來源：天下網(wǎng)商
11月29日，名創(chuàng)優(yōu)品發(fā)布入股永輝后的首份季度財報（7-9月）。雖然與永輝的股權(quán)交易尚未完成，財務(wù)層面暫時還看不到相關(guān)反映，但在電話會上，創(chuàng)始人葉國富透露了“調(diào)改”永輝的四個進展。
此外，名創(chuàng)優(yōu)品自身所呈現(xiàn)出的業(yè)績基本面也足夠亮眼，創(chuàng)下營收、毛利率、凈利潤等多項“歷史新高”：
該季度，名創(chuàng)優(yōu)品收入45.2億元人民幣，同比增長19.3%。今年前9個月，企業(yè)共收入122.8億元，比去年一整年還多了8.1億元，同比增長22.8%，毛利率44.9%，去年同期為41.8%；企業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤18.3億元，超過去年一整年的17.7億元。
值得一提的是，今年以來的三個季度，名創(chuàng)優(yōu)品的季度毛利率環(huán)比持續(xù)走高，且始終在40%以上。管理層預(yù)計四季度從營收到利潤，仍將保持雙位數(shù)的正向增長。
公布業(yè)績的當(dāng)天，資本市場似乎已有一定的樂觀預(yù)期，名創(chuàng)優(yōu)品股價漲超8%，次日大幅高開，截至收盤漲超18%，兩天激增超百億市值。
截至12月17日港交所收盤，名創(chuàng)優(yōu)品市值折合人民幣約為550億元，處在歷史高位。值得一提的是，名創(chuàng)優(yōu)品9月23日公告與對永輝的股權(quán)收購交易，當(dāng)時計劃是用62.7億元收購永輝29.4%的股本，如今這部分金融資產(chǎn)的價值，按最新股價已超183億元，不到兩個月時間就賺超百億元。
名創(chuàng)優(yōu)品已經(jīng)在全球開出超7000家門店(國內(nèi)、海外比例大致是6:4)，是中國品牌出海的代表之一。對比三年前，企業(yè)營收規(guī)模接近翻倍，利潤得到釋放，但它此前似乎很少站在零售舞臺的中央。過去十年，零售的聚光燈一直打在線上，而即便名創(chuàng)優(yōu)品從2013年就開始做IP產(chǎn)品開發(fā)和銷售生意，在今年上半年，其IP產(chǎn)品銷售額占比已超30%，但“IP基因純正”的泡泡瑪特，仍以名創(chuàng)優(yōu)品一半的營收和利潤，拿下了兩倍于名創(chuàng)優(yōu)品的市值，前者最新市值差不多接近1200億元人民幣。
在今年之前，“平價”“百貨”等標(biāo)簽仍相當(dāng)堅固地嵌刻在這家名創(chuàng)優(yōu)品身上，不過在第三季度業(yè)績公布后，企業(yè)市值短期內(nèi)得到了大幅增長�！懂�(dāng)代企業(yè)》認(rèn)為，資本之所以加速涌入，業(yè)績是一方面，更主要是有“三重趨勢”發(fā)生在了名創(chuàng)優(yōu)品身上，重塑了其估值邏輯：
1、企業(yè)的全球化市場得到進一步確認(rèn)。
名創(chuàng)優(yōu)品的全球化部署，正從零售網(wǎng)絡(luò)一環(huán)，升維到了供應(yīng)鏈，也就是生產(chǎn)。越來越多的商品不再是在“國內(nèi)生產(chǎn)—賣到國外”的跨境模式。而是運用東南亞供應(yīng)鏈，直接在國外生產(chǎn)，同時在全球各地建本地倉。
其次，其海外門店開始進行結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。自營店的開設(shè)在加速，占比在提升，輕資產(chǎn)的加盟式擴張，開始向相對更重資產(chǎn)的自主投資進行轉(zhuǎn)變，企業(yè)正以短期投入換長期利潤。
2、名創(chuàng)優(yōu)品的IP產(chǎn)品，迎來了可能是最好的時代，“谷子經(jīng)濟”（泛指二次元周邊生意）正在被養(yǎng)成。
3、入股永輝成為大股東，打開了企業(yè)在國內(nèi)的品類和渠道空間。而胖東來對永輝的中長期調(diào)改，強化了資本對名創(chuàng)優(yōu)品與永輝超市的“聯(lián)姻”所秉持的樂觀預(yù)期。
