其次，從借款能力上分析，請看下表：

　�。�2010年數據，其中可抵押資產包括固定資產和無形資產，可質押資產包括應收賬款、應收票據和存貨）

　　公司現(xiàn)有的抵押和質押借款僅占公司可抵押/質押資產的2-3成，即使考慮到借款時資產作價的折扣，公司也仍有相當大的繼續(xù)借款的空間和能力。公司自己也聲稱，“銀行信用記錄良好，具有較高的資信評級。”

　　以上分析說明，問題的實質在于公司自身的擴張意愿不足，以及債務融資的意愿不足，而非缺乏擴張和融資的能力。那么公司為什么寧可等待數年以上市融資，不惜以競爭對手搶占份額為代價，而不愿意減少分紅以及適當提高負債率以盡早投資擴產？這不能不使人對于公司的競爭能力和融資的真實意圖產生懷疑。

　　此外，公司在產能不足的情況下，選擇了江蘇雷華材料有限公司進行外協(xié)加工，加工費自07年的2100元/噸逐步上調至10年的2300元/噸，且最新的合同已經延期到2014年。08-10年，委托加工的產量占總產量的比例分別達到46%、44%和37%，而委托加工的毛利率比自產毛利率平均低2.4個百分點。如果說委托加工是為解決短期產能不足問題，那么還可理解。但公司采用委托加工已超過4年（還將至少再延續(xù)4年），而根據公司募投項目的計劃書，新增總計3.3萬噸各項絕緣材料產能所需的時間僅為18-24個月。公司長期依賴委托加工卻不愿擴張自身產能，這與公司上市融資的目的有悖。

　　2、稅收優(yōu)惠主導生產基地選址，優(yōu)惠到期后公司將面臨不利局面。

　　由公司披露的近三年財務數據可以發(fā)現(xiàn)，公司的稅負極輕，如下表所示：

　　從合并報表口徑看，公司幾乎不交所得稅，原因在于公司享受西北大開發(fā)、汶川地震災區(qū)等名目繁多的稅收優(yōu)惠政策，其中主要子公司四川東方絕緣材料股份有限公司（貢獻80%以上收入和盈利）08-10年所得稅免稅。然而根據招股書披露，公司所享受的絕大部分稅收優(yōu)惠在2010年12月31日已全部到期。這意味著從11年開始，公司的盈利增長會受到新增稅費的明顯影響。

　　公司享有稅收優(yōu)惠與主要子公司均位于四川密切相關。然而公司的原材料及產品銷售市場主要都集中在華東、華南等地區(qū)，公司的競爭對手主要也都位于華東和華南，在采購、銷售及運輸費用上占據明顯優(yōu)勢。在稅收優(yōu)惠到期后，公司將面臨非常不利的局面。

　　3、核心設備和原材料全部依賴進口，近期供給沖擊可能導致上市后業(yè)績變臉。

　　公司的核心生產設備均需從國外進口，主導產品電工聚丙烯薄膜的主要原材料—聚丙烯樹脂，也全部須從歐洲、日本等地區(qū)和國家進口。最近三年，公司主要原材料聚丙烯樹脂的采購金額和占比情況如下表所示：

　　公司目前62%的核心原料供應依賴于一日本廠商，考慮到近期日本的地震和核危機影響，公司的原料采購存在重大風險�？紤]到稅收優(yōu)惠到期、原料采購受沖擊、以及設備進口方面也可能受到影響使得產能投放滯后，公司11年的業(yè)績有變臉風險，投資者需保持警惕。

　　4、實際控制人持股結構存在隱患

　　公司的最大股東是廣州高金，持股51%，而廣州高金是由冼燃等四人（非親屬關系）分別平均持股24-25%。四人雖然簽署了一致行動協(xié)議，但卻并未寫明四人之間發(fā)生意見不一致時如何處理，以誰的意見為準來行使實際控制權（其他有類似情形的擬上市公司一般會明確約定當一致意見無法形成時以其中某一人的意見為準，如山東圣陽電源股份有限公司）。這樣的持股結構存在不穩(wěn)定的隱患，可能影響公司長遠的發(fā)展。