歷盡16年多的辛苦經(jīng)營，重慶新世紀(20.40,-0.47,-2.25%)游輪股份有限公司(簡稱“新世紀”)創(chuàng)始人即實際控制人彭建虎終于把公司帶到了中國資本市場的門口，這家一度連年虧損、瀕臨資不抵債的游輪公司在2009年創(chuàng)下1.8億元的銷售收入和2310萬元的凈利潤。

　　彭建虎可謂苦盡甘來，然而在上市前高達3115萬元的巨額分紅還是讓投資者心存疑慮，公司游輪建造投資巨大，賬面現(xiàn)金顯然不足以支撐未來增長，從這一點看，公司是缺錢的�？嘈慕�(jīng)營十余年，利潤分配本無可厚非，但在前三年都沒有分紅歷史的情況下，上市前突擊分紅讓我們不得不認為，這是原始股東的一次利益獨享。

　　十年經(jīng)營低谷

　　只看新世紀游輪最近兩年的業(yè)績表現(xiàn)，這也就是一家規(guī)模偏小、盈利平平的公司，2009年營業(yè)收入1.84億元，凈利潤2310萬元，2010年前三季度，營業(yè)收入和凈利潤分別為1.74億元和2411萬元。

　　但若縱觀這家公司十年來的經(jīng)營史，能取得目前的業(yè)績表現(xiàn)卻屬不易，這是一份難得的成績單。

　　新世紀游輪最早由彭建虎出資設(shè)立于1994年4月，在此后10年的經(jīng)營中，這家從事長江游輪業(yè)務(wù)的公司一直沒有明顯起色。

　　2001年，公司營業(yè)收入只有395.68萬元，凈利潤虧損40.28萬元，到2002年2月底，公司凈資產(chǎn)僅有4.96萬元，瀕臨資不抵債的境地。2002年全年，公司營業(yè)收入大幅增長至1074.11萬元，但公司仍只是收支平衡，凈利潤只有3.02萬元。2003年，公司又陷入虧損，當年營業(yè)收入為471.48 萬元，凈利潤為-90.19 萬元。

　　從2005年的財務(wù)表現(xiàn)看，在10年多的努力后，公司經(jīng)營有了明顯起色，當年公司營業(yè)收入達到5511.65萬元，凈利潤超過千萬元，達到1124.29萬元。自此，公司營業(yè)收入和盈利水平迅速提升。2006年，公司凈利潤實現(xiàn)翻番，達到2247.49萬元。

　　作為新世紀的創(chuàng)始人，面對10年的經(jīng)營低谷，彭建虎的壓力很大程度上來自不斷吃緊的資金，2002~2003年，公司建造的第一艘游輪“世紀之星”的資金主要就是由彭建虎個人出資墊付。

　　如今，新世紀已經(jīng)站在了中國資本市場的門口。

　　按照當前A股市場規(guī)模相當公司的發(fā)行市盈率水平，新世紀游輪的發(fā)行價預(yù)計將達到25元左右，這意味著，彭建虎不僅能讓公司融到近4億元的資金，其個人身價也將躍升到近10億元。

　　上市前分紅3115萬

　　盡管在招股書中并未披露，但我們發(fā)現(xiàn)，新世界(10.81,-0.07,-0.64%)在2010年前三季度曾經(jīng)進行過一次較大規(guī)模的現(xiàn)金股利分配。

　　2009年末，公司資產(chǎn)負債表中的未分配利潤余額為6298萬元，到2010年第三季度末，該科目下降到5594萬元，在公司繼續(xù)盈利的情形下，說明公司進行過大量的利潤分配。

　　經(jīng)過查驗，我們發(fā)現(xiàn)，在公司的現(xiàn)金流量表中，“分配股利、利潤或償付利息支付的現(xiàn)金”2009年的數(shù)額只有418萬元，而2010年前三季度則激增至3127萬元。這進一步表明，相比于2009年，公司進行過較大數(shù)額的現(xiàn)金分配或利息償付。

　　而合并所有者權(quán)益變動表的信息顯示，公司在2010年前三季度進行過一次面向全體股東的利潤分配，金額為3115萬元。這就證實了公司在上市前的巨額現(xiàn)金分紅。

　　翻看新世紀游輪過去三年的財務(wù)報表，從2007年至2009年，盡管公司持續(xù)實現(xiàn)盈利，但卻從未進行過分紅，為何在上市前夕緊急實行這次現(xiàn)金分紅，背后原因值得玩味。

　　在經(jīng)營盈利好轉(zhuǎn)、現(xiàn)金充沛的情形下，向股東進行現(xiàn)金分紅本無可厚非，但公司分紅的時間點選擇頗為特殊。

　　一般而言，公司會選擇以年為時間段進行分紅，就目前A股市場看，選擇在中期進行分紅的公司也寥寥無幾，況且，公司過去三年中并無現(xiàn)金分紅的歷史，因此，2010年前三季度的分紅可視為上市前的一次突擊分紅。

　　公司不缺錢嗎？到2010年第三季度末，公司賬面現(xiàn)金3014萬元，這不夠建造半艘豪華游輪。那又緣何拿出如此多的現(xiàn)金進行分紅？

　　若按照25元的發(fā)行價，公司大概能融資近4億元，大概是管理層認為3000余萬的現(xiàn)金分紅相對于4億元的融資額來講，算不上什么。若非如此解釋，這只能理解為以彭建虎為主的原始股東在上市前的一次利益獨享。盡管彭建虎的持股市值可能將達到10億元，但其至少要在公司上市后繼續(xù)持有三年才能迎來解禁期并套現(xiàn)。

　　運營效率異常高出對手

　　盡管新世紀游輪最早設(shè)立于1994年，但公司卻可稱得上是后起之秀。原因是，直到2003年，公司才擁有了第一艘自己的游輪，當年9月，總造價為2872萬元的“世紀之星”游輪投入運營。

　　2005年~2009年，公司的另外四艘豪華游輪也相繼投入運營，從而使公司擁有的游輪數(shù)量達到5艘。

　　從發(fā)展時間和游輪數(shù)量來看，新世紀在行業(yè)中并不出眾。

　　公司目前的兩大競爭對手是長江海外和東江實業(yè)，按照接待游客量，新世紀2009年的市場份額為22.28%，而這兩大對手的份額分別為15.81%和28.5%。

　　從時間看，長江海外在2003年之前就擁有了11艘游輪，東江實業(yè)有5艘，新世紀則沒有。從數(shù)量看，到2009年末，長江海外、東江實業(yè)投入運營的游輪分別達到9艘和8艘，而新世紀只有4艘。

　　然而，新世紀的運營效率卻極高。

　　據(jù)招股書披露，新世紀的游輪，單船年載客數(shù)達到5.08萬人·天，而長江海外和東江實業(yè)僅有1.6萬人·天和3.3萬人·天，游輪載客率方面，新世界高達85.5%，后兩家則分別只有32.3%和61.1%，運營效率差距懸殊。

　　因此，盡管新世紀在游輪數(shù)量上遠遜于兩大對手，但運營效率卻遠遠高于對手，公司取得了足以分庭抗禮的市場份額。

　　自新世紀設(shè)立以來，彭建虎掌舵著這家游輪公司近17年，讓我們疑惑的是，上市前三四年，公司突然走出低谷，效率也異常超出對手，這未免頗為巧合。

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