根據(jù)包頭東寶生物招股說明書“重大事項提示”，公司將全部建筑物凈值的55.91%，將土地使用權(quán)凈值的100%，將全部機器凈值的39.2%，用于抵押貸款。 如此高比例的抵押貸款，在高科技類上市公司中實屬罕見。這說明東寶生物要么擴張欲望極其強烈，要么現(xiàn)金流比較緊張。公司的提示風險是，如公司不能按時償還以上述財產(chǎn)作為抵押的銀行貸款，抵押權(quán)人有可能對財產(chǎn)進行處置，從而影響公司的正常經(jīng)營。

　　由此可見，東寶生物為了上市，背水一戰(zhàn)，有可能在上市之后，損害股東的長遠利益。

　　少報國內(nèi)競爭對手，漲價預(yù)期存疑

　　少報競爭對手，使投資者低估公司在某一行業(yè)的競爭激烈程度，是國內(nèi)大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司慣用的手段。

　　東寶生物也存在這一問題。在招股說明書“市場競爭風險”一項，公司特別強調(diào)了外資明膠企業(yè)，如羅塞洛公司、派寶公司、嘉利達公司等跨國巨頭。但是，對于國內(nèi)已上市的同行“青海明膠(9.56,0.16,1.70%)”(000606)則只字未提。

　　“青海明膠”的主營業(yè)務(wù)包括明膠系列產(chǎn)品、硬藥囊、中藥、保健品等。根據(jù)其2010年報，明膠系列營業(yè)收入1.73億元，營業(yè)利潤2900萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例達19.76%。

　　而根據(jù)東寶生物2010年報，其營業(yè)總收入1.92億元，營業(yè)利潤2400萬元，其公司總收入和總營業(yè)利潤只與青海明膠的“明膠系列產(chǎn)品”相當。東寶生物與青海明膠的市場競爭地位，可想而知。

　　另外，從東寶生物公布的擴產(chǎn)產(chǎn)品價格明細表來看，銷售單價增幅的主要驅(qū)動因素為藥用明膠的漲價，預(yù)計將由目前的 46755.86 元 / 噸上漲到 53000 元 / 噸，但是藥用明膠在 2008 年到 2010 年期間的銷售價格卻呈現(xiàn)下降態(tài)勢，從 2008 年的 48378.33 元 / 噸下降到 2010 年的 45563.11 元 / 噸。

　　而青海明膠 2009 年年報顯示，該公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入 6.61 億元，同比增長 34.02% ，但營業(yè)利潤虧損 4645.32 萬元，同比減少 183.71% 。至于虧損的原因，青海明膠明確解釋，“由于原材料價格上漲的原因。”此后，青海明膠在 2010 年年報中也預(yù)測“國內(nèi)明膠行業(yè)產(chǎn)能的迅速釋放，行業(yè)競爭將會趨于白熱化，從長期看，骨明膠市場將會進入供需平衡甚至是供大于求的局面”，這也印證了東寶生物明膠產(chǎn)品漲價預(yù)期很可能只是一廂情愿的泡影而已。

　　償債能力較低，高速增長值得懷疑

　　由東寶生物2010年度的財務(wù)數(shù)據(jù)看，其流動比率為1.19，速動比率為0.5，這兩個指標都偏低，說明其短期償債能力較低。

　　東寶生物對此的解釋是，存貨在流動資產(chǎn)中所占比例較高。由于明膠產(chǎn)品的生產(chǎn)周期較長，且客戶需求多種多樣，一般需要將不同指標的明膠混配，以滿足不同客戶對明膠規(guī)格的要求，所以公司對不同規(guī)格明膠都必須保存一定數(shù)量，以方便混配出符合客戶需求的明膠，并及時向客戶發(fā)貨。

　　同時，為應(yīng)對每年的第一季度受春節(jié)及北方地區(qū)氣候寒冷導(dǎo)致骨料采購不暢的影響，公司一般會在前一年的第四季度加大骨料采購力度，以保障來年第一季度的正常生產(chǎn)。

　　而根據(jù)該公司賬面體現(xiàn)出來的庫存商品余額，小于根據(jù)產(chǎn)銷及毛利率等財務(wù)數(shù)據(jù)推算出來的理論金額。明膠系列和膠原蛋白這兩個產(chǎn)品，合計導(dǎo)致存貨“庫存商品”金額減少 945.89 萬元，相比財務(wù)報表附注披露的 1673.37 萬元凈減少金額，二者相差 727.48 萬元無法合理解釋，也就是說，該公司的庫存不僅體現(xiàn)在原材料端，還有可能一大部分體現(xiàn)在產(chǎn)成品端。所謂的高科技產(chǎn)品，出現(xiàn)銷售增長不強勁的情況，該公司的高速增長前景值得懷疑。

　　黃勇