從廣加盟到重直營，名創(chuàng)出海的第二階段
過去幾年名創(chuàng)優(yōu)品的營收增長和利潤釋放，主要得益于其全球化戰(zhàn)略的成功。而其全球化進程，又可拆分成兩環(huán)：
1、從一開始借代理、加盟杠桿，更多地開第三方門店，到加碼直營門店，結(jié)構(gòu)性地改善盈利能力；
2、從零售網(wǎng)絡(luò)的全球化，到供應(yīng)鏈和倉儲的全球化。
以最近三個財年為例，名創(chuàng)優(yōu)品的海外營收占比分別為19.63%、26.21%和36.55%（名創(chuàng)優(yōu)品的財年一般截至當(dāng)年6月30日），年復(fù)合增長率超過50%。
企業(yè)今年前三季度毛利率環(huán)比穩(wěn)定增長，很大程度上正是源于定價更高的海外市場規(guī)模的增長，這推動了企業(yè)整體盈利能力的提升。截至今年9月30日，企業(yè)在海外有2936家門店，比去年同時期多了623家，海外門店數(shù)量占企業(yè)總門店數(shù)量的比重已超過40%。而這其中，直營店數(shù)量同比翻倍，規(guī)模從200余家擴大至400余家。
名創(chuàng)優(yōu)品最新開店情況，圖表源自企業(yè)財報
名創(chuàng)優(yōu)品旗下不論直營店還是加盟店，銷售一般都由企業(yè)統(tǒng)一管控——從采購到銷售，包括人員招聘、薪酬制定，加盟商更接近于“帶資帶鋪入組”的小投資人的角色，分享的只是門店最終的收益。
如今企業(yè)在海外市場的商業(yè)模式趨于成熟，正加大對直營店的開拓力度，反映的是它從追求門店規(guī)模，向追求利潤規(guī)模的轉(zhuǎn)變。名創(chuàng)優(yōu)品近幾年每年都有10億元—20億元的現(xiàn)金流入，而賬上又有超60億元的現(xiàn)金。顯然，此時與其借助加盟杠桿，做輕資產(chǎn)的擴張以分?jǐn)傦L(fēng)險，不如自己重資投入，賺取更多錢。
銷售是一方面，在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，據(jù)管理層最新表述是，在海外較大的單一市場“美國市場”，有超30%的產(chǎn)品來源于以東南亞為主的全球供應(yīng)鏈——未來，它相信自己在美國市場能實現(xiàn)80%的產(chǎn)品來源于全球化供應(yīng)鏈，以對抗?jié)撛诘年P(guān)稅風(fēng)險。
在一個國際貿(mào)易摩擦頻生的時代，全球化的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，確實有助于企業(yè)提升海外市場開拓的確定性。
“谷子經(jīng)濟”加速企業(yè)的第二增長曲線
“谷子經(jīng)濟”在今年的爆發(fā)，或有一定的偶然性，但“泛二次元”銷售是一個長期的確定性趨勢。
極具消費體感的一個現(xiàn)象是，包括北京王府井喜悅商場的B2層、杭州大悅城，都以“門店集群”的形式，開辟出了“谷子店”專區(qū)。原本被認(rèn)為消費承壓的商場借助“谷子經(jīng)濟”重燃生機，一定程度上反映的是實體零售基于新消費群體（主要是學(xué)生和年輕白領(lǐng)），重塑零售的新場景、新品類的結(jié)構(gòu)性改革趨勢。未來，可能會有越來越多的商場，傾向于把黃金地段給到“谷子經(jīng)濟”，而不只是租給服裝、美妝和首飾品牌。
《當(dāng)代企業(yè)》觀察到，互聯(lián)網(wǎng)投資平臺“同花順”在12月份還專門開設(shè)了一個“谷子經(jīng)濟”題材板塊，將A股一眾企業(yè)納入。而國內(nèi)企業(yè)最符合“谷子經(jīng)濟”題材的企業(yè)可能是兩家：泡泡瑪特和名創(chuàng)優(yōu)品。
泡泡瑪特自不必說，這家企業(yè)近三年在國內(nèi)市場的業(yè)績呈高雙位數(shù)增長，海外逐年翻倍，用業(yè)績確立了其在二次元IP獨一檔的行業(yè)地位。
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