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曾準(zhǔn)確預(yù)測2000年和2008年美股崩盤的傳奇投資者約翰·赫斯曼（John Hussman）警告稱，類似標(biāo)普500指數(shù)今年這樣的短期上漲往往會讓投資者失去對股市估值過高的警惕。盡管高估值對短期回報(bào)影響不大，但在較長時(shí)期內(nèi)對投資者來說往往意味著毀滅性后果。
這位赫斯曼投資信托公司（Hussman Investment Trust）的總裁在本月較早時(shí)的一次評論中說：““泡沫的極端導(dǎo)致投資者忘記歷史。投資者回顧前幾年的上漲，只看到高估值之后會有更高的估值，每一次挫折之后都會有輝煌的恢復(fù)。”
他接著說：“他們得出結(jié)論，認(rèn)為估值毫無價(jià)值。他們認(rèn)為，從高估值點(diǎn)到高估值點(diǎn)所獲得的回報(bào)，實(shí)際上是他們將在整個周期中保持的回報(bào)。更糟糕的是，正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文·費(fèi)雪（Irving Fisher）在1929年災(zāi)難性地提出的那樣，許多投資者堅(jiān)持認(rèn)為，市場周期已不復(fù)存在，估值將保持‘永久高位’。”
赫斯曼首選的估值指標(biāo)是所有非金融類股票的市值與這些股票的總增加值之比（本質(zhì)上是總收入）。目前，這一比率略低于2.95，從歷史上看，這一水平意味著標(biāo)普500指數(shù)未來12年的年回報(bào)率約為-4%。
但高估值并不是赫斯曼目前唯一擔(dān)心的事情。還有一件事是他所說的“糟糕的市場內(nèi)部”，他通過一種專有的指標(biāo)來追蹤這種情況，該指標(biāo)監(jiān)測個股表現(xiàn)的廣度。這是衡量投資者整體情緒的一種方式：如果股市整體表現(xiàn)良好，投資者就看漲。如果良好表現(xiàn)較少，投資者可能總體上更加懷疑。
赫斯曼說，糟糕的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和高估值的結(jié)合，是虧損可能突然出現(xiàn)的原因，而且速度很快。
他表示：“從歷史上看，極端估值和不利的市場行為相結(jié)合，為市場創(chuàng)造了‘陷阱門’的局面。這并不意味著市場總是在短時(shí)間內(nèi)崩潰。相反，最嚴(yán)重的市場損失通常是在市場條件的組合中出現(xiàn)的，而且這些損失往往是突然出現(xiàn)的，沒有額外的警告。”
赫斯曼說，標(biāo)普500指數(shù)必須下跌63%，才能回到歷史上年回報(bào)率為10%的估值水平，或者比10年期美國國債的回報(bào)率高出2%的水平。當(dāng)股票在過去被如此高估時(shí)，它們通常會回到更可持續(xù)的水平。
“系好安全帶，”赫斯曼說。
不過，損失可能沒有那么大。赫斯曼說，接近30%的跌幅可能足以讓他再次看多，但這將取決于當(dāng)時(shí)的市場內(nèi)部情況。
來源：新浪財(cái)經(jīng) 環(huán)球市場播報(bào)
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