雅本化學(xué)成立5年多來，主要從事高級(jí)農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，本次擬募集的資金將全部用于年產(chǎn)217噸醫(yī)藥中間體建設(shè)項(xiàng)，投資總額2.16億元。預(yù)披露材料顯示，在報(bào)告期(2008年度、2009年度及2010年度)內(nèi)，公司的凈利潤(rùn)分別為1266.24萬元、2584.93萬元和3966.70萬元，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧喈?dāng)搶眼。

　　然而，在利潤(rùn)逐級(jí)攀升的背后，卻隱藏著不少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　雅本化學(xué)招股說明書顯示，公司利潤(rùn)中相當(dāng)一部分來源于各種國(guó)家稅收優(yōu)惠政策。這不禁讓人疑問，雅本化學(xué)的真實(shí)利潤(rùn)水平到底如何？

　　招股說明書顯示，公司于2009年獲得江蘇稅務(wù)部門認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)證書，并在2009年和2010年享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率；公司子公司于2008年獲得上海稅務(wù)部門認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)證書，在3年內(nèi)享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率。

　　根據(jù)招股說明書顯示的相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算，雅本化學(xué)報(bào)告期內(nèi)(2008年度、2009年度、2010年度)所得稅稅收優(yōu)惠金額合計(jì)分別為321.08萬元、384.93萬元和432.18萬元，占同期凈利潤(rùn)的比例分別為25.36%、14.89%和10.90%。

　　招股說明書同時(shí)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司子公司上海雅本還享受國(guó)際出口退稅優(yōu)惠，因此影響公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)金額分別為105.49萬元、1081.11萬元和1210 .55萬元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)比例分別為8.33%、41.82%和30.52%。

　　以此測(cè)算，各種稅收優(yōu)惠占公司當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例高達(dá)33.69%、56.71%和41.42%。如果扣除這些稅費(fèi)減免，雅本化學(xué)的凈利潤(rùn)將大幅縮水。

　　“創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般都會(huì)因技術(shù)優(yōu)勢(shì)，獲得國(guó)家各方面的優(yōu)惠政策，但雅本化學(xué)報(bào)告期內(nèi)，來自各種稅收優(yōu)惠的總額在凈利潤(rùn)中占比過大，特別是2009年度和2010年度，都在40%以上。這一問題投資者必須給予高度重視。”一位財(cái)務(wù)分析師這樣對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說。

　　該人士還補(bǔ)充道，雅本化學(xué)目前享受的所得稅優(yōu)惠政策只有3年，未來能否繼續(xù)享受這一政策，還不得而知；與此同時(shí)，雅本化學(xué)出口可能受到國(guó)際市場(chǎng)供求的影響。如果未來公司出口銷量大幅下降，轉(zhuǎn)內(nèi)銷后則享受不了出口退稅優(yōu)惠，屆時(shí)將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?

　　此外，公司的應(yīng)收賬款也與日俱增。報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款分別為2501.43萬元、3072.40萬元和4708.77萬元，增幅明顯，特別是2010年比2009年增加1636.37萬元，增幅53.26%。截至2010年底，公司流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)分別為10205.26萬元和19097.61萬元，以此測(cè)算，2010年期末，應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比例分別為46 .14%和24.66%。

　　記者隨后查閱雅本化學(xué)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入后發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)雅本化學(xué)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為9091 .87萬元、16216.13萬元和18330.88萬元。經(jīng)測(cè)算，賒銷比率為27.51%、18.95%和25.69%。這表明公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)應(yīng)收賬款存在一定依賴，不但給主營(yíng)業(yè)務(wù)收入帶來不確定性，也進(jìn)一步加大了公司可能面臨的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　除此之外，資產(chǎn)負(fù)債表還顯示，報(bào)告期內(nèi)雅本化學(xué)的存貨也不斷高企，分別為1986 .07萬元、3121.63萬元、3961.19萬元，增長(zhǎng)迅速。

　　對(duì)此，上述財(cái)務(wù)分析師指出，盡管預(yù)披露材料顯示的雅本化學(xué)的購(gòu)銷率良好，但高企的庫(kù)存也加大了資產(chǎn)減值的風(fēng)險(xiǎn)，可能給公司未來經(jīng)營(yíng)造成不良影響。