西隴化工此次擬發(fā)行5000萬股。其招股書顯示，2008年-2010年，公司營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)14.9%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)16%，資產(chǎn)規(guī)模年均增幅高達(dá)44.2%。

　　西隴化工招股書稱，其為國(guó)內(nèi)最大的化學(xué)試劑專業(yè)制造商和供應(yīng)商，并先后被評(píng)為“國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”、“國(guó)家科技創(chuàng)新型企業(yè)”、“高新技術(shù)企業(yè)”、“廣東省自主創(chuàng)新100強(qiáng)企業(yè)”。

　　然而，記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在眾多的光環(huán)之下，西隴化工的高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)、經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、改制重組、重大違法違規(guī)行為信披卻令人疑竇叢生，甚至就連發(fā)行主體是否依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)持續(xù)三年以上時(shí)間等，都存在問題。

　　這些讓人迷惑的疑云背后到底隱藏著什么？

　　忽悠的高科技？

　　記者發(fā)現(xiàn)，西隴股份的高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)認(rèn)定存在疑問。

　　2008年12月，西隴股份及其全資子公司汕頭市西隴化工廠有限公司（下稱汕頭西隴）、四川西隴化工有限公司（下稱四川西隴），被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，有效期三年，減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。

　　但記者發(fā)現(xiàn)，2008年—2010年，西隴化工歷年的營(yíng)業(yè)收入分別為88,197.80萬元、76,670.51萬元、116,415.53萬元，相應(yīng)的研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入為1.99%、2.15%、2.28%。

　　這與《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》（國(guó)科發(fā)火〔2008〕172號(hào)）所規(guī)定的高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件：“最近一年銷售收入在20,000萬元以上的企業(yè)，研發(fā)經(jīng)費(fèi)占比不低于3%”存在明顯差距。

　　另外，西隴股份毛利率較高的高新技術(shù)產(chǎn)品為超凈高純化學(xué)試劑及PCB用化學(xué)試劑，其2008年超凈高純化學(xué)試劑及PCB用化學(xué)試劑銷售收入合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入比例僅為31.41%。而近70%以上的營(yíng)業(yè)收入來源于技術(shù)含量不高的通用化學(xué)試劑、原料藥及食品添加劑、化工原料的銷售。

　　這與“高新技術(shù)產(chǎn)品（服務(wù)）收入需占企業(yè)當(dāng)年總收入的60%以上”認(rèn)定條件也相差甚遠(yuǎn)。

　　為何比例規(guī)定如此明確的認(rèn)定條件，西隴化工卻無法達(dá)到？是否存在企業(yè)合并報(bào)表之因素？

　　3月28日，記者以投資者身份與西隴化工取得聯(lián)系，就公司研發(fā)經(jīng)費(fèi)占營(yíng)業(yè)收入比例低于國(guó)家高新技術(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)問題咨詢公司工作人員。該工作人員自稱為證券事務(wù)辦公室主任，他告訴記者，“證監(jiān)會(huì)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)資格高度關(guān)注，公司在這方面絕對(duì)不會(huì)有問題。”

　　另據(jù)招股書介紹，西隴化工已取得擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的專利24 項(xiàng)，其中發(fā)明專利11項(xiàng)，并擁有多項(xiàng)非專利專有技術(shù)，形成了公司的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)。

　　但記者發(fā)現(xiàn)，西隴化工對(duì)外宣布的11項(xiàng)發(fā)明專利的權(quán)利期限居然全部都僅在10年以內(nèi)。

　　根據(jù)國(guó)家專利法規(guī)定，發(fā)明專利的法定保護(hù)期限可為20年，但西隴化工卻主動(dòng)縮短發(fā)明專利權(quán)利期限，讓人不得不對(duì)其掌握的核心技術(shù)的科技含量和商業(yè)價(jià)值產(chǎn)生疑慮。

　　就此，記者先后咨詢了西隴化工公司和國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局專利咨詢服務(wù)熱線。

