來源：觀點網(wǎng) 陳玲
中國中免的最大優(yōu)勢，主要在于擁有特許經(jīng)營權(quán)這一競爭壁壘。
這家企業(yè)由國旅演變而來，除去疫情期間的2022年，近幾年業(yè)績保持穩(wěn)定增長。
2023年，中國中免實現(xiàn)營收675.4億元，同比增長24.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤67.14億元，同比增長33.46%。2024年一季度，實現(xiàn)營業(yè)收入188.07億元，同比下滑9.45%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤23.08億元，同比微增0.33%。
商業(yè)客獲悉，中國中免的主營業(yè)務(wù)主要圍繞免稅品的銷售展開，涵蓋煙酒、化妝品、香水、服飾、手表、珠寶等多個品類，通過在全國范圍內(nèi)布局免稅店及線上渠道等，為消費者提供便捷的購物渠道。
其實，在過去幾年，海南的免稅優(yōu)勢一定程度上承接了港澳購物需求。中國中免作為國內(nèi)免稅行業(yè)龍頭，擁有最多最全的免稅經(jīng)營牌照，護城河極高。但隨著這幾年跨境電商的蓬勃發(fā)展，從天貓這些跨境電商就能夠買到比海南免稅更低的價格，讓這種價格競爭力有所消弭。
那么，中免是否就失去了競爭力？并不盡然。
有分析指，跨境電商和中免實際是兩個不同的消費平臺，跨境電商主要是生活消費，中免側(cè)重旅游消費，給消費者提供看得到、摸得著的免稅消費體驗。
這導(dǎo)致他們消費群體畫像不同。長期以來，中免主要經(jīng)營香化和高奢，培養(yǎng)消費者“正品免稅價優(yōu)”心智，對于高客單產(chǎn)品的消費者而言，價格并不是唯一考慮因素，是否正品更重要。
近幾年，中國中免也在注重提升顧客購物過程中的體驗感，包括和在高奢具備經(jīng)驗的太古地產(chǎn)開展合作。
最近，中國中免與太古地產(chǎn)合作的三亞海棠灣——三亞國際免稅城三期的項目，已確定打造為太古里。
免稅龍頭AB面
中國中免主要從事以免稅為主的旅游零售業(yè)務(wù)，以及從事以免稅業(yè)務(wù)為核心的商業(yè)綜合體投資開發(fā)業(yè)務(wù)，下屬全資子公司中免公司、中免投資公司分別負責(zé)公司的免稅業(yè)務(wù)、旅游目的地商業(yè)綜合體投資開發(fā)業(yè)務(wù)。
它的經(jīng)營模式為：公司全資子公司中免公司統(tǒng)一向供應(yīng)商采購免稅商品后，通過配送中心向中免系統(tǒng)下屬免稅店批發(fā)各類免稅商品，再由中免系統(tǒng)下屬免稅店銷售給出入境或海南離島旅客。部分距離配送中心地理位置較遠的免稅店，考慮到運輸成本等原因，由供應(yīng)商直接向這些免稅店發(fā)貨，再由中免系統(tǒng)下屬免稅店銷售給出入境或海南離島旅客。
根據(jù)2023年報，中國中免依舊穩(wěn)坐免稅頭把交椅，實現(xiàn)營收675.4億元，同比增24.08%，實現(xiàn)歸母凈利潤67.14億元，同比增33.46%。
商品銷售按區(qū)域來看，海南地區(qū)占收入較大比重，錄得396.5億，同比增14.25%，接近總收入的60%；上海地區(qū)178.21億，同比增25.99%，占總收入比例的26%。
目前，中免旗下核心資產(chǎn)主要有中免國際（主營免稅品批發(fā)與零售）、三亞市內(nèi)免稅店（即三亞國際免稅城）、海免公司、日上上海和中免投資公司（主營旅游目的地商業(yè)綜合體投資開發(fā)業(yè)務(wù)）。
從分公司的營業(yè)收入角度看，2023年，中免國際收入460.53億元，三亞市內(nèi)店收入283.64億，同比降6.2%，海免收入49.18億，同比降12.8%，22年10月開業(yè)的�？诿舛惓枪�68.38億。機場渠道方面，日上上海23年收入178.21億元，同比增26.0%。
