本刊記者 趙 琳

　　2011年一季度，保齡寶(22.72,-0.46,-1.98%)(002286)的銷售費用和管理費用分別達到1339萬元和1367萬元，同比增長59.6%和109.8%；銷售費用率和管理費用率分別提升至7.10%和7.06%。費用率的飛漲拉低了公司業(yè)績增速——公司實現(xiàn)凈利潤1017.75萬元，同比增長24.25%。受諸多不利因素影響，第一創(chuàng)業(yè)證券研究員巨國賢已將公司業(yè)績增速下調。

　　此外，由于第二大股東北京瑞豐投資管理有限公司(以下簡稱“瑞豐投資”)瘋狂減持仍在繼續(xù)，其未來減持動力仍在，無疑將對公司股價構成巨大的壓力。

　　期間費用率明顯上升

　　4月13日，保齡寶發(fā)布了2011年一季度報告。2011年1－3月，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1.88億元，同比增長36.53%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1017.75萬元，同比增長24.25%；每股收益0.10元，與去年同期持平。

　　報告顯示，一季度保齡寶銷售費用為1338.78萬元，同比增長59.62%；管理費用為1367.45萬元，同比增長109.79%；財務費用為325.64萬元，在三項費用中，也僅僅只有財務費用是處于同比減少的。對此，公司方面稱，銷售費用的增長主要是公司銷售收入增長、運率提高、銷售產品結構變化使運輸費用增加所致；管理費的大幅增長主要是公司折舊費用及工資較去年同期增加所致；財務費用同比減少34.69%主要是銀行借款較去年同期有所減少所致。“銷售費用率和管理費用率分別提升至7.10%和7.26%，同比分別提高了1.03個百分點和2.53個百分點，其拉低了業(yè)績增長速度。”第一創(chuàng)業(yè)證券研究員巨國賢對此認為。

　　保齡寶主要從事以農副產品為原料經生物工程深加工生產、銷售低聚糖、果葡糖漿、赤蘚糖醇等產品。其主要原材料為玉米、玉米淀粉，這些農產品(19.23,0.35,1.85%)價格的上漲給公司業(yè)績帶來不小的壓力。2010年，公司采購的玉米和玉米淀粉的平均采購價格較上年同期分別上漲20.08%和17.52%，這大大提高了公司的生產成本。更為重要的是，進入2011年以來，這一上漲勢頭壓根沒有出現(xiàn)任何緩解的跡象。玉米價格仍呈上升趨勢，據(jù)有關數(shù)據(jù)顯示，全國玉米平均價格基本保持在2000元/噸之上的歷史高位，4月份最新數(shù)據(jù)更是達到2071.82元/噸，創(chuàng)年內新高。成本的上漲大大制約了公司盈利能力的提升。

　　第二大股東瘋狂減持

　　保齡寶第二大股東瑞豐投資同時也是公司第一大流通股股東。該公司為保齡寶的發(fā)起人股東之一，其持有保齡寶1168萬股，占總股本的14.6%。后經過10轉3的分配后，其持有的股份得以增加。根據(jù)保齡寶披露的公告顯示，瑞豐投資持有的1518.4萬股在2010年8月30日上市流通。

　　保齡寶2010年年報顯示，截至2010年底，瑞豐投資持股數(shù)為906.83萬股，這意味著在短短4個月里，瑞豐投資已迅速減持了611.57萬股。顯然，瑞豐投資的減持腳步并沒有停止。截至2011年一季度末，公司持股數(shù)已減少至795.41萬股。這表明一季度公司又減持了111.42萬股。從最初的1518.4萬股到目前的795.41萬股，瑞豐投資在7個月的時間里減持幅度達到47.6%。

　　值得一提的是，保齡寶對第二大股東的頻繁減持卻極少公告。記者查閱公司的公告發(fā)現(xiàn)，保齡寶僅僅在9月18日對瑞豐投資的減持進行過一次公告。公司稱，8月30日至9月15日，瑞豐投資通過證券交易系統(tǒng)累計減持公司股票519萬股，占公司總股本的4.99%。此后，再沒有一則關于瑞豐投資減持的公告了，而在此之后瑞豐投資又減持了204萬股。對此，記者咨詢了相關律師，有律師表示，中國證監(jiān)會《上市公司信息披露管理辦法》明確規(guī)定，持有公司5%以上股份的股東或者實際控制人，其持有股份或者控制公司的情況發(fā)生較大變化，上市公司應當立即披露，說明事件的起因、目前的狀態(tài)和可能產生的影響。“瑞豐投資作為保齡寶第二大股東，其減持行為保齡寶并沒有給予公告，這樣對投資者來說是不公平的。”一位不愿透露姓名的分析人士對記者表示。此外，有業(yè)內人士提醒投資者，瑞豐投資作為財務投資者其減持無可厚豐，其后續(xù)繼續(xù)減持的可能性較大，屆時將對股價造成一定的壓力。