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來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào) 記者 吳永 北京報(bào)道
創(chuàng)辦于2013年6月的知名餐飲品牌“小菜園”，境外上市主體和國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體分別為小菜園國(guó)際控股有限公司、安徽小菜園餐飲管理有限責(zé)任公司（為方便表述，統(tǒng)稱“小菜園”）�！督�(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，這家正在沖刺港股IPO的餐飲企業(yè)，計(jì)劃在2024年至2026年投資超七億元新開(kāi)580家直營(yíng)門(mén)店，而自2013年6月至2024年1月小菜園一共才開(kāi)設(shè)548家門(mén)店。鑒于此，小菜園港股招股書(shū)中也專門(mén)提示了快速擴(kuò)張帶來(lái)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
加華資本五億元加持
估值或飆升至百億元
值得一提的是，小菜園在向港交所遞表前受到了知名資本加華資本的獨(dú)家青睞，而加華資本也是知名連鎖餐飲品牌老鄉(xiāng)雞、超級(jí)文和友的投資人。
截至2024年1月11日，小菜園實(shí)控人、董事長(zhǎng)汪書(shū)高通過(guò)7個(gè)持股平臺(tái)控制小菜園已發(fā)行股本的92.99%的投票權(quán)，加華資本則持有小菜園7.01%的股份。
招股書(shū)顯示，2022年11月27日和2023年6月28日上半年，加華資本控制公司分別以1.5億元、2.5億元認(rèn)購(gòu)了小菜園兩筆可換股債券。2023年12月1日，小菜園方面與加華資本控制公司訂立了第一輪優(yōu)先股協(xié)議，后者將前兩輪可換股債券即4億元用于認(rèn)購(gòu)第一輪優(yōu)先股。交易完成后，加華資本持有小菜園股份6.01%，認(rèn)購(gòu)的每股成本為6.19元，小菜園估值約66.56億元；同一天，小菜園方面又與加華資本控制公司訂立了第二輪優(yōu)先股協(xié)議，后者再以1億元認(rèn)購(gòu)第二輪優(yōu)先股，每股成本9.3元，認(rèn)購(gòu)比例1%。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者注意到，若以加華資本第二輪優(yōu)先股認(rèn)購(gòu)價(jià)格計(jì)，小菜園的估值已達(dá)100億元。同一天簽訂的認(rèn)購(gòu)協(xié)議，小菜園的投后估值分別為66.56億元和100億元，相差較大。業(yè)內(nèi)人士分析指出，在資本助力估值飆升的同時(shí)，由于仍然存在附加恢復(fù)條件的對(duì)賭協(xié)議，小菜園頭頂上也懸上了一把“達(dá)摩克利斯之劍”。據(jù)披露，上市前投資者獲授予慣常的特殊權(quán)利，其中回購(gòu)權(quán)于2024年1月16日小菜園向聯(lián)交所提交申請(qǐng)時(shí)已終止。但若小菜園撤回上市申請(qǐng)或18個(gè)月內(nèi)未能在證監(jiān)會(huì)完成備案或未能在通過(guò)聆訊后12個(gè)月內(nèi)完成上市，都有可能觸發(fā)回購(gòu)。此外，即使小菜園上市成功，若上市后市值低于投資者投后估值130%，加華資本仍有權(quán)要求小菜園進(jìn)行相應(yīng)補(bǔ)償。
此外，加華資本將可換股債券進(jìn)行轉(zhuǎn)換并正式入股小菜園的簽約時(shí)間節(jié)點(diǎn)為2023年12月1日，而這距離其向港交所遞表上市文件只有一個(gè)多月的時(shí)間。業(yè)內(nèi)人士指出，擬上市公司申請(qǐng)IPO前12個(gè)月內(nèi)自然人或機(jī)構(gòu)獲得該公司股份，均系“突擊入股”，應(yīng)該按照規(guī)定明確相應(yīng)的鎖定期并進(jìn)行充分的信息披露。值得注意的是，證監(jiān)會(huì)對(duì)外公開(kāi)的《境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求公示（2024年2月2日至2024年2月22日）》也顯示，小菜園被要求說(shuō)明提交IPO申請(qǐng)前12個(gè)月內(nèi)新增股東是否存在入股對(duì)價(jià)異常的情況等。
就加華資本為何兩次突擊入股、兩次突擊入股對(duì)應(yīng)估值為何不同、公司估值測(cè)算等問(wèn)題，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者致函小菜園采訪，但截至記者發(fā)稿時(shí)未有回復(fù)。
三年沖刺千店規(guī)模
門(mén)店投資或超七億元
小菜園實(shí)控人、董事長(zhǎng)汪書(shū)高曾公開(kāi)表示，公司不會(huì)做加盟模式，不求速度，以口碑取勝。誠(chéng)然，堅(jiān)持所有門(mén)店直營(yíng)、走重資產(chǎn)模式，是小菜園的主要經(jīng)營(yíng)模式，但“不求速度”的高調(diào)表態(tài)，或在資本入局后悄然發(fā)生了變化。
招股書(shū)顯示，創(chuàng)立于2013年的小菜園從安徽省銅陵市起步，目前已經(jīng)覆蓋我國(guó)12個(gè)省級(jí)行政區(qū)，門(mén)店遍及華北、華東及華中三大區(qū)域119個(gè)城市，全部為直營(yíng)門(mén)店。值得注意的是，小菜園剛起步時(shí)，門(mén)店擴(kuò)張速度并不快。直到2018年，門(mén)店數(shù)量才突破100家。到2023年，小菜園開(kāi)出了第500家門(mén)店。往績(jī)記錄期間（即報(bào)告期，指2021年度、2022年度和2023年前三季度，下同）內(nèi)，小菜園新開(kāi)門(mén)店數(shù)量分別為107家、48家和79家。截至報(bào)告期各期末，小菜園門(mén)店數(shù)量分別為379家、422家和497家。
小菜園招股書(shū)還透露，在疫情期間大眾便民中式餐飲市場(chǎng)整體下滑的趨勢(shì)下，公司門(mén)店數(shù)量仍然從往績(jī)記錄期間開(kāi)始時(shí)即2021年初的278家，快速增至截至最后實(shí)際可行日期（指2024年1月11日）的548家，包括542家“小菜園”品牌門(mén)店和6家其他子品牌門(mén)店。也就是說(shuō)，小菜園用了約三年時(shí)間，門(mén)店數(shù)量基本實(shí)現(xiàn)了翻番。而從創(chuàng)立至今約十年時(shí)間，小菜園一共開(kāi)設(shè)了548家門(mén)店。 共2頁(yè) [1] [2] 下一頁(yè)
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