品牌觀察網(wǎng)訊：一波三折的友邦保險(AIA)赴香港IPO進程，終于步入了最后的沖刺階段。在歷經(jīng)準備上市、放棄上市轉(zhuǎn)而出售、出售交易失敗、重啟上市機構投資者難尋等種種波折后，友邦于10月18日開始公開招股、預計于10月29日在香港交易所(178.4,8.50,5.00%,經(jīng)濟通實時行情)掛牌，花旗、高盛、摩根士丹利及德銀為友邦上市保薦人。
友邦公布的初步招股文件顯示，公司招股價在18.38-19.68港元之間，以每手200股計，每手“入場費”約為3975.7港元。此次友邦計劃發(fā)行股數(shù)為58.57億股，集資額為1076.59億-1152.74億港元，高于7月H股集資935億港元的農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)，成為本年度香港新股集資王。
“友邦在掛牌后的一年內(nèi)，AIG將持有其至少30%的股權。”友邦的一位內(nèi)部人士向時代周報記者透露。有消息稱其國際配售已獲得兩倍超額認購，在友邦上市沖刺前夜，原保誠集團高層、信誠人壽前CEO陳嘉虎也已空降友邦香港總部，不過其任命還未正式宣布。友邦表示對此消息不予置評。
基礎投資者落定
始于10月6日的國際路演反響激烈。
“國際配售部分獲得的超額認購目前已經(jīng)超過5倍。”接近承銷團的內(nèi)部人士對時代周報記者說，由于認購反應熱烈，友邦很可能行使20%的增發(fā)權。此次在港上市并不涉及發(fā)行新股，而是母公司美國國際集團(AIG)出售的舊股。此外，AIG保證一年內(nèi)持有友邦保險至少30%的股權。
友邦此次配售引入包括科威特投資局、馬來西亞富豪郭令燦掌控的國浩集團(94.25,1.05,1.13%,經(jīng)濟通實時行情)、九倉集團、馬來西亞主權財富基金KWAP以及新世界發(fā)展(16.7,0.24,1.46%,經(jīng)濟通實時行情)主席鄭裕彤等5名基礎投資者，涉及資金總共19.2億美元(約合149.76億港元)。另外，早前斥資19億美元認購農(nóng)行H股的科威特投資局也在計劃出資10億美元參與認購。
“上述配售的禁售期為6個月。新發(fā)售股份的20%將售予基礎投資者。”香港一位投行的高層對時代周報記者表示，其中國浩集團和豐隆集團承諾認購4.2億美元，馬來西亞國有退休基金承諾認購2億美元，香港富豪鄭裕彤掌控的周大福和新世界發(fā)展承諾共同認購1億美元，吳光正旗下的九龍倉集團(53.8,0.25,0.47%,經(jīng)濟通實時行情)認購2億美元。
不過，也有消息表示，科威特投資局是在友邦大股東AIG同意將友邦的估值調(diào)低至300億-320億美元之后才愿意參與認購的。這一估值較其原先的估值350億-370億美元，下調(diào)約14%。另外，市場消息也指，巴菲特以及AIG最大私人股東Fairholme資本管理，也已分別認購15億及11億美元(約117億及85.8億港元)友邦股份。
然而，此前曾在Pre-IPO階段非常活躍入股友邦的中資機構，卻無一現(xiàn)身在基礎投資者的名單中。接近中國人壽(35.05,0.55,1.59%,經(jīng)濟通實時行情)(601628.SH，02628.HK)的投行人士對時代周報記者分析稱，國壽對入股友邦疑慮重重，擔心友邦上市后，母公司AIG最終會全部出售友邦股權償還美國政府貸款，屆時大股東變更可能影響友邦的業(yè)務拓展。
一家外資投行的人士指出，友邦上市賣的是亞洲市場高增長故事，但友邦未必能在亞洲增長中分到多少羹。在中國市場，這幾年外資、合資公司的份額不超過10%，難與中資巨頭競爭；在印度市場，當?shù)貎杉覈斜ｋU公司占了75%份額，友邦業(yè)務拓展也比較難；此外，友邦在新加坡和中國香港、臺灣做得比較好，但這幾個市場已經(jīng)飽和。
里昂證券亦指出，友邦中國市場占有率從2004年的1.51%下跌到2010年的0.69%。亞洲的吸引力在于增長，而這正是友邦目前所缺乏的。國信證券的一位金融分析師則告訴時代周報記者，香港市場給予友邦的是“中國故事”未來成長性溢價。
估值迷局仍待解
“這些擔心最終表現(xiàn)在投資者對友邦的估值上。雖然友邦此次定價合理，自身的獨特性也增加了投資的吸引力。”參加友邦投資者推介會的一位基金經(jīng)理對時代周報記者分析，友邦目前在內(nèi)地壽險市場上的占比低于10%，目前業(yè)務主要來自香港和泰國、新加坡、韓國等市場。
據(jù)銷售文件顯示，截至今年5月底，友邦共有資產(chǎn)957.38億美元(約7467.56億港元)，總股本值165.47億美元(約1290.67億港元)，內(nèi)涵價值219.78億美元(約1714.28億港元)。美銀美林指出，若友邦明年內(nèi)涵價值為258億美元，目前友邦保險市值對內(nèi)涵值倍數(shù)則在1.14-1.51倍。
