來(lái)源：美股研究社 在輝
去年在風(fēng)口浪尖起伏的生鮮電商迎來(lái)了一個(gè)“定調(diào)者”，叮咚買菜在經(jīng)過(guò)一年的戰(zhàn)略調(diào)整后，于Q4實(shí)現(xiàn)全面盈利。
北京時(shí)間2月13日美股盤(pán)前，叮咚買菜發(fā)布2022年Q4季度財(cái)務(wù)報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，其季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.1%至62億元，關(guān)鍵是在Non-GAAP盈利基礎(chǔ)上，首次實(shí)現(xiàn)單季GAAP凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，以及全年正向經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流。對(duì)比去年破產(chǎn)、倒閉的生鮮電商平臺(tái)，叮咚買菜贏得了“淘汰賽”。
從行業(yè)視角看，盒馬年初內(nèi)部信顯示，其主力業(yè)態(tài)盒馬鮮生也實(shí)現(xiàn)盈利，并強(qiáng)調(diào)2023年要實(shí)行全面精細(xì)化運(yùn)營(yíng)。生鮮電商經(jīng)過(guò)近兩年混戰(zhàn)后淘汰了大批參與者，恰似早年“百團(tuán)大戰(zhàn)”的洗牌動(dòng)作。從叮咚買菜的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，以及現(xiàn)有生鮮電商平臺(tái)的發(fā)展策略看，生鮮電商已全面進(jìn)入以盈利為導(dǎo)向、商品力建設(shè)為根基的成熟期。
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增收降本支撐利潤(rùn)結(jié)構(gòu)化提升，盈利將成生鮮電商“及格線”
叮咚買菜錄得全年?duì)I收242.2億元，同比增長(zhǎng)20.4%。2022年Q4，叮咚買菜的收入增長(zhǎng)伴隨著明顯的成本下降，為利潤(rùn)騰出了空間。盡管虧損率總體收窄，叮咚買菜2022年仍有8.07億元凈虧損，闖關(guān)還要繼續(xù)。
財(cái)報(bào)顯示，叮咚買菜的總運(yùn)營(yíng)成本和支出，從2021年同期的65.232億元下降5.6%至61.551億元。其中，關(guān)鍵的商品銷售成本為41.62億元，同比增長(zhǎng)5%，但占總收入比例從72.3%下降到67.1%，毛利率則從27.7%提升到32.9%。
此外，叮咚買菜的銷售與營(yíng)銷開(kāi)支、總務(wù)與行政開(kāi)支、產(chǎn)品研發(fā)開(kāi)支分別為9110萬(wàn)元、1.493億元和2.590億元，各自漲跌不一，但總體得到明顯控制。
由于較重的過(guò)程成本，生鮮一向是低毛利行業(yè)。所以，高毛利的優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)：叮咚買菜只要持有“克制”的商業(yè)態(tài)度和支出策略，實(shí)現(xiàn)盈利并不困難。而“克制”兩個(gè)字，正在幫助整個(gè)生鮮行業(yè)塑造商業(yè)模型。
去年至今，叮咚買菜關(guān)停了滁州、宣城、中山、珠海、天津、唐山、廈門等城市的業(yè)務(wù)，這節(jié)省了大量無(wú)效投入。早在2021年8月，叮咚買菜就將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向“效率優(yōu)先，兼顧規(guī)模”。
本季度，叮咚買菜的履約開(kāi)支從2021年Q4的17.863億元同比下降16.4%，至14.936億元，而占總收入的比例則從32.6%大幅優(yōu)化到24.1%。叮咚買菜將其歸因于平均訂單價(jià)值的增加和一線履約效率的提高。
關(guān)于履約效率的提高，叮咚買菜