成長存憂
券商分析師指出，在軍工板塊整體走強(qiáng)的趨勢下，中航精機(jī)股價日前已有所回暖，但如果其注入資產(chǎn)質(zhì)地不良，最終很有可能淪為“雞肋”。
除業(yè)績縮水外，更值得注意的是，在注入到中航精機(jī)中的7家公司中，部分在2009年業(yè)績非常好的公司，2010年、2011年的預(yù)測業(yè)績卻連續(xù)下滑。
統(tǒng)計顯示，擬注入資產(chǎn)2009年經(jīng)審計的凈利潤約為2.82億元，而預(yù)測的2010年、2011年凈利潤分別只有2.42億元、2.61億元。
其中，鄭飛公司2009年經(jīng)審計的凈利潤高達(dá)8974.69萬元，在7家擬注入公司中業(yè)績排名第二。而預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，鄭飛公司將連續(xù)兩年業(yè)績下降，2010年凈利潤將只有4080.89萬元，2011年凈利潤將降為4005.04萬元。四川液壓2009年經(jīng)審計的業(yè)績?yōu)?227.7萬元，預(yù)測2010年、2011年數(shù)據(jù)將分別為795.06萬元、683.09萬元，同樣是業(yè)績逐年下滑。
此外，川西機(jī)器2009年經(jīng)審計的凈利潤為1216.63萬元，2010年的業(yè)績將僅有460.44萬元；泛華儀表2009年經(jīng)審計利潤為3705.01萬元，2010年業(yè)績預(yù)計為3229.05萬元。
同期，中航精機(jī)原有業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)分別為3058萬元、3547萬元和3943萬元，注入資產(chǎn)的預(yù)期盈利增長能力比上市公司的原有業(yè)務(wù)要差。
在中航精機(jī)重組的草案中，公司稱本次重組的目的之一是發(fā)揮軍工企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，以提高上市公司的質(zhì)量和核心競爭力。
此前，有市場人士認(rèn)為，在注入資產(chǎn)質(zhì)量良莠不齊，盈利能力甚至逐年下降的預(yù)測面前，中航精機(jī)的重組業(yè)績堪憂。
中航工業(yè)集團(tuán)方面稱，中航精機(jī)2009年度備考口徑的歸屬母公司所有者的凈利潤高于2010年度及2011年度盈利預(yù)測口徑，主要是因為一次性資產(chǎn)處置損失及費用、政府補助等非經(jīng)常性損益的影響，排除以上導(dǎo)致2009年業(yè)績較其他年度業(yè)績較高的特殊因素之后，標(biāo)的資產(chǎn)2008年至2011年的業(yè)績是穩(wěn)定增長。 對此，上述券商分析師指出，在軍工板塊整體走強(qiáng)的趨勢下，中航精機(jī)股價日前已有所回暖，但如果其注入資產(chǎn)質(zhì)地不良，最終很有可能淪為“雞肋”。
厚此薄彼
讓人更不解的是，公司實際控制人中航工業(yè)集團(tuán)同時向旗下香港上市公司中航科工注入資產(chǎn)的市盈率，僅為向中航精機(jī)注入資產(chǎn)市盈率的一半。
從中航工業(yè)集團(tuán)注入到中航精機(jī)中7家公司的資產(chǎn)情況來看，此次注入資產(chǎn)的市盈率為14.42倍，而近3年軍工類同行業(yè)A股上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)的平均市盈率為18.82倍，中航精機(jī)的原有股東似乎可從重組中受益。
然而，在A股上市公司8家可比交易中，航空動力[31.58 -0.50%](600893.SH)曾以高達(dá)60.25倍的市盈率購買資產(chǎn)，顯著高于其他公司。如果剔除此公司后，其余7家公司購買資產(chǎn)平均市盈率則僅為12.89倍。
上述券商分析師指出，航空動力屬于借殼上市，市場對其重組預(yù)期強(qiáng)烈，公司股價隨之大漲，資產(chǎn)購買價格也“水漲船高”，加之上市后公司又做過再融資事宜，才造就了其購買的資產(chǎn)市盈率在軍工股中“一枝獨秀”。
其進(jìn)一步指出，如果按照收購資產(chǎn)的市盈率來計算，中航精機(jī)購買的資產(chǎn)價格在軍工股中屬于偏高水平。
讓人更不解的是，公司實際控制人中航工業(yè)集團(tuán)同時向旗下香港上市公司中航科工注入資產(chǎn)的市盈率，僅為向中航精機(jī)注入資產(chǎn)市盈率的一半。
2011年1月25日，中航科工發(fā)布公告，以1.92億元外加定向發(fā)行18227.85萬股股票為對價，向中航工業(yè)集團(tuán)購買評估價值為7.68億元的天津航空全部股權(quán)。天津航空由中航工業(yè)的全資子公司中航機(jī)電持有全部股份，主要從事航空二次配電控制及防火裝置等產(chǎn)品的科研、生產(chǎn)和銷售，2010年凈利潤為1.06億元。
根據(jù)公告內(nèi)容，天津航空2010年度凈利潤為1.06億元，這意味著針對中航科工的資產(chǎn)注入市盈率為7.24倍，僅為注入中航精機(jī)獲注資產(chǎn)市盈率的一半。
有投資者表示，中航工業(yè)集團(tuán)在相差3天宣布的兩個資產(chǎn)注入計劃，在H股市場實施的條件顯著優(yōu)于A股市場，如此厚此薄彼的方案讓人不解。前述券商人士認(rèn)為，H股市場的投資相對于A股市場投資者更具理性，他們對于公司重組事件往往具有更冷靜的思考，所以在有些集團(tuán)向旗下H股公司注入資產(chǎn)市盈率稍低于A股公司也可理解，但中航工業(yè)集團(tuán)注入到中航科工的資產(chǎn)市盈率僅為注入到中航精機(jī)資產(chǎn)市盈率的一半，顯然太偏向H股股東了。
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