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商報上市公司調(diào)查小組
間隔一年，深圳方直科技二次上會并闖關(guān)成功。去年被否，外界猜測可能的原因是公司資產(chǎn)規(guī)模過小和控制權(quán)模糊。如今成功過會，但分析人士依然質(zhì)疑公司未來發(fā)展存隱憂。
資產(chǎn)規(guī)模過輕首次上會被否
時間回到方直科技的首次上會，據(jù)介紹，其去年上會被否的原因是公司資產(chǎn)規(guī)模較輕、技術(shù)壁壘相對較低、行業(yè)所處前景并不明朗。據(jù)悉，方直科技主營業(yè)務(wù)為中小學(xué)同步教育產(chǎn)品及服務(wù)提供商。
其中，去年招股書披露的總資產(chǎn)規(guī)�？赡苁亲钪苯拥谋环裨颉�(jù)最新的招股說明書，報告期內(nèi)公司資產(chǎn)總規(guī)模呈快速增長態(tài)勢。公司2010年末資產(chǎn)總額為9662.24萬元，較2009年末的5949.36萬元增加了3712.88萬元，增幅達62.41%。其合并資產(chǎn)負債表中貨幣資金項顯示，2010年該項目達7684萬元，較2009年的3814萬元多了近4000萬元。
耐人尋味的是，公司最近一年的總資產(chǎn)規(guī)模大幅上漲，恰在兩位重量級財務(wù)投資人股東加入之后。曾有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑，方直科技的過會是被這兩位“聲名顯赫”的財務(wù)投資人保駕過關(guān)的。但無論猜疑是否確鑿，方直科技最終二次上會成功。
自投自保二次過會成功
方直科技此次提交IPO申請比去年申報時新增了平安財智及融元創(chuàng)投兩名股東，其中平安財智為保薦人平安證券的全資子公司；而融元創(chuàng)投在業(yè)界也有多年投資經(jīng)歷，可謂人脈豐富。
招股書顯示，2010年7月20日，方直科技股東黃曉峰、陳克讓與平安財智、融元創(chuàng)投簽訂《股份轉(zhuǎn)讓合同》，平安財智、融元創(chuàng)投分別以1064萬元各自購買方直科技5%股份，轉(zhuǎn)讓價格為每股6.45元，定價依據(jù)為，以發(fā)行人2009年的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為基礎(chǔ)，給予約10倍的PE值確定。不過以目前市場平均發(fā)行市盈率計算，公司一旦IPO過會成功，其發(fā)行價可能達到每股50-55元。兩家投資人獲得的投資收益將超過8000萬元。如此，在兩位財務(wù)投資人有望收益頗豐的同時，也為資本市場再一次演繹直投加保薦的威力。
公司未來發(fā)展仍存隱憂
盡管闖關(guān)成功，但就其所處行業(yè)，有分析師表示，公司所處行業(yè)確為朝陽產(chǎn)業(yè)，但目前在中小學(xué)生源縮減的大背景下，市場究竟如何增長目前尚不確定。而招股說明書所披露的幾個進入該行業(yè)的技術(shù)壁壘，也并不能充分說明該行業(yè)具有較高的技術(shù)要求，將來或?qū)⒚媾R激烈的競爭，其成長性也受到質(zhì)疑。
同時，記者注意到，公司所處的中小學(xué)同步教育軟件及網(wǎng)絡(luò)在線行業(yè)毛利率高達70%。近三年，公司主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為58.06%、58.63%和68.35%。對于最近一年毛利率增長達9.72個百分點，公司給出的解釋是受一款教育軟件產(chǎn)品銷售占比大幅上升的影響，而這款軟件在其2010年度銷售結(jié)構(gòu)表中占比高達81.9%。對此，某券商行業(yè)分析師指出：“軟件是更新速度較快的產(chǎn)品，如果不能持續(xù)開發(fā)出替代產(chǎn)品、提高行業(yè)準入門檻，公司營業(yè)收入將具有很大風(fēng)險。” |
