另有2.8億元,也是為乘用車配套的發(fā)動機項目。

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