品牌觀察網(wǎng)訊：來(lái)自清科集團(tuán)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2010年9月底，在深圳創(chuàng)業(yè)板上掛牌的公司已經(jīng)達(dá)到123家之多。其中，獲得創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持的創(chuàng)業(yè)板公司就多達(dá)71家。而這些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的平均賬面回報(bào)率高達(dá)11.70倍。

　　幾家歡喜幾家愁。數(shù)據(jù)還顯示，截至2010年9月底，共有31家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持的15家公司未能順利過(guò)會(huì)，折戟?jiǎng)?chuàng)業(yè)板。

　　值得注意的是，被認(rèn)為無(wú)往不利的券商“保薦+直投”模式也遇到挑戰(zhàn)，廣發(fā)信德投資的杭州正方軟件上創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會(huì)被否，成為創(chuàng)業(yè)板開(kāi)幕一年來(lái)的唯一一家券商直投企業(yè)被否。

　　31家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)折戟

　　創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)，無(wú)疑為國(guó)內(nèi)的創(chuàng)投行業(yè)帶來(lái)了最好的獲利和發(fā)展時(shí)機(jī)。在創(chuàng)業(yè)板掛牌的123家公司中，就有71家公司獲得了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持，占已掛牌創(chuàng)業(yè)板公司的57.72%。

　　同時(shí)，這些創(chuàng)業(yè)板公司的成功IPO，也為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來(lái)了非常理想的退出路徑和高額回報(bào)。

　　清科研究中心的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2010年9月底，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資創(chuàng)業(yè)板公司的平均賬面回報(bào)率高達(dá)11.70倍，創(chuàng)業(yè)板公司成為了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)當(dāng)之無(wú)愧的“搖錢(qián)樹(shù)”。

　　然而，現(xiàn)實(shí)總是殘酷。

　　清科研究中心的另一份研究報(bào)告顯示，在36家未過(guò)會(huì)公司中，有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持的公司多達(dá)15家，占到未過(guò)會(huì)公司總數(shù)的41.7%；同時(shí)共涉及31家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，其中并不乏創(chuàng)投行業(yè)中的佼佼者，如深圳創(chuàng)新投和達(dá)晨創(chuàng)投，其投資的武漢銀泰科技電源和上海同濟(jì)同捷科技均上會(huì)被否。

　　本報(bào)記者獲得的信息顯示，這些闖關(guān)失利的公司，其業(yè)務(wù)范圍主要集中在機(jī)械制造、IT行業(yè)和清潔技術(shù)等領(lǐng)域。

　　由于創(chuàng)業(yè)板上市公司需要符合成長(zhǎng)性高、科技含量高同時(shí)屬于新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式的“兩高六新”特征，因此，相當(dāng)一部分創(chuàng)業(yè)板公司IPO未過(guò)會(huì)的原因就在于公司的凈利潤(rùn)和成長(zhǎng)性未獲認(rèn)可。同時(shí)，申請(qǐng)方控制人發(fā)生重大變化，申請(qǐng)人注冊(cè)設(shè)立的問(wèn)題，申請(qǐng)企業(yè)機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性、刻意隱瞞信息披露等原因也使得部分申請(qǐng)企業(yè)名落孫山。

　　廣發(fā)信德“保薦+直投”失利

　　在這15家獲得創(chuàng)投機(jī)構(gòu)支持但未過(guò)會(huì)的公司中，最值得注意的是2010年3月31日上會(huì)的杭州正方軟件股份有限公司(下稱正方軟件)，因?yàn)槠涫莿?chuàng)業(yè)板開(kāi)幕一年來(lái)唯一一個(gè)券商“保薦+直投”模式闖關(guān)失利的項(xiàng)目。

　　支持正方軟件的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)廣發(fā)信德投資管理有限公司(下稱廣發(fā)信德)，是廣發(fā)證券(40.50,0.00,0.00%)旗下的全資控股直投公司，成立于2008年底，注冊(cè)資本為8億元，而廣發(fā)證券正是正方軟件IPO的保薦機(jī)構(gòu)和主承銷(xiāo)商。

　　正方軟件的招股說(shuō)明書(shū)顯示，2009年2月，兩家外部投資者入股正方軟件，其價(jià)格均以正方電子2008 年12月31日未經(jīng)審計(jì)的每元注冊(cè)資本對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)5.39元為基準(zhǔn)，溢價(jià)確定為每股6元。

　　值得注意的是，四個(gè)月后，在距離正方軟件上會(huì)不足九個(gè)月的2009年6月20日，廣發(fā)信德通過(guò)現(xiàn)金增資方式獲得了正方軟件4.76%的股權(quán)，共計(jì)150萬(wàn)股，成交的價(jià)格為每股3元。此價(jià)格奇跡般地被腰斬了。

　　那么，正方軟件愿意低價(jià)引入廣發(fā)信德的原因何在？是正方軟件急需吸引投資以解決公司的貨幣資金短缺問(wèn)題嗎？記者通過(guò)仔細(xì)查詢正方軟件的招股說(shuō)明書(shū)排除了這種可能。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，在報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入情況良好，貨幣資金較為充裕。2009年末貨幣資金較2008年末增長(zhǎng)189.32%，增加了2260.51萬(wàn)元，主要是由于2009年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為1826.34萬(wàn)元，以及廣發(fā)信德以450萬(wàn)元現(xiàn)金對(duì)公司增資。

　　但頗值得玩味的是，證監(jiān)會(huì)一位發(fā)審委委員曾在公開(kāi)媒體上表示，一些企業(yè)素質(zhì)一般，屬于可申報(bào)也可不申報(bào)的范疇，券商不太看得上眼。因此，公司就愿意拿出股份與“保代”進(jìn)行綁定，從而實(shí)現(xiàn)成功上市。

　　“券商直投也并不是一定就是都無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資，也并不是所有的券商直投項(xiàng)目都能順利過(guò)會(huì)，正方軟件不就被否了嘛。”一位券商從事直投業(yè)務(wù)人士表示。

　　廣發(fā)證券的相關(guān)人士也表示，“在廣發(fā)證券的實(shí)際操作中，投行與直投的利益訴求并不完全相同，二者之間的防火墻有效地發(fā)揮了作用。以2009年為例，廣發(fā)信德所投資的兩個(gè)項(xiàng)目均由廣發(fā)證券投行引薦介紹，但卻最終沒(méi)有通過(guò)廣發(fā)證券投行部的內(nèi)核會(huì)，這兩個(gè)公司無(wú)奈之下只好選擇其他券商保薦。”

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