8月19日過會(huì)的溫州宏豐電工合金股份有限公司(以下簡稱宏豐股份今年上半年的凈利潤為4958.77萬元，僅這半年的利潤就已經(jīng)遠(yuǎn)超去年全年的4425.07萬元。

　　記者發(fā)現(xiàn)，在公司今年上半年的銷售收入中，有高達(dá)57.74%的收入來自于正泰電器，該公司今年上半年對(duì)正泰電器的銷售收入也已經(jīng)超過去年全年。雖然在對(duì)其他前幾大客戶的銷售收入也均出現(xiàn)了一定的增加，但占比最高也僅為去年全年的80%，并未像對(duì)正泰電器那樣突飛猛進(jìn)。巧合的是，2011年3月11日，該公司與正泰電器簽訂了為期5年的長期《采購合同》，這無疑為其今年上半年的銷售收入以及利潤的猛增提供了便利。

　　這不禁讓人心生疑問，宏豐股份是否有通過關(guān)聯(lián)客戶突擊做大銷售收入的嫌疑？而且一次性簽訂了5年的合同，又如何確保未來公司盈利能力的持續(xù)性？

　　對(duì)宏豐股份的考驗(yàn)還不止這些，資料顯示，宏豐股份在2010年連續(xù)收購的兩家關(guān)聯(lián)公司也均處于虧損狀態(tài)。

　　銷售收入突增存“人為”痕跡

　　作為以生產(chǎn)銷售高性能電工電子合金產(chǎn)品為主的公司，宏豐股份最近兩年的業(yè)績可謂是突飛猛進(jìn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，該公司2008年的凈利潤僅為893.04萬元，2009年突增至2143.92萬元，增幅高達(dá)140%，2010年在此基礎(chǔ)上更是增加至4425.07萬元，幅度也高達(dá)106%。

　　這種增速在今年的上半年繼續(xù)保持。數(shù)據(jù)顯示，其上半年的凈利潤已經(jīng)達(dá)到了4958.77萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了去年全年的凈利潤，營業(yè)收入也已經(jīng)達(dá)到了去年全年的九成。

　　不過，綜合其整個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，相關(guān)指標(biāo)之間存在不匹配的情況，這也令人懷疑其利潤大增背后是否存在水分。

　　根據(jù)其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，宏豐股份2010年的營業(yè)收入為45731.02萬元，同比增長高達(dá)103%。但令人不解的是，其同期的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額卻為負(fù)數(shù)，達(dá)到了-3872.42萬元。同樣，這種情況在今年上半年繼續(xù)得以延續(xù)，同期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也為-5274.95萬元。

　　對(duì)此，宏豐股份解釋稱，2011年上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流為負(fù)且與凈利潤差異較大，主要是對(duì)正泰電器的應(yīng)收賬款余額增加以及公司的存貨增加所致。

　　類似這種財(cái)務(wù)指標(biāo)不匹配的現(xiàn)象并不止這一處。在今年上半年其銷售收入出現(xiàn)大增，但同期的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率卻較前幾年均出現(xiàn)了大幅下降，明顯與銷售收入大增很難匹配。

　　更進(jìn)一步的數(shù)據(jù)還顯示，宏豐股份今年上半年銷售收入大幅增加，主要是來自其最大的銷售客戶——正泰電器。根據(jù)其招股說明書，該公司今年上半年對(duì)正泰電器的銷售收入23550.89萬元，已經(jīng)超過其去年全年的23479.67萬元，占同期總銷售收入的比重也已經(jīng)達(dá)到了57.74%。反觀其對(duì)其他銷售收入較大的客戶，并未如對(duì)正泰電器那樣猛增，這其中就包括同屬正泰電器關(guān)聯(lián)公司的浙江正泰建筑電器公司。

　　2011年3月11日，宏豐股份與正泰電器簽訂了為期5年的長期《采購合同》。這由此不得不讓人懷疑，其是否利用該長期合同人為地將銷售收入提前計(jì)入，以此帶給外界公司業(yè)績高速增長的假象，但這是以犧牲未來的業(yè)績?yōu)榍疤岬摹?

　　連續(xù)收購虧損關(guān)聯(lián)公司

　　對(duì)宏豐股份業(yè)績持續(xù)性帶來的另一個(gè)隱患則是公司在上市前夕接連收購兩家虧損的關(guān)聯(lián)公司。

　　資料顯示，2010年6月30日，宏豐股份收購了由該公司實(shí)際控制人陳曉持有的10%的溫州宏豐合金有限公司(以下簡稱“溫州宏豐”)股權(quán)。陳曉為宏豐股份的實(shí)際控制人，其直接持有該公司84.71%的股份，其妻子林萍直接持有4.97%的股份，二人合計(jì)直接持有89.68%的股份。

　　數(shù)據(jù)顯示，溫州宏豐成立于2008年12月19日，注冊(cè)資本為5000萬元。其中宏豐股份持股90%，陳曉持股比例為10%。不過，值得關(guān)注的是，在2008年，溫州宏豐小幅虧損37.5萬元。在作為此次收購價(jià)格評(píng)估依據(jù)的2009年，溫州宏豐成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，當(dāng)年的凈利潤為19.5萬元。但在此次收購?fù)瓿珊蟮?010年，其虧損額度則又較2008年少有增加。今年上半年，仍處于虧損狀態(tài)。

　　資料還顯示，溫州宏豐將作為本次募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施主體。對(duì)此，北京市問天律師事務(wù)所主任合伙人張遠(yuǎn)忠表示，這種關(guān)聯(lián)交易，最主要的還是要看具體收購時(shí)的資產(chǎn)評(píng)估依據(jù)，是以凈資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行收購還是以其他方式，然后還需要結(jié)合被收購方歷年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，才能判斷此次收購是否存在損害上市公司利益的情況。

　　同樣是在2010年，宏豐股份所屬全資子公司溫州宏豐收購了寧波宏豐10%的股權(quán)。與前述收購類似，寧波宏豐也是由宏豐股份以及其實(shí)際控制人陳曉共同成立的公司，其中宏豐股份占比為90%，陳曉占比為10%。

　　資料顯示，寧波宏豐成立的主要目的是為德力西電氣寧波生產(chǎn)基地提供專業(yè)配套服務(wù)，2010年度并未開始正式大批量的生產(chǎn)經(jīng)營，當(dāng)年度虧損245.58萬元。最新的數(shù)據(jù)顯示，2011年1-6月寧波宏豐實(shí)現(xiàn)銷售收入864.42萬元，凈利潤0.62萬元。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通過突擊的去關(guān)聯(lián)化，尤其是在被收購的公司還處于虧損的情況下，將不可避免地對(duì)其上市后幾年之內(nèi)的業(yè)績帶來一定的不利影響。