在銀河證券保險行業(yè)分析師許力平看來，外資機構買友邦是因為中國概念，中資機構買友邦是想借船出海。關鍵是估值，只要估值合理就會引發(fā)市場的積極性。“之前保誠集團對友邦的估值在1倍左右，我覺得1.5倍對友邦來說是個大家都能接受的選擇。”
友邦的承銷商之一美銀美林最近發(fā)布的一份研究報告指出，預計友邦明年內(nèi)涵價值將達到258億美元，發(fā)行價上限相當于其2011年內(nèi)涵價值的1.18倍。
報告還指出，中國人壽現(xiàn)在的交易價格相當于其明年預計內(nèi)涵價值的2.1倍。而歐洲保險公司的估值則一般為0.8倍內(nèi)涵價值。然而，在友邦內(nèi)涵價值的構成中，卻有超過一半是來自保險市場已經(jīng)十分成熟的香港和新加坡。
2009財年，友邦總加權保費收入為116.32億美元，2010年上半年為60.22億美元。而截至2010年5月31日，友邦總資產(chǎn)為957.38億美元，股東應占總權益為165.47億美元。友邦在招股文件里亦明確表示：“我們相信中國龐大的經(jīng)濟體、高增長GDP和龐大人口，加上壽險市場最近的高增長、2009年僅為2.3%的滲透率，意味著中國壽險市場有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?rdquo;
實際上，友邦中國的外資壽險第一寶座已經(jīng)受到中意人壽、華泰人壽的“威脅”。
保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，今年前8個月友邦中國原保險保費收入53.03億元，中意人壽為47.60億元，兩者差距已縮小至5億多元。而在2009年同期，兩者差距為近20億元。
香港輝立證券分析師楊宗潮對時代周報記者分析稱，友邦的定價合理，預測市盈率介乎14.1-15.0倍，與早前嘗試收購友邦的保誠(2378.HK)差不多。
陳嘉虎空降助力
“陳嘉虎已經(jīng)在友邦廣東公司辦公幾周了，他的辦公地點就在廣州。之前也去友邦上海公司調(diào)研過幾次。”友邦的一位內(nèi)部人士向時代周報記者證實陳嘉虎加盟友邦的消息。陳嘉虎此次空降友邦主要負責該公司在亞洲地區(qū)的代理人項目，目前該項目正在中國市場試點。來自保誠系的陳嘉虎未來在友邦的職位尚未能正式公布。
而信誠人壽的一位內(nèi)部人士亦向時代周報記者證實，保誠集團與友邦之間人員流動頻繁，早已是傳統(tǒng)了。陳嘉虎曾供職保誠集團亞太區(qū)多年，對于中國市場非常熟悉，友邦對于這一點很是看重。“友邦高層曾多次和陳嘉虎會談，集團內(nèi)部流傳友邦高層認為陳是最佳人選，早已是公開的秘密了。”
7月19日，友邦母公司AIG宣布友邦重啟上市，同時任命Mark Tucker為友邦執(zhí)行主席和首席執(zhí)行官，而Mark Tucker在2005年5月-2009年9月曾擔任保誠集團上市公司的首席執(zhí)行官。此外，最近友邦任命Marc de Cure為首席財務官，他在澳大利亞、亞洲和歐洲資本領域具有多年經(jīng)驗與人脈，在推動上市方面發(fā)揮著重要作用。
“友邦進入中國的時間很長，對于中國的市場非常熟悉。高層的變動不會影響友邦的上市進程。”中央財經(jīng)大學保險學院院長郝演蘇向時代周報記者分析，對于友邦來說，目前的恒生指數(shù)(23852.17,394.48,1.68%)狀態(tài)很不錯，友邦的市場口碑和中國概念很不錯。這個時候上市，時機還是很合適的。
除了陳嘉虎外，坊間日前傳出消息稱，“打工皇帝”、前中國平安(87.15,1.60,1.87%,經(jīng)濟通實時行情)常務副總經(jīng)理兼首席保險業(yè)務執(zhí)行官梁家駒也已加盟友邦，不過這一市場傳言并未得到友邦方面的證實。公開資料顯示，梁家駒曾在友邦和保誠均擔任過要職，1975年-1989年就曾任職于友邦，40多年的從業(yè)經(jīng)驗使其有“亞洲保險教父”的美名。業(yè)內(nèi)人士表示，陳嘉虎和梁家駒都在亞太市場供職多年，對于中國市場非常熟悉，這對于看中中國市場發(fā)展?jié)摿Φ挠寻顏碚f無疑至關重要。
“友邦增長潛力龐大，但亦有不小的風險。”楊宗潮告訴時代周報記者，友邦營運溢利增長來源主要是投資收入增長，假若環(huán)球市場轉(zhuǎn)差，將對集團增長造成嚴重打擊。此外，友邦雖與工行簽訂合作關系，但內(nèi)地保險巨企實力雄厚，對于能否有效增加中國市場占有率仍是未知數(shù)。
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