華電國際當(dāng)天發(fā)布的2010年年報(bào)顯示，盡管公司當(dāng)期營業(yè)收入為 454.49億元，同比增長約23.97%。但公司各項(xiàng)利潤指標(biāo)與上年同比均出現(xiàn)了急速下降。其中，公司期末營業(yè)利潤、利潤總額及歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-6.11億元、2.33億元及2.08億元，較上年同期分別減少 137.21%、86.32%和81.94%。而扣除非經(jīng)常性收益后，公司凈利潤更是虧損高達(dá)10.57億元之巨。

　　公司稱，全年利潤大幅下降主要是因?yàn)槊簝r(jià)大幅上漲，導(dǎo)致公司營業(yè)成本升幅度顯著高于營業(yè)收入上升幅度所致。

　　值得一提的是，與華電國際同病相憐的還有劉益謙等一眾捧場(chǎng)公司定向增發(fā)的資本大鱷。公司當(dāng)天披露的公司前十大流通股東名單中，劉益謙以持股1億股位居前十大流通股東第四席。

　　而劉益謙所持1億股華電國際流通股份正是去年12月才剛剛解除限售的定向增發(fā)股份。當(dāng)初，在華電國際2009年年末的定向增發(fā)中，劉益謙領(lǐng)銜豪擲4.7億元巨資認(rèn)購了一億股，占公司總股本的1.48%。

　　由于華電國際二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)低迷，截至當(dāng)天收盤，劉益謙持股浮虧已過億元。

　　投資收益貼金

　　瑞銀證券分析師孫旭表示，公司全年實(shí)現(xiàn)盈利全賴投資收益貼金，剔除一次性收益后公司還是凈虧損。

　　年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)盈利得益于非經(jīng)常性損益的幫助。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)投資收益為 8.46億元，較上年同期增加 249.92%，主要是由于公司當(dāng)期出售中國華電煤業(yè)集團(tuán)有限公司3.3%股權(quán)及華電福新能源有限責(zé)任公司 2.46%股權(quán)所獲得的收益約人民幣 4.50億元，及聯(lián)營公司投資收益增加所致。

　　此外，公司當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營業(yè)外收入 8.53億元，較上年同期增加約7.77億元，主要原因是公司以零對(duì)價(jià)收購石家莊市能源投資發(fā)展中心（“能投中心”）持有的石家莊市多家供熱公司股權(quán)，能投中心對(duì)各供熱公司的部分債權(quán)一并轉(zhuǎn)移給公司，公司因企業(yè)合并相應(yīng)獲得收益約人民幣6.21億元。

　　光大證券分析師崔玉芹表示，公司虧損主因是煤價(jià)上漲。2010年全國出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性煤價(jià)上漲，公司機(jī)組所在區(qū)域——山東、河南、安徽煤價(jià)均出現(xiàn)較大幅度上漲，導(dǎo)致公司毛利率大幅下滑8個(gè)百分點(diǎn)，跌至7%。

　　此前，山東省內(nèi)的電廠因煤炭價(jià)格上漲而遭受巨額虧損的消息無疑對(duì)華電國際的盈利前景造成了重創(chuàng)。因?yàn)楣��?0%的裝機(jī)容量位于山東省境內(nèi)。由于每噸標(biāo)煤價(jià)格突破了千元，山東省多數(shù)發(fā)電廠將面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“為應(yīng)對(duì)燃料危機(jī)，近兩年公司經(jīng)營戰(zhàn)略有所調(diào)整，加大對(duì)煤礦的投資力度，但總體上規(guī)模較小，尚不能解決公司的燃眉之急。公司要實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，唯有等待上網(wǎng)電價(jià)的上調(diào)，但目前還難以預(yù)期。”崔玉芹認(rèn)為。

　　事實(shí)上，今年以來，“跨省合同”和“重點(diǎn)電煤合同框架外合同”的價(jià)格仍有所上漲。盡管供暖季已經(jīng)結(jié)束，但秦皇島5500千卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格仍連續(xù)七周徘徊在780元/噸的高位。截至3月22日前的一個(gè)月，煤炭運(yùn)費(fèi)仍上漲了33%。

