AI引發(fā)的美國(guó)股市上漲，不禁讓人們與二十年前的互聯(lián)網(wǎng)泡沫進(jìn)行對(duì)比，并引發(fā)了人們的擔(dān)憂，即對(duì)AI的樂(lè)觀情緒是否已經(jīng)導(dǎo)致股價(jià)過(guò)高。
當(dāng)前的AI熱潮，以及頗具彈性的經(jīng)濟(jì)和強(qiáng)勁的盈利，提振了標(biāo)普500指數(shù)，并于今年創(chuàng)下了新高。與此同時(shí)，以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)自2022年底以來(lái)上漲超過(guò)70%。
雖然各種指標(biāo)顯示，股票估值和投資者的熱情尚未達(dá)到世紀(jì)之交時(shí)的峰值，但相似之處也很容易被發(fā)現(xiàn)。包括AI芯片制造商英偉達(dá)在內(nèi)的一小群大型科技股（當(dāng)前市場(chǎng)的代表），讓人回想起20世紀(jì)90年代末的“四騎士”：思科、戴爾、微軟和英特爾。
英偉達(dá)股價(jià)在最近五年內(nèi)上漲了近4300%，這種令人眼花繚亂的漲勢(shì)喚起了人們對(duì)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商思科的回憶。根據(jù)金融服務(wù)公司BTIG的數(shù)據(jù)，思科的股價(jià)在2000年達(dá)到峰值之前的五年里飆升約4500%。
與此同時(shí)，這些公司的估值也在增長(zhǎng)，盡管許多科技巨頭的財(cái)務(wù)狀況似乎比20世紀(jì)90年代末和21世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)巨頭要好得多。而其他方面的指標(biāo)，如投資者看漲，尚未達(dá)到世紀(jì)之交的泡沫高峰。
但令人擔(dān)憂的是，AI驅(qū)動(dòng)的這波熱潮可能以與互聯(lián)網(wǎng)繁榮時(shí)期相同的方式結(jié)束，即史詩(shī)般的崩盤。在短短三年多的時(shí)間里幾乎翻了兩番后，納斯達(dá)克綜合指數(shù)最終于2002年10月暴跌近80%（與2000年3月相比）。幾乎同期，標(biāo)普500指數(shù)翻了一番，最終下跌近50%。
雖然亞馬遜等幾只互聯(lián)網(wǎng)股票幸存下來(lái)，并最終蓬勃發(fā)展，但其他股票從未卻恢復(fù)過(guò)來(lái)。
富國(guó)銀行投資研究所（WFII）高級(jí)全球市場(chǎng)策略師Sameer Samana表示：“沒(méi)有人確切知道這一次的AI熱潮會(huì)出現(xiàn)什么結(jié)果。”同樣，最終的長(zhǎng)期贏家也存在不確定性。
根據(jù)LSEG Datastream的數(shù)據(jù)，與互聯(lián)網(wǎng)熱潮相呼應(yīng)的是，信息技術(shù)（IT）行業(yè)已占據(jù)標(biāo)普500指數(shù)總市值的32%，這是自2000年以來(lái)的最大比例，當(dāng)時(shí)的該比例近35%。而且，微軟、蘋果和英偉達(dá)這三家公司就占到了20%以上。
但Datastream的數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在科技股的估值比互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時(shí)要溫和，預(yù)期市盈率為31倍，而2000年的這一比例高達(dá)48倍。
另外，英偉達(dá)和思科的估值差異也很明顯，思科是支持互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的主要產(chǎn)品提供商，其股價(jià)尚未重新調(diào)整互聯(lián)網(wǎng)繁榮時(shí)期的峰值。
Datastream的數(shù)據(jù)顯示，雖然這兩只股票均大幅飆升，但英偉達(dá)的預(yù)期市盈率為40倍，而思科2000年3月的預(yù)期市盈率高達(dá)131倍。
Capital Economics分析師還指出，當(dāng)前的漲勢(shì)更多地是由穩(wěn)健的盈利前景而不是不斷增長(zhǎng)的估值推動(dòng)的，這表明這一次基本面更多地是驅(qū)動(dòng)因素。
Capital Economics的一項(xiàng)分析顯示，自2023年初以來(lái)，科技、通信服務(wù)和非必需消費(fèi)品（當(dāng)前的市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者）行業(yè)的每股預(yù)期收益增長(zhǎng)速度要快于市場(chǎng)其他行業(yè)。相比之下，20世紀(jì)90年代末和21世紀(jì)初，這些行業(yè)的預(yù)期收益增長(zhǎng)速度與市場(chǎng)其他行業(yè)相似，但其估值飆升速度要快于其他股票。
更廣泛地講，標(biāo)普500指數(shù)21倍的市盈率雖遠(yuǎn)高于歷史平均水平，但低于1999年和2000年的約25倍的水平。
Capital Economics分析師在一份報(bào)告中稱：“我們的基本預(yù)期是，在整個(gè)市場(chǎng)的估值達(dá)到2000年的水平之前，這一次的科技泡沫不會(huì)破裂。”
一項(xiàng)調(diào)查顯示，當(dāng)前的看漲情緒為44.5%，高于37.5%的歷史平均水平，但低于2000年1月時(shí)的75%。這種看漲情緒通常被視為泡沫破滅前令人擔(dān)憂的高水平。
雖然AI泡沫尚未成為定局，但許多投資者擔(dān)心，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁且科技股繼續(xù)走高，未來(lái)幾個(gè)月的指標(biāo)可能會(huì)變得更加令人緊張。
金融經(jīng)紀(jì)公司Jones Trading首席市場(chǎng)策略師Mike O‘Rourke表示：“確實(shí)有很多相似之處。當(dāng)出現(xiàn)泡沫時(shí)，通常它的根源是出現(xiàn)一些真正的、積極的、根本性的發(fā)展，并導(dǎo)致了人們?yōu)槭挛锔冻鋈魏未鷥r(jià)的熱情。”
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