難言的“內(nèi)銷”
成為霸主的萬昌股份收獲的是極高的毛利率：從2007年到2009年，以及2010年1-9月，萬昌股份的綜合毛利率分別為39.58%、37.36%、48.47%和48.74%。
而另外一面，則是在發(fā)達(dá)國家紛紛停產(chǎn)后，國際原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯市場需求一直保持供不應(yīng)求的狀況。萬昌股份的產(chǎn)品毛利率逐年提升，恰恰反映了這樣的市場狀況。
但對(duì)于這本“生意經(jīng)”，萬昌股份自己似乎并不樂于向國人展示。在招股書中，萬昌股份在“內(nèi)銷”與“外銷”的問題上，玩起了文字游戲。
萬昌股份在招股書中給出的數(shù)據(jù)是，公司產(chǎn)品內(nèi)銷比重極大，以銷售金額在營業(yè)收入中的比例計(jì)算，主導(dǎo)產(chǎn)品2007年-2009年的內(nèi)銷比重分別為91.11%、88.69%和92.4%。在2010年1-9月，內(nèi)銷金額比重為91.05%。外銷比重極低。
中國并非原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯的主要消費(fèi)市場，萬昌股份為何絕大部分產(chǎn)品都是“內(nèi)銷”？如果確實(shí)如此，歐美巨頭關(guān)停的產(chǎn)能和實(shí)際消費(fèi)的增長之間無疑將形成巨大的缺口。
真實(shí)的情況則完全與萬昌股份所謂的“內(nèi)銷”相反。因?yàn)槿f昌股份的統(tǒng)計(jì)邏輯是：按照銷售地區(qū)不同，分為內(nèi)銷和外銷——“內(nèi)銷是指銷售給國內(nèi)生產(chǎn)廠商和貿(mào)易商，外銷是指公司自營出口銷售給國外客戶”。
萬昌股份同時(shí)強(qiáng)調(diào)，盡管自己擁有自營進(jìn)出口的經(jīng)營權(quán)，但自營出口的比例很小。
在這一統(tǒng)計(jì)邏輯下，中國國內(nèi)進(jìn)出口貿(mào)易商買斷萬昌股份的產(chǎn)品后間接出口，萬昌股份就可以“名正言順”將該部分銷售歸入“內(nèi)銷”。
但是這一掩耳盜鈴的行為或許只能停留在紙面山，只需要看看公司的客戶構(gòu)成即可明了所謂的“內(nèi)銷”大部分仍是“外銷”：
表一：2010年1-9月占萬昌股份銷售收入70%以上的客戶情況：
數(shù)據(jù)來源：萬昌股份招股說明書
從上表萬昌股份2010年前三季度的前18大客戶來看，僅有6家為生產(chǎn)商，占比33%，其余均為經(jīng)銷商。從銷售金額看，6家生產(chǎn)商的購買金額約為2352萬元，占18個(gè)客戶購買總金額12244萬元的19.2%。
經(jīng)銷商既然不是化工中間體的最終消費(fèi)方，最終仍會(huì)將產(chǎn)品銷售出去。以第一大客戶上海祥源化工有限公司為例，上海祥源化工有限公司成立于1995年，并一直專注于農(nóng)藥、醫(yī)藥中間體與特殊化學(xué)品為主的國際市場營銷，是一個(gè)有著廣泛國際市場銷售網(wǎng)絡(luò)和穩(wěn)定供應(yīng)渠道的化工產(chǎn)品國際市場供應(yīng)商。并且，祥源化工在全球營銷的基礎(chǔ)上，主要仍聚焦于歐美和日本市場的營銷。
萬昌股份客戶構(gòu)成中，經(jīng)銷商成為主力，但公司仍刻意的將經(jīng)銷商購買的產(chǎn)品定義為“內(nèi)銷”，如此文字游戲，個(gè)中情由或許只有公司自己知道。
募資項(xiàng)目：超過現(xiàn)有全球產(chǎn)能
盡管備受業(yè)界質(zhì)疑，但并沒有什么能夠阻擋萬昌股份擴(kuò)充產(chǎn)能的信心，而倘若站在全球產(chǎn)業(yè)鏈的視角上看，此舉恰得歐美化工巨頭歡心——充滿環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的以“氫氰酸法”制備原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯中間體的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，以后可不必?fù)?dān)憂，因?yàn)橹袊髽I(yè)可以提供這樣的“服務(wù)”，僅以萬昌股份一家，如果擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃得以實(shí)施，就可達(dá)到甚至超過目前全球產(chǎn)能。
萬昌股份現(xiàn)有原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯設(shè)計(jì)產(chǎn)能合計(jì)為9000噸/年，按照招股說明書的計(jì)劃，募集資金項(xiàng)目建成投產(chǎn)后產(chǎn)能增加到2.2萬噸/年，即擴(kuò)產(chǎn)1.3萬噸/年。而據(jù)CNCIC統(tǒng)計(jì)，2009年原甲酸三甲酯的全球消費(fèi)量也不過是2.02萬噸。
在原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯高利潤率的驅(qū)動(dòng)下，萬昌股份如此大手筆的計(jì)劃并非沒有利益驅(qū)動(dòng)，而招股說明書同時(shí)也顯示，實(shí)施全球最大產(chǎn)能原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯中間體擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的技術(shù)班子是萬昌股份的24名技術(shù)人員，其中本科學(xué)歷以上為11名。
有觀察人士指出，且不論萬昌股份“大躍進(jìn)”似的募投項(xiàng)目是否超越了未來全球行業(yè)需求的增速，單從歐美先進(jìn)企業(yè)寧可選擇停產(chǎn)和放棄產(chǎn)業(yè)鏈中這一環(huán)節(jié)的利潤來看，如此大規(guī)模的擴(kuò)產(chǎn)隱含的長期環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)和生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是難以估量的，萬昌股份在招股書中強(qiáng)調(diào)過往3年未出現(xiàn)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)保問題，但這并不代表有人可以對(duì)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)打包票。
倘若站在歷史的角度看，這一充滿冒險(xiǎn)精神的“全球第一”計(jì)劃追尋的不過是一個(gè)階段的企業(yè)利潤，發(fā)審委在是否允許萬昌股份過會(huì)這一問題上，實(shí)際上回答的已經(jīng)不僅僅是一個(gè)企業(yè)的問題，而是決策層對(duì)國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的抉擇問題。
