“在外部債臺高筑，內(nèi)部經(jīng)營狀況不佳等綜合因素影響下，宏豐股份流動資金明顯吃緊，其在招股書中也坦承‘在業(yè)務(wù)規(guī)模快速發(fā)展的狀況下，流動資金較為緊張”。

　　主營高性能電工電子合金產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)溫州宏豐電工合金股份有限公司(下稱“宏豐電工”)于8月19日通過發(fā)審委審核。但《國際金融報》記者通過宏豐電工預(yù)披露材料及相關(guān)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在宏豐電工規(guī)模增大的同時，其產(chǎn)品市場競爭力前景卻令人擔(dān)憂，而短期借款的不斷累積也造成其償債風(fēng)險進(jìn)一步加大。

　　行業(yè)競爭力堪憂

　　據(jù)中國電器網(wǎng)報道，目前在低壓電器行業(yè)中，國有、民營、外資企業(yè)“三足鼎立”的局面已持續(xù)多年——其中，溫州民營企業(yè)陣營主要集中在中低端市場；國企陣營近年來加大技術(shù)研發(fā)力度，逐漸向產(chǎn)業(yè)高端轉(zhuǎn)移；外資陣營也已悉數(shù)進(jìn)入中國市場，并在占領(lǐng)高端產(chǎn)品市場的同時，積極進(jìn)發(fā)國內(nèi)中、低檔市場，加劇該行業(yè)的競爭。遺憾的是，在激烈的市場競爭中，宏豐在研發(fā)投入上的不足，以及對新客戶開拓的乏力，直接導(dǎo)致其市場競爭力疲軟。

　　在考核企業(yè)競爭力核心指標(biāo)的研發(fā)投入上，宏豐電工顯得“吝嗇”，報告期內(nèi)其研發(fā)人員數(shù)量分別為34、44、46、40，而其員工總數(shù)分別為264、493、850、971(均含派遣人員)，研發(fā)人員占比則由2008年的12.88%下降到近期的4.12%，在員工數(shù)不斷增長，公司規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下，研發(fā)人員數(shù)量及占比卻呈下降趨勢，這勢必會對其創(chuàng)新能力造成影響，但是在這種情況下，宏豐依然取得了業(yè)績的高增長，不知這是否是因為以正泰為首的宏豐電工本地大客戶的產(chǎn)品均集中在行業(yè)中低端市場，因而對其供應(yīng)商的科技創(chuàng)新能力要求不高所致。

　　另一方面，在宏豐電工的客戶結(jié)構(gòu)中，業(yè)績依賴?yán)峡蛻舻臓顩r愈發(fā)嚴(yán)重，報告期內(nèi)，對前五大客戶的銷售額占比均超過70%，今年1月至6月達(dá)到75.52%，對第一大客戶正泰電器的銷售額占比均超過50%，今年1月至6月更是達(dá)到57.74%，報告期內(nèi)，宏豐電工前五大客戶基本未變，且其中的四個都位于樂清市，主要客戶未出現(xiàn)新面孔。

　　造成以上情況的原因我們不得而知，但這種情況如果一直持續(xù)而得不到改善的話，勢必會對宏豐電工的持續(xù)盈利能力造成影響，對此，宏豐電工該如何應(yīng)對？

　　資金鏈斷裂風(fēng)險增

　　招股書顯示：宏豐電工的負(fù)債總額中全部為流動負(fù)債，總額高達(dá)3.62億元，這就意味著宏豐電工都要在一年之內(nèi)償清的債務(wù)高達(dá)3.62億元，而其去年全年的凈利潤不過4425萬元；另一方面，報告期內(nèi)，宏豐股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為3531.94萬元、1625.24萬、-3872.42萬元、-5274.95萬元，流動資金緊張趨勢明顯加大。

　　與此同時，宏豐電工2008、2009、2010、2011年1月至6月短期借債分別達(dá)到5795萬元、1.01億元、1.92億元、2.27億元，借債金額持續(xù)放大，幾乎呈逐年翻番之勢，僅2011年上半年宏豐電工的借款就高達(dá)2.27億人民幣，超過去年全年1.92億的借款金額，按照這樣的態(tài)勢下去，今年的借債規(guī)模很可能超過4億人民幣。

　　更為嚴(yán)重的是，宏豐電工在經(jīng)營方面似乎也出現(xiàn)了一些“問題”，截至今年6月份，其應(yīng)收賬款和存貨分別達(dá)到1.64億元和1.63億元，此兩項在流動資產(chǎn)中占比達(dá)到77.44%，2010年全年該兩項數(shù)據(jù)“僅為”0.9億和1.5億，而在應(yīng)收賬款和存貨均大幅攀升的同時，二者周轉(zhuǎn)率卻由2010年的6.28、3.51分別下降到2.96、2.03。

　　在外部債臺高筑，內(nèi)部經(jīng)營狀況不佳等綜合因素影響下，宏豐股份流動資金明顯吃緊，其在招股書中也坦承“在業(yè)務(wù)規(guī)�？焖侔l(fā)展的狀況下，流動資金較為緊張”，而對于如何籌集流動資金，招股書中給出的解釋為：“業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張較快，投資項目的資金需求主要通過自身積累和銀行債務(wù)融資解決”。然而，不幸的是，目前的經(jīng)濟(jì)政策使得其依靠銀行債務(wù)融資解決資金需求的難度加大，年初以來，人民銀行連續(xù)3次加息，加上不斷提高的存款準(zhǔn)備金率，使得中小企業(yè)貸款難度越來越大，即使能貸到，也需要為之付出昂貴的資金成本，資深業(yè)內(nèi)人士表示“在金融危機(jī)期間，銀行甚至?xí)�不惜在基�?zhǔn)利率上進(jìn)行上浮，而一般情況下也最多上浮5%至10%，現(xiàn)在對基準(zhǔn)利率上浮30%是常事，最高甚至可以上浮到50%-60%。”這使得主要依靠銀行債務(wù)融資的經(jīng)營模式很難持續(xù)。在其短期借款高居不下，流動資金短缺沒有解決的情況下，其上市融資的目的性令人擔(dān)憂。