　　公司也坦言，受通脹和資源品價(jià)格上漲、資源稅費(fèi)改革、地方煤炭整合等因素影響，2011年煤炭價(jià)格仍會(huì)維持高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，在電價(jià)不能及時(shí)疏導(dǎo)的情況下，以火電為主的發(fā)電公司仍將面臨較大的煤炭成本壓力。此外，節(jié)能減排的壓力將會(huì)持續(xù)，國家對(duì)節(jié)能減排的要求日趨嚴(yán)格，將在一定程度上增加公司的運(yùn)營成本。

　　劉益謙浮虧過億

　　華電國際經(jīng)營面臨困境，這對(duì)拴在一根繩上的劉益謙來說也不是什么好消息。按照華電國際目前的股價(jià)，劉益謙參與華電國際定向增發(fā)目前被套。

　　這也是繼保利地產(chǎn)（600048.SH）、金地集團(tuán)（600383.SH）之后，劉益謙再次在定向增發(fā)上折戟。

　　2009年12月1日，華電國際以4.7元/股定向增發(fā)7.5億股。其中，公司控股股東中國華電集團(tuán)公司認(rèn)購1.5億股；包括劉益謙在內(nèi)的其余特定投資者認(rèn)購合計(jì)6億股。其中僅劉益謙一人就拿下其中的1億股。去年12月1日，上述6億股定增股份解除限售流通。

　　不過，由于華電國際業(yè)績不盡如人意，公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)節(jié)節(jié)走低。今年1月21日，華電國際盤中還創(chuàng)下了2.97元的上市新低，截至當(dāng)天收盤，華電國際收?qǐng)?bào)3.61元，較定向增發(fā)價(jià)格折價(jià)23.2%。

　　按此計(jì)算，其網(wǎng)下配售的6億定向增發(fā)股浮虧已高達(dá)6.54億元，僅劉益謙一人認(rèn)購的1億股所產(chǎn)生的浮虧已達(dá)1.09億元。

　　此外，博時(shí)基金管理有限公司、嘉實(shí)基金管理有限公司、泰康資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司等機(jī)構(gòu)也現(xiàn)身在華電國際的定向增發(fā)股東榜上，認(rèn)購額分別達(dá)8000萬股、6700萬股和3546萬股。截至當(dāng)天收盤的浮虧分別為8720萬元、7303萬元、3865.14萬元。

　　實(shí)際上，劉益謙大舉進(jìn)軍定向增發(fā)市場(chǎng)就始于2009年。2009年6月至12月，劉益謙累計(jì)投入61.16億元巨資，參與了8家上市公司的定向增發(fā)。

　　特別是2009年7月，劉益謙先后以自然人身份豪擲20.5億元資金參與保利地產(chǎn)、首開股份（600376.SH）、金地集團(tuán)三家地產(chǎn)公司定向增發(fā)。

　　不過，在熬過一年的限售期以后，劉益謙最終還是選擇了認(rèn)虧出局，相繼消失在保利地產(chǎn)和金地集團(tuán)的前十大流通股股東名單榜中。

　　那么，華電國際會(huì)不會(huì)成為劉益謙另一家認(rèn)虧出局的定向增發(fā)公司呢？不過，從券商分析師觀點(diǎn)來看，華電國際未來兩年經(jīng)營恐難有起色，其股價(jià)上行存在著較大的壓力。

　　中銀國際研究員姚圣稱，在煤炭價(jià)格上漲和電價(jià)上調(diào)不確定的情況下，公司的盈利可見性很低。

　　“考慮到合同履約率及電煤熱量的下降可能進(jìn)一步推動(dòng)單位燃料成本上升，我們已預(yù)計(jì)2011年燃料成本同比增長3.5%。但出于對(duì)合同履約率的擔(dān)憂，將2011年盈利預(yù)測(cè)下調(diào)14.3%為3.68億人民幣。公司盈利前景依然陰云密布。”姚圣表示。

　　孫旭預(yù)計(jì)，即使2011年電價(jià)上調(diào)，華電投資資本回報(bào)率也將維持低位（不到3%），2011-2012年電力業(yè)務(wù)仍可能持續(xù)虧損。