上周五披露2012年財報的中國建材（03323.HK），在3月25日股價大幅下跌6%。受固定投資增速放緩影響，中國建材2012年凈利潤同比下降3成，然而，其中貿(mào)易及其他應(yīng)收款攀升至456億元，同比激增99%，其中沒計提任何壞賬準備的逾期應(yīng)收款為119億元。

　　3月22日，中國建材披露2012年財報，受固定資產(chǎn)投資增速放緩影響，水泥需求增速放緩，價格出現(xiàn)較大幅度下降，全年營業(yè)收入達872億元，同比增長8.9%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為55.8億元，同比下降30.4%。

　　然而，值得注意的是，財報顯示，中國建材的“貿(mào)易及其他應(yīng)收款”即應(yīng)收賬款已從2011年底的229億元增至456億元，同比激增99%，已預(yù)期但沒有減值的貿(mào)易應(yīng)收款由2011年的38億元攀升至119億元。公司稱，此等款項可以收回，因為債務(wù)人的信用質(zhì)素并無重大變化，也沒有就上述款項持有任何抵押物品。

　　不過，與此同時，與中國建材形成競爭關(guān)系的海螺水泥（600585.SH）財報顯示，2012年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入為450.62億元，較2011年同期下降6.41%；凈利潤為63.08億元，較2011年同期下降45.58%。而相應(yīng)的2012年應(yīng)收賬款僅為2.3億元，同比下降32%。

　　實際上，中國建材應(yīng)收賬款較快增長，與公司大力拓展混凝土領(lǐng)域有關(guān)。財報顯示，中國建材2012年93億元的混凝土營收中，有84億元是應(yīng)收賬款。

　　“我個人認為，商混板塊如此大規(guī)模擴張，會大大增加公司的資金周轉(zhuǎn)困難，而且商混板塊的貨款回收會很困難。因為商混板塊競爭很激烈，有不少企業(yè)為了拿到單子，會做出額外承諾，導(dǎo)致行業(yè)的整體信用風險加大，”一位建材行業(yè)分析師告訴《證券市場周刊》記者。

　　此外，值得注意的是，中國建材在2012年獲得較為豐厚的政府補貼。財報顯示，中國建材2012年獲得政府津貼包括增值稅退稅19.4億元、政府補助22.8億元和利息補貼6927萬元，單就政府補助占到全年利潤總額的30%。

　　因此，在水泥行業(yè)普遍出現(xiàn)業(yè)績大幅下滑，而中國建材業(yè)績并沒有大幅下滑之下，股價卻出現(xiàn)大幅下挫，與市場對其擔心有關(guān)，尤其是應(yīng)收賬款激增，而巨額應(yīng)收賬款壞賬零計提，而業(yè)績中政府補助貢獻了較大利潤。

　　“如果充分計提壞賬準備，公司的利潤可能要大打折扣 ，利潤里面彈性有些大，”上述分析師表示。

　　3月25日，中國建材收于10.6港元/股，跌5.5%。（來源：財經(jīng)網(wǎng) 作者：胡飛軍）

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