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截至4月25日當(dāng)周，美股在大盤科技股熟悉的漲勢推動下大幅走高。但高盛對沖基金業(yè)務(wù)全球主管托尼•帕斯夸里耶洛表示，投資者應(yīng)準(zhǔn)備好迎接持續(xù)的波動，因為市場正處于2025年交易區(qū)間的正中間。
帕斯夸里耶洛在4月26日的一份客戶報告中寫道，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)目前較特朗普總統(tǒng)所稱"解放日"之后的拋售完全回撤不到3%，以VIX指數(shù)衡量的波動率已從近期高點下降了一半以上。與此同時，他表示："我們?nèi)员?月份的高點低11%，交易環(huán)境仍然極不穩(wěn)定。"
隨著華爾街進入科技股財報和備受關(guān)注的就業(yè)報告的關(guān)鍵階段，帕斯夸里耶洛警告稱，投資者正在應(yīng)對自2008-09年金融危機以來市場敘事最劇烈的轉(zhuǎn)變之一。
"自2009年以來，美國例外主義一直是金融領(lǐng)域的決定性主題，"他說。這一主題緩慢形成，在新冠疫情期間加速發(fā)展，可以說在今年早些時候1月20日至24日于瑞士達沃斯舉行的世界經(jīng)濟論壇年會上達到頂峰。
"但過去幾個月構(gòu)成了完全相反的情況，"他表示。
動蕩的每日新聞
帕斯夸里耶洛指出，日常新聞流仍然高度波動，市場對中美關(guān)系和美聯(lián)儲政策的信號反應(yīng)強烈。他表示，最近的事態(tài)發(fā)展處于"二階導(dǎo)數(shù)"階段，貿(mào)易政策傾向鷹派，但避免了極端結(jié)果。
在一片嘈雜聲中，技術(shù)指標(biāo)已變得更加積極。"兩個月來首次，技術(shù)因素凈轉(zhuǎn)為正面，"他寫道，并指出無論是自主交易基金還是系統(tǒng)基金在上周轉(zhuǎn)向買入之前都"基本上已清倉"。
純多頭投資者的持續(xù)拋售壓力似乎也已暫停，因為他們買入了英偉達和Meta Platforms等大型科技公司的股票。
不過，在基本面方面，帕斯夸里耶洛表示他仍然保持謹(jǐn)慎："目前，市場參與者的主要工作是權(quán)衡局勢降級的概率與經(jīng)濟衰退的概率。除非在關(guān)稅問題上全面緩和，否則還需要一段時間才能對美國經(jīng)濟增長的真實軌跡有信心。"
他預(yù)計每日"跳漲/跳跌"的價格走勢將持續(xù)，只有最快、最靈活的交易者才能從中獲利。他警告稱，在實踐中"逢低買入和逢高賣出非常困難"。
估值過高
帕斯夸里耶洛還重新審視了估值這個棘手的問題。盡管近期面臨不利因素，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的遠(yuǎn)期市盈率仍維持在20倍左右，大多數(shù)市場參與者認(rèn)為這一水平不可持續(xù)。
但他敦促客戶考慮另一種可能性："如果市場沒有錯呢?"他說，要證明當(dāng)前估值的合理性，投資者需要相信關(guān)稅降級、美國科技持續(xù)領(lǐng)先和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)韌性相結(jié)合。
高盛強調(diào)，自1947年以來，美國家庭服務(wù)消費僅出現(xiàn)過四次連續(xù)兩個季度下降，這突顯了其根深蒂固的穩(wěn)定性。
展望未來，注意力將集中在大盤科技股的財報上。帕斯夸里耶洛表示，在公布第四季度業(yè)績時，Meta、微軟、Alphabet或亞馬遜等巨頭都沒有放棄雄心勃勃的資本支出計劃。"進入下周，我認(rèn)為整個市場將高度關(guān)注超大規(guī)模企業(yè)維持這場戰(zhàn)斗的承諾，"尤其是在通用人工智能競賽加速的背景下。
最近在實地考察的帕斯夸里耶洛觀察到美國企業(yè)普遍存在戰(zhàn)略不確定性，但強調(diào)不要忽視美國的韌性和創(chuàng)新能力。
他還向投資者指出了幾個額外的關(guān)注點：外資拋售美股的風(fēng)險、首次申請失業(yè)救濟人數(shù)的信號、美元的脆弱性以及日股的相對強勁表現(xiàn)。正如他所總結(jié)的那樣："現(xiàn)在需要回答的最大問題是，哪里才是資本的最佳去處？"
來源：智通財經(jīng)APP
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