中興通訊(000063.SZ)預計2012年25億元~35億元的巨額虧損，在業(yè)內人士看來，冰凍三尺非一日之寒，其經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額長期低于凈利潤，巨幅虧損，早有伏筆。

　　經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額被視為現(xiàn)金版的凈利潤，成為公司是否值得投資的重要標桿。

　　“如果經(jīng)營現(xiàn)金凈額長期明顯低于凈利潤，甚至為負數(shù)時，是十分危險的信號。”一位身在北京的會計師對《證券市場周刊》記者表示，這表示公司長期入不敷出，當企業(yè)負債很高，經(jīng)營現(xiàn)金凈額為負，投資者一定要避而遠之，“這種亞健康的狀態(tài)，很可能突然演化成 大病一場 巨額虧損”。

　　中興通訊的財報顯示，2012年前三季度公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-58.27億元，2011年為-18.12億元，2010年為9.42億元，2009年為37.29億元，2008年約為36.48億元。而同期，其凈利潤分別約為-15.08億元、22.43億元、34.76億元、26.96億元、19.12億元，其資產(chǎn)負債率超過70%，截至2012年三季度末，公司的資產(chǎn)負債率約為76.58%。

　　由上述數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)， 2009年以后，中興通訊經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額便開始大幅度低于同期凈利潤。

　　一位財務人士告訴《證券市場周刊》記者，經(jīng)營現(xiàn)金凈額明顯低于凈利潤，通常有兩種原因，一是，公司銷售回款速度下降，賣出貨后沒收回錢；二是存貨出現(xiàn)積壓，采購的原材料尚未形成產(chǎn)品或商品尚未銷售。企業(yè)回款速度下降與存貨積壓，不僅表明公司的產(chǎn)品變得不搶手，不得不靠賒銷才能打開市場，而且，由于產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額減少，可能就沒有足夠的現(xiàn)金擴大再生產(chǎn)，在當前情況下，公司不得不從銀行貸款或是發(fā)債來解決這些問題。

　　而公司財報數(shù)據(jù)佐證這一判斷。據(jù)iFinD數(shù)據(jù)顯示，2010年年初至2012年三季度末，中興通訊的存貨從93.25億元上升到132億元；同期公司應收賬款從153.19億元增加到283.92億元。

　　“這種情況，一方面賒銷易滋生壞賬，給公司未來發(fā)展埋下隱患；另一方面，增加了企業(yè)的利息負擔。”上述財務人士表示，一些造假的上市公司，在案發(fā)前也都呈現(xiàn)出經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為負的征兆。

　　財報數(shù)據(jù)顯示，因為中興通訊的買方信貸和低價搶占海外市場策略，2010年年初至2012第三季度末，其應收賬款從175.64億元增加到283.92億元，同期，其應收賬款占總資產(chǎn)比重從22.42%至27.54%，其在國開行信用貸款額度也在不斷增長。

　　為了業(yè)績扭虧，中興通訊著手自救，不僅管理層宣布集體降薪，重回利潤優(yōu)先原則，出售子公司股權保全主業(yè)，還對公司進行結構性調整。

　　不過，對上市公司的過度開墾，失衡的利益分配結構，寄生的高管控制的關聯(lián)公司都成為中興復蘇的攔路虎。雖然，TD-LTE即將發(fā)牌，但其造血能力不足，公司增收途徑仍不明朗。

　　iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至1月28日收盤，公司股價上漲4.59%，收于10.7元/股。（來源：財經(jīng)網(wǎng)）

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