　　西隴化工工作人員并沒有告訴記者發(fā)明專利權(quán)利期限不足20年的原因，只告訴記者公司作法符合國(guó)家專利法有關(guān)規(guī)定。

　　國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)專利咨詢服務(wù)人員則告訴記者，“專利權(quán)利保護(hù)年費(fèi)隨著時(shí)間的延長(zhǎng)而遞增， 基于年費(fèi)維護(hù)成本的考慮，企業(yè)可以自主選擇專利保護(hù)期限長(zhǎng)短。”

　　那么，發(fā)明專利年費(fèi)維護(hù)成本到底有多高呢？

　　記者查詢發(fā)現(xiàn)，一項(xiàng)發(fā)明專利第一年至第三年每年年費(fèi)為400元，第四年至第六年每年600元，第七年至第九年每年800元，第十年至第十二年每年1500元，第十三年至第十五年每年3000元，第十六年至第二十年每年6000元。

　　按照上述年費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，一項(xiàng)發(fā)明專利20年保護(hù)期限的每年年費(fèi)支出成本僅為2445元，西隴化工11項(xiàng)發(fā)明專利一年年費(fèi)合計(jì)只有26895元。

　　而按照西隴化工的10年權(quán)利期限測(cè)算，10年下來，其11項(xiàng)目發(fā)明專利年費(fèi)維護(hù)每年總支出只有75900元，平均每項(xiàng)發(fā)明專利每年年費(fèi)維護(hù)成本只有690元。

　　值得關(guān)注的是，實(shí)用新型專利第9年開始的年費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為800元，外觀設(shè)計(jì)專利第9年開始的年費(fèi)收費(fèi)為600元。

　　難道發(fā)明專利保護(hù)價(jià)值還趕不上實(shí)用新型專利，難道為發(fā)明專利權(quán)利年限維護(hù)代價(jià)只能與外觀設(shè)計(jì)相當(dāng)嗎？

　　上海某證券公司首席會(huì)計(jì)師、投行項(xiàng)目?jī)?nèi)核成員向記者表示，“現(xiàn)在企業(yè)高新技術(shù)認(rèn)定目的只有兩個(gè)，一個(gè)是為了獲取政府的稅收優(yōu)惠和補(bǔ)助，另一個(gè)則是為了IPO能有一個(gè)好的賣相，至于相關(guān)專利技術(shù)是否是核心技術(shù)，到底有多高經(jīng)濟(jì)價(jià)值則無人問津。”

　　扭曲的行業(yè)排名

　　西隴化工的另外一個(gè)重大疑點(diǎn)在于，其披露的行業(yè)規(guī)模和行業(yè)排名次序與其他公開信息存在不符情況。

　　招股書披露，根據(jù)中國(guó)化工信息中心《2009年中國(guó)化學(xué)試劑行業(yè)研究報(bào)告》，2009年國(guó)內(nèi)化學(xué)試劑行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模約為80億元，2007-2009年市場(chǎng)規(guī)模平均年增長(zhǎng)率達(dá)到11%。

　　然而深圳一家專業(yè)數(shù)據(jù)公司研究總監(jiān)向記者提供了源自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的行業(yè)數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)，其顯示，化學(xué)試劑行業(yè)銷售收入規(guī)模在2008年就已經(jīng)達(dá)到了83億元。

　　但若按照西隴化工披露的化學(xué)試劑行業(yè)市場(chǎng)容量年均增速11%推算，則2009年中國(guó)化學(xué)試劑行業(yè)的市場(chǎng)容量應(yīng)該在90億元以上。

　　但這還不是最令人匪夷所思的。

　　招股書稱， 2009年國(guó)內(nèi)化學(xué)試劑行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模排名第1及第2位分別為德國(guó)Merck集團(tuán)以及美國(guó)Sigma-Aldrih；西隴化工2009年化學(xué)試劑實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.36億元，化學(xué)試劑市場(chǎng)占有率排名第3，國(guó)藥集團(tuán)排在第四。

　　西隴化工招股說明書中的“2009年國(guó)內(nèi)化學(xué)試劑市場(chǎng)占有率圖表”顯示，西隴化工的市場(chǎng)占有率接近8%，而國(guó)藥集團(tuán)的市場(chǎng)占有率則不足6%。

