品牌觀察網(wǎng)訊：記者近日在位于武漢建設大道的武商摩爾城工地現(xiàn)場看到，這座總高9層、占地3萬多平方米的龐大建筑體已順利封頂。

　　圍繞這個計劃總投資達25億元的項目的爭議，從始至終就未停止過。從最初上股東會被否，到后來修改規(guī)劃、縮減規(guī)模，再到配股方案上報證監(jiān)會，鄂武商推進摩爾城項目可謂幾經(jīng)坎坷。

　　公司提前拉開了摩爾城建設大幕，市場不由得擔憂，倘若配股不成，已倉促上馬的摩爾城項目會否面臨資金鏈斷裂？而如果公司資金充裕，又為何要籌劃配股？

　　擴建不差錢

　　據(jù)鄂武商昨日披露的三季報，除土地款11.9億元外，武商摩爾城工程款公司已支出3.45億元，占到預算的25.3%，即至項目完工，其他工程應付賬款還有約10.16億元。

　　鄂武商董秘李軒日前在接受記者采訪時表示，雖然配股還沒完成，但提前建設摩爾城并不會導致資金鏈發(fā)生問題。

　　公司此前披露，武商摩爾城擴建項目工程總預算25.51億元，根據(jù)資金安排計劃，其資金來源渠道除配股募資10.65億元，另外主要依靠銀行貸款和自有資金。

　　會計師事務所人士指出，表面上看，鄂武商資產(chǎn)負債率高居不下，流動比率、速動比率也較低，償債能力堪憂。但實際上，公司資金鏈并無問題，這是由公司的負債結構決定的。

　　據(jù)最新三季報披露，公司應付賬款余額12.41億元，預收賬款余額14.25億元。其中預收賬款占到總資產(chǎn)的21.46%。這表明公司在占用供應商貨款以及提前收取購物款方面做到了極致。

　　“如果剔除預收賬款這部分，公司負債率并不高，只有40%多一點。”另外，公司在銀行的貸款規(guī)模也不大，短期借款合計7.3億元，而銀行的綜合授信還有10幾億未使用。“現(xiàn)在是銀行的人求著公司貸款”。最新財報還顯示了其充裕的現(xiàn)金流，銀行存款及現(xiàn)金等貨幣資金高達17.24億元。

　　押寶購物卡

　　熟知內情的武漢商界人士透露，鄂武商不差錢，支撐其充裕現(xiàn)金流的核心因素是購物卡。該人士斷言：“即便不依賴銀行貸款，單靠售賣購物卡也能滾動開發(fā)其摩爾城項目。”

　　購物卡在鄂武商所有公開披露資料中一律稱為一卡通。據(jù)悉，客戶購買一卡通一次付款、分次消費，在鄂武商旗下所有商店、超市均可使用。

　　鄂武商售賣一卡通到底有多大規(guī)模不得而知。報表顯示的預收賬款14.25億元應主要是未消費的一卡通余額，而實際上已消費的則已轉為銷售收入。據(jù)武漢商界人士介紹，鄂武商去年全年銷售一卡通近20億元，而今年則已達到30億元。這一規(guī)模并未在公司方面獲得證實。但據(jù)公司在湖北的主要競爭對手之一新世界百貨方面透露，今年從春節(jié)到國慶，該公司至少有40%的傳統(tǒng)團體客戶轉而選擇了武商的一卡通。

　　分析人士指出，售賣購物卡可理解為鄂武商的另類融資模式。“這種籌資方式很聰明，不僅零成本，而且保守估計每年還有幾千萬的利息收益”。不過法律界人士對這種方式表示了擔憂。湖北今天律師事務所律師陳真認為，購物卡的相關法律并未出臺，但最終是會規(guī)范解決的。

　　武漢商界人士也指出，只要央行不清理購物卡，鄂武商的另類融資模式就不會出問題，他的摩爾城計劃就可以繼續(xù)推行下去。但一旦遭到清理，將是對其經(jīng)營現(xiàn)金的“釜底抽薪”，其后果不難想像——這實在是有點“押寶”的意味。

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