指標(biāo)蹊蹺背離

　　艷麗的玫瑰往往帶刺。與步步增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)相對(duì)照的是，三峽水利經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流入不增反減：去年7.3億元的營(yíng)業(yè)收入，相對(duì)2009年提高了約1.1億元，但公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流入?yún)s下降到1.5億元，同比減少了1000萬(wàn)元。年報(bào)顯示，最近兩年，三峽水利扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別是4472.2萬(wàn)元、5994.4萬(wàn)元，后者比前者上漲34%。營(yíng)業(yè)收入、凈利呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入?yún)s呈下降趨勢(shì)，相互形成非常明顯的背離現(xiàn)象。

　　記者分析了三峽水利年報(bào)中存貨、預(yù)付賬款、應(yīng)收賬款三個(gè)主要流動(dòng)類資產(chǎn)科目的變化，其中前兩項(xiàng)指標(biāo)出現(xiàn)非正常增長(zhǎng)。截至2010年末，公司存貨1.3億元，幾乎是2009年末的2倍，預(yù)付賬款4729.6萬(wàn)元，是2009年末381.7萬(wàn)元的11倍，應(yīng)收賬款是零。

　　在2010年報(bào)告附注中，三峽水利對(duì)存貨有一個(gè)分類列示，增長(zhǎng)最快的來(lái)自工程施工，年末賬面金額增加了4448.5萬(wàn)元。據(jù)三峽水利年報(bào)中董事會(huì)報(bào)告部分對(duì)2010年工作計(jì)劃完成情況的表述，公司2010年完成上網(wǎng)電量12.8億千瓦時(shí)、完成售電量11.61億千瓦時(shí)所對(duì)應(yīng)的銷售收入為6.3億元。據(jù)此測(cè)算，三峽水利2010年在勘察設(shè)計(jì)安裝、節(jié)水安裝銷售領(lǐng)域的工程類營(yíng)業(yè)收入大概在1億元左右，比2009年同類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入增加了5000余萬(wàn)元，而僅僅庫(kù)存科目下工程施工的賬面金額就增加了4448.5萬(wàn)元，三峽水利對(duì)上述指標(biāo)變動(dòng)的解釋，僅是一言帶過(guò)，“公司全資子公司重慶三峽水利電力建設(shè)有限公司承接了較多的建筑施工工程且尚未完工轉(zhuǎn)結(jié)所致。”從以往一些案例來(lái)看，存貨科目下工程施工報(bào)告期的大幅增加，往往是個(gè)別企業(yè)為滿足業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)需要，虛報(bào)收入的一個(gè)重要手段。

　　另外，預(yù)付賬款科目下的資金先動(dòng)，其所蘊(yùn)藏的動(dòng)向也值得關(guān)注。雖然三峽水利稱一年內(nèi)的預(yù)付賬款占到總金額的98%，但還是有投資者認(rèn)為，這有占用上市公司資金的嫌疑，既然工程沒(méi)有達(dá)到結(jié)算狀態(tài)，有必要打出大額資金嗎？投資者的疑惑并非空穴來(lái)風(fēng)，即使在去年完成非公開(kāi)發(fā)行后，三峽水利現(xiàn)在的流動(dòng)資產(chǎn)也只有7.1億元，和8.7億元的流動(dòng)負(fù)債相比還是有1.6億元的缺口。

　　過(guò)度依賴貸款

　　既然負(fù)債過(guò)多，去年三峽水利實(shí)施非公開(kāi)發(fā)行還債就不足為奇。三峽水利2009年非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案和后來(lái)的調(diào)整方案，最大的區(qū)別實(shí)際是在方案特別提示欄第三項(xiàng)目。預(yù)案的表述為：“本次非公開(kāi)發(fā)行股票募集到的資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于償還銀行貸款。”后來(lái)的調(diào)整案表述改為：“本次非公開(kāi)發(fā)行股票募集到的資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于楊東河水電站工程建設(shè)項(xiàng)目，本次非公開(kāi)發(fā)行募集資金到位之前，公司以自籌資金先行投入項(xiàng)目建設(shè)，并在募集資金到位之后予以置換。”

　　究竟有多少生米提前煮成了熟飯？去年7月三峽水利關(guān)于用募集資金置換預(yù)先已投入募投項(xiàng)目的專項(xiàng)貸款的公告告訴投資者，投入的專項(xiàng)貸款為3806萬(wàn)元。實(shí)際上，2010年三峽水利半年度報(bào)告顯示，項(xiàng)目當(dāng)時(shí)累計(jì)完成投資已高達(dá)2.2億元。

　　在與關(guān)聯(lián)方新疆新華水電投資股份有限公司簽署《資產(chǎn)收購(gòu)框架協(xié)議》后，三峽水利又在披露年報(bào)的同時(shí)，公告了兩個(gè)投資項(xiàng)目，即兩會(huì)沱電站工程項(xiàng)目和鎮(zhèn)泉引水電站工程項(xiàng)目。三峽水利表示，上述項(xiàng)目總投資為4.9億元，其中20%的資金由公司自籌，其他80%的資金通過(guò)銀行貸款解決。三峽水利投資步伐如此之快，通過(guò)貸款、擔(dān)保等手段組織的資金能否跟上，不免讓人感到疑惑。(證券時(shí)報(bào)記者 虢風(fēng))