在利潤貢獻上，中免國際貢獻約20億元，三亞市內(nèi)店貢獻26.5億元，日上上海貢獻2.6億元，�？诿舛惓枪矩暙I0.33億元，海免則貢獻1.98億元。從數(shù)據(jù)看，�？趪H免稅城開業(yè)一年即實現(xiàn)了盈利，日上及海免利潤貢獻較2022年有所下降。
數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)
商業(yè)客獲悉，三亞市內(nèi)免稅店的底層資產(chǎn)包括三亞國際免稅城（海棠灣）、三亞鳳凰機場離島免稅店、線上預(yù)訂及補購業(yè)務(wù)。
海免公司的底層資產(chǎn)包括日月廣場免稅店、�？诿捞m機場離島免稅店、瓊海博鰲免稅店；日上上海的底層資產(chǎn)是浦東機場、虹橋機場免稅店，還有一部分線上有稅業(yè)務(wù)。
海口免稅城公司的底層資產(chǎn)是新開的位于�？谛潞８鄣暮？趪H免稅城。2023年，隨著海口國際免稅城的正式營業(yè)，日月廣場免稅店、�？诿捞m機場離島免稅店遭到分流。體現(xiàn)在報表上，海免公司在2022年的低基數(shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)下滑。
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，免稅商品銷售收入442.31億元，同比增長69.91%，占比約2/3，恢復(fù)到2019年96.5%的水平；不過，毛利率相較于2019年差距較大，減少了10.51%。免稅商品銷售收入增長約70%，主要原因包括三方面：海南旅游業(yè)吸引力持續(xù)提升、海南免稅市場較2022年復(fù)蘇（海南離島免稅購物金額437.6億元，較2022年增長25.4%）、以及機場口岸免稅渠道解凍。
有稅商品銷售收入223.45億元，同比下降20.12%，毛利率15.25%，同比減少2.17%。有稅商品銷售收入下滑20%，由于有稅業(yè)務(wù)上半年還處于正增長區(qū)間，下半年同比下滑幅度較大。
毛利率方面，中國中免2023年毛利率31.82%，同比提升3.4個百分點，其中免稅毛利率在2022年基礎(chǔ)上繼續(xù)提升，有稅毛利率則有所下降。受益于免稅整體占比提升，所以綜合毛利率水平有所提升。
目前來看，中免的需求確實有所承壓，主要體現(xiàn)在海南地區(qū)離島免稅銷售上，表現(xiàn)為轉(zhuǎn)化率的下降和客單價的下降。
從�？诤ｊP(guān)公布的離島免稅數(shù)據(jù)看，2023年1月后離島免稅的客單價持續(xù)下滑，至2023年四季度、2024年一季度旺季到來后整體回升但同比未轉(zhuǎn)正。2024年1月客單價5831元，同比下滑28.5%；2月客單價6650元，同比下滑10.6%。
如果從購物人次轉(zhuǎn)化率（免稅品購買人次/海南旅游人次）的角度看，轉(zhuǎn)化率在11-12月下滑至2023年以來最低點5.3%。
體現(xiàn)在4月初中國中免披露的2024年一季度業(yè)績上，受海南整體銷售下滑及打擊代購影響，一季度錄得營收188.07億元，同比下降9.45%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤23.08億元，同比增長0.33%；主營業(yè)務(wù)毛利率為32.70%，較去年同期增加3.95個百分點。
拓展方面，2023年，中國中免公司中標天津濱海國際機場進出境免稅店項目以及大連周水子國際機場、云南3個口岸出境免稅店項目經(jīng)營權(quán)，并獲得成都雙流國際機場、上海浦東國際機場、上海虹橋國際機場、哈爾濱太平國際機場等有稅項目經(jīng)營權(quán)。
另外，成功獲取柬埔寨暹粒吳哥國際機場免稅店經(jīng)營權(quán)并實現(xiàn)開業(yè)，中標新加坡樟宜機場麒麟精品店經(jīng)營權(quán)，實現(xiàn)“愛達·魔都”“地中海”郵輪免稅店開業(yè)。
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