“對(duì)這樣大型生產(chǎn)企業(yè)而言，他們有足夠的現(xiàn)貨進(jìn)入交割，浮虧根本不是問(wèn)題，不過(guò)是賺得少點(diǎn)而已。” 一位期貨業(yè)人士表示。氣死炒家
中糧屯河的董秘蔣學(xué)工強(qiáng)調(diào)，公司在食糖期貨套期保值業(yè)務(wù)的實(shí)際操作中，套期保值的白糖數(shù)量并未超過(guò)公司實(shí)際產(chǎn)量。他表示，根據(jù)公司目前現(xiàn)貨總量的30多萬(wàn)噸，“如果以30萬(wàn)噸的現(xiàn)貨去做60萬(wàn)噸的期貨頭寸，那風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)無(wú)限大。”
東證期貨總經(jīng)理黨劍表示，“現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)中糧屯河的質(zhì)疑更多在于是否通過(guò)期貨市場(chǎng)賣糖。既然糖價(jià)漲得高，那么把自己的糖在期貨市場(chǎng)賣掉一大部分，這種做法也沒(méi)有規(guī)定說(shuō)不可以。”
中糧屯河提供的資料顯示，中糧屯河去年的現(xiàn)貨量不滿30萬(wàn)噸，同年度該公司在期貨市場(chǎng)銷售白糖約10萬(wàn)噸，含稅收入在5.6億元左右。也就是說(shuō)，該企業(yè)去年套保的白糖頭寸幾乎全部進(jìn)入了交割。在減除銷售成本等費(fèi)用后，預(yù)計(jì)該公司2010年度白糖業(yè)務(wù)凈盈利1億多元。蔣學(xué)工則告訴記者，在套保過(guò)程中，公司一直沒(méi)有進(jìn)行過(guò)平倉(cāng)操作，而是進(jìn)行了現(xiàn)貨交割，并沒(méi)有虧損。
業(yè)內(nèi)人士透露，2010年度中糧屯河白糖賣出套保的建倉(cāng)均價(jià)約在每噸5200元，加計(jì)約200元的升水，每噸大概5400元，而該公司當(dāng)時(shí)的白糖生產(chǎn)成本不足3000元/噸。
蔣學(xué)工表示，即使建倉(cāng)后白糖期價(jià)出現(xiàn)下跌行情，該公司也不會(huì)將套保盤平倉(cāng)止盈，而是同樣進(jìn)入交割。舉例說(shuō)，如果公司在糖價(jià)5000多元/噸時(shí)開倉(cāng)白糖期貨，之后糖價(jià)迅速跌至4000元/噸，平倉(cāng)只能獲得1000多元/噸的差價(jià)利潤(rùn)，同時(shí)企業(yè)的白糖卻還堆在倉(cāng)庫(kù)里。
“實(shí)體企業(yè)找客戶非常難，還要拉關(guān)系、談價(jià)錢，但如果在期貨市場(chǎng)銷售，價(jià)格都是透明的，也不用知道買家是誰(shuí)，省去了現(xiàn)貨銷售的很多環(huán)節(jié)，所以無(wú)論漲跌都會(huì)交割，畢竟我們是食糖生產(chǎn)企業(yè)，就是要將糖變成錢。”蔣學(xué)工表示，與期貨投機(jī)者不同，實(shí)體企業(yè)很難有超額利潤(rùn)，如果糖企的成本在4000元/噸，銷售價(jià)格在目前的7000元/噸，作為一個(gè)企業(yè)的管理者來(lái)說(shuō)，能利用期貨交割來(lái)鎖定每噸3000元的利潤(rùn)已經(jīng)“非常滿意”了。
中糧有關(guān)人士表示，目前，除為幾個(gè)大型用糖企業(yè)供貨，中糧屯河已經(jīng)把期貨市場(chǎng)作為主要銷售市場(chǎng)。“做空交易到期采取現(xiàn)貨交割。鎖定銷售利潤(rùn)，也回避了現(xiàn)貨交易中資金、回款、毀約等風(fēng)險(xiǎn)，惟一的代價(jià)是利潤(rùn)降低，而且可能是大幅降低。”他承認(rèn)。
“中糧屯河作為中糧集團(tuán)下屬企業(yè)，內(nèi)部管理一定會(huì)嚴(yán)格遵照集團(tuán)的要求，而中糧集團(tuán)長(zhǎng)于產(chǎn)業(yè)投資，同時(shí)注重穩(wěn)定回報(bào)，利用期貨市場(chǎng)快速的回籠資金并再投資，最終并不一定會(huì)影響利潤(rùn)。”他進(jìn)一步分析認(rèn)為。
不過(guò)，這樣的解釋不能化解外界的全部疑慮。畢竟作為一家生產(chǎn)企業(yè)，白糖期貨的熱炒只是一時(shí)的，正常的客戶渠道需要長(zhǎng)期維護(hù)，怎么可能大部分的產(chǎn)品都交由期貨市場(chǎng)交割？如此，是否會(huì)對(duì)公司品牌產(chǎn)生負(fù)面影響？
這樣的解釋更會(huì)令期貨市場(chǎng)的炒家氣結(jié)。經(jīng)過(guò)去年的炒作之后，中國(guó)的鄭州白糖期貨品種已經(jīng)變成世界上最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種。根據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）對(duì)全球76家衍生品交易所的最新統(tǒng)計(jì)，2010年上半年全球前10位農(nóng)產(chǎn)品期貨與期權(quán)成交量排名中，鄭商所的白糖期貨居首，達(dá)到1.79億張，相當(dāng)于17.9億噸白糖。
“空方要都象中糧屯河這么做，期貨市場(chǎng)就沒(méi)得玩了。”一位期貨業(yè)內(nèi)人士表示。
套保爭(zhēng)議
1月11日，中糧屯河董事會(huì)通過(guò)決議，“在目前國(guó)際、國(guó)內(nèi)行情大幅上揚(yáng)的情況下，為保障公司食糖套保業(yè)務(wù)的正常實(shí)施，決定將原批準(zhǔn)的6億元保值資金增加至12億元”。
決議甫出，迅即引發(fā)質(zhì)疑。且獨(dú)立董事銀河證券副總裁齊亮連續(xù)投出棄權(quán)票，令市場(chǎng)疑竇叢生。
在白糖套保剛剛出現(xiàn)億元浮虧背景下，這次已是該公司年內(nèi)第三次大幅增加套保資金。2010年1月，中糧屯河董事會(huì)通過(guò)了“將食糖期貨業(yè)務(wù)保值資金由2億元增加至4億元”的決議。9個(gè)月后，再次“決定將原批準(zhǔn)的4億元保值資金增加至6億元”。
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