　　然而，記者通過有關(guān)渠道獲悉，國(guó)藥集團(tuán)2009年化學(xué)試劑銷售收入為6.26億元，2010年化學(xué)試劑銷售收入為9.3億元。

　　即使以西隴化工披露的2009年國(guó)內(nèi)化學(xué)試劑80億市場(chǎng)容量進(jìn)行計(jì)算，國(guó)藥集團(tuán)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率亦應(yīng)為7.83%，而不是其市場(chǎng)占有率圖表顯示的不足6%。

　　而在行業(yè)公開信息中，國(guó)藥集團(tuán)的排名也在西隴化工之前。

　　記者發(fā)現(xiàn)，2010年7月13日，《醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)》題為《化學(xué)試劑行業(yè)發(fā)展不均衡 提高關(guān)鍵品種科研水平》的新聞報(bào)道中稱，目前國(guó)內(nèi)化學(xué)試劑生產(chǎn)銷售企業(yè)中，以國(guó)藥化試年銷售規(guī)模最大，2009年已經(jīng)超過6億元，試劑年產(chǎn)量1.6萬噸。其次是廣東西隴化工有限公司，其試劑銷售額約為4.5億元，試劑年產(chǎn)量5.1萬噸。廣東光華化學(xué)廠有限公司（下稱光華）則以3.6億元的試劑銷售規(guī)模位居第三，生產(chǎn)的試劑品種約為1300種。

　　記者進(jìn)一步查閱到，2010年9月17日，中國(guó)最大的化學(xué)試劑專業(yè)網(wǎng)站——中國(guó)試劑網(wǎng)公開發(fā)布的《第四屆全國(guó)試劑與應(yīng)用技術(shù)交流會(huì)召開》行業(yè)新聞信息中顯示，全國(guó)化學(xué)試劑信息站教授級(jí)高工李建華女士在會(huì)議上作了《2009年度中國(guó)化學(xué)試劑發(fā)展調(diào)研報(bào)告》專題報(bào)告，以2009年銷售收入排名，國(guó)內(nèi)試劑十強(qiáng)企業(yè)分別為國(guó)藥集團(tuán)、廣東西隴（西隴化工）、廣東光華、南京化學(xué)試劑、安徽時(shí)聯(lián)、上海三愛思、廣州化學(xué)試劑廠、北京益利、北京化學(xué)試劑研究所、上海試四赫維。

　　以上的公開行業(yè)信息均顯示，西隴化工的行業(yè)排名在國(guó)藥之后，與西隴化工的招股書排名不吻合。

　　低稅率之惑

　　除了行業(yè)市場(chǎng)容量、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局令人困惑外，其母公司財(cái)報(bào)顯示的所得稅賬面稅率較法定稅率低得異乎尋常更令人云里霧里。

　　西隴化工母公司利潤(rùn)表顯示，2008年—2010年，母公司利潤(rùn)總額分別為278,652.60元、74,933,806.86元、62,953,893.36元，所得稅為21,274.76元、1,716,966.87元、8,669,485.12元，歷年所得稅賬面稅率分別為7.63%、2.29%、13.77%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果一家公司的賬面所得稅率顯著小于法定稅率，那么其會(huì)計(jì)利潤(rùn)質(zhì)量就可能存在問題。

　　以銀廣夏為例，銀廣夏1999年利潤(rùn)總額1.76億元，所得稅僅508萬元，賬面所得稅率為4%；2000年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4.23億元，所得稅719萬元，賬面稅率不到1.7%；以公司繳納的所得稅為基數(shù)，按15%的優(yōu)惠稅率推算， 銀廣夏1999年應(yīng)稅利潤(rùn)3387萬元，2000年應(yīng)稅利潤(rùn)4793萬元，應(yīng)稅利潤(rùn)與賬面利潤(rùn)相差51720萬元。

　　招股書顯示，西隴化工2008—2010年三年累計(jì)所得稅10,407,726.75元，按15%法定稅率推算，三年應(yīng)稅利潤(rùn)合計(jì)應(yīng)為69384845元，較其賬面累計(jì)利潤(rùn)138,166,352.82元相差了68,781,507.82元。