通過公司招股書中對(duì)營業(yè)收入、總資產(chǎn)、存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的描繪中可以看出，公司采取訂單生產(chǎn)、量身定制的生產(chǎn)模式，需要根據(jù)訂單情況安排生產(chǎn)，回款良好，3年間，在公司總資產(chǎn)翻倍，營收增長143.83%的情況下，公司凈利潤實(shí)現(xiàn)了10.33倍的增長，而公司在民用電加熱器實(shí)現(xiàn)48950萬元收入、占主營業(yè)務(wù)收入83.92%及23.59%的毛利率的支撐下，如何實(shí)現(xiàn)9498萬元的凈利潤？

　　招股書顯示，民用電加熱器客戶目前集中于空調(diào)行業(yè)，其中格力、美的、青島海爾三大廠商是公司的主要客戶；工業(yè)用電加熱器客戶目前以多晶硅制造行業(yè)為主，其中江蘇中能、洛陽中硅是公司的主要客戶。民用電加熱器主要應(yīng)用在空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱等家用電器。我國空調(diào)銷量從2000冷凍年度的1,320萬臺(tái)增加到2008冷凍年度的6,480萬臺(tái)，年均復(fù)合增長率達(dá)到22%；我國家用洗衣機(jī)產(chǎn)量從2000年的1,442.98萬臺(tái)增長到2009年的4,348.15萬臺(tái)，年均復(fù)合增長率為13.04%；家用電冰箱產(chǎn)量從2000年的1,279萬臺(tái)增長到2009年的5,528.2萬臺(tái)，年均復(fù)合增長率達(dá)到17.66%。

　　從2008年到2010年，前五大客戶對(duì)東方電熱貢獻(xiàn)的銷售收入分別為1.8億元、2.8億元、4.6億元。而在前五大客戶中，第一大客戶格力電器對(duì)公司的銷售貢獻(xiàn)尤其明顯。最近三年公司對(duì)格力電器的銷售額占營業(yè)收入的比重分別為41.98%、41.71%和37.59%。2007冷年至2009冷年，國內(nèi)空調(diào)器前三大廠家格力電器、美的電器和青島海爾的合計(jì)市場占有率分別為56.30%、60.40%、65.10%，公司民用電加熱器的業(yè)績成長與三大空調(diào)廠家的業(yè)績成長息息相關(guān)，按招股所述的空調(diào)行業(yè)22%左右的年復(fù)合增長率，公司55%以上的年?duì)I收增長率實(shí)在喜人。

　　截至2010年12月31日，公司資產(chǎn)負(fù)債率（母公司口徑）為56.63%，但公司超過一半價(jià)值的房屋建筑物、土地使用權(quán)資產(chǎn)已經(jīng)用于銀行抵押融資，截至2010年12月31日公司用于抵押的房屋建筑物、土地使用權(quán)帳面價(jià)值合計(jì)7,392.24萬元，占房屋建筑物、土地使用權(quán)帳面價(jià)值總額的64.48%。公司存在1.02億的短期借款，無長期借款，且短期借款中抵押借款僅為1000萬元。價(jià)值7000多萬元的資產(chǎn)僅僅抵押1000萬元？還是其它的數(shù)千萬元另有他用？

　　該家公司能否過會(huì)無疑會(huì)讓投資者抱有濃厚興趣，也許這又將對(duì)頻繁破發(fā)的二級(jí)市場帶來一個(gè)嶄新考驗(yàn)。資產(chǎn)負(fù)債率三年來從來沒有低于50%，證明公司積蓄的風(fēng)險(xiǎn)極高，三年來總資產(chǎn)翻倍的同時(shí)，負(fù)債額度接近失控。進(jìn)一步說，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略采用如此極其激進(jìn)的做法，在原材料價(jià)格上漲，加息周期的大環(huán)境下將不可避免的出現(xiàn)現(xiàn)金流問題。必須重視的是，是目前較高的凈利潤保證了 17.20的利息保障倍數(shù)，但是17倍這個(gè)數(shù)字連未來三個(gè)月不出現(xiàn)現(xiàn)金流問題都不能保證。另外公司本年度的應(yīng)收帳增幅也達(dá)到了17.2%，希望不是簡單的巧合。