摩拜成最大客戶，合并資產負債率超80%
上市是否能成為愛瑪科技的“救命藥”？
招股書顯示，愛瑪科技此次募資金額達16.81億元，超過半數(shù)用于擴大產能和建設研發(fā)中心。愛瑪科技向長江商報記者表示，本次募集資金投資項目建成投產后將大幅提升公司的生產能力。然而，愛瑪科技并未向記者提供募資后新增產能的數(shù)據(jù)。
實際上，報告期內，愛瑪科技的產能利用率分別為78.51%、85.93%和84.75%，已有年產能達到445.75萬輛，并未達到飽和狀態(tài)。
不過，愛瑪科技向長江商報記者表示，公司具有較強的產能消化能力，公司的產銷率一直處于合理水平，不存在產能過剩的情形。
近年來，共享單車的普及，為自行車企業(yè)帶來商機，愛瑪科技也分到一杯羹。
愛瑪科技招股書顯示，2017年，摩拜單車的采購金額達3.46億元，一躍成為公司第一大客戶。
隨之而來的是，愛瑪科技自行車業(yè)務的毛利率從2015年的26.04%，降低到2017年的4.69%。
同時，愛瑪科技報告期內，應收賬款周轉率分別為62.18、74.64和42.42，2017年同比直線下跌。2017年年末，摩拜排在愛瑪科技應收賬款余額第一位，為3559.64萬元，占比達12.43%。
較高的負債率也成為愛瑪科技的“心病”。
報告期內，愛瑪科技合并資產負債率分別為75.15%、81.97%和80.85%。而同期，同行業(yè)上市公司平均值分別為70.14%、62.02%和59.34%。
愛瑪科技向長江商報記者表示，高負債主要原因系公司進行資金管理時開具了較大規(guī)模的銀行承兌匯票，應付票據(jù)規(guī)模較大。
與上市企業(yè)比負債，愛瑪科技似乎有些“不服氣”，該公司表示可比公司已上市發(fā)行股份，貨幣資金有所增加，二級市場有了相應的資金支持，有天然的資本優(yōu)勢。隨著上市后補充流動資金項目的實施，公司資產總額、凈資產規(guī)模都將增加，公司的資產負債結構亦將會得到進一步優(yōu)化。
中信證券“直投+保薦”模式存尋租空間
愛瑪科技2018年1月31日接受上市輔導，保薦人（主承銷商）為中信證券。
有意思的是，2017年10月31日，愛瑪科技進行第二次增資，中信投資持有公司2.48%的股份，金石智娛持有2.44%的股份，金石灝灃持有1.03%的股份，三峽金石持有1.03%的股份。
其中，中信投資系中信證券全資子公司，金石智娛、金石灝灃系金石投資的全資子公司設立的直投基金產品，三峽金石系三峽金石投資管理有限公司設立的直投基金產品，金石投資、三峽金石投資管理有限公司均為中信證券的私募基金子公司。
因此，中信投資、金石智娛、金石灝灃和三峽金石系中信證券同一控制下的企業(yè)，為一致行動人，其對愛瑪科技的合計持股比例為6.99%。
由此，中信證券對愛瑪科技出現(xiàn)“直投+保薦”的模式。
所謂“保薦+直投”模式，是指券商的直投業(yè)務突擊入股自己保薦的擬上市公司，券商除了獲得保薦費用外還能獲取股價溢價的回報。
而“直投+保薦”模式，正好將兩者反過來，依照“簽訂投資協(xié)議與實質開展保薦業(yè)務孰先”原則，合理地規(guī)避有關監(jiān)管。
從愛瑪科技增資和接受上市輔導的時間點看，兩者相差正好3個月。
然而，劉廣文向長江商報記者表示，無論是增資入股還是進行保薦，都要經過盡職調查、撰寫報告等復雜呈現(xiàn)，短時間內幾乎不可能完成。
當記者詢問愛瑪科技是否存在保薦代表人借保薦機會違法入股行為時，該公司并未正面回答提問。
此前，中信證券保薦東方嘉盛、百隆東方等企業(yè)時，同樣使用了“直投+保薦”模式。
劉廣文向記者表示，無論是“保薦+直投”還是“直投+保薦”，都容易滋生利益輸送，存在尋租空間，“最重要的是，券商可以一邊當運動員，一邊當裁判員，最終受害的是廣大股民。”
來源：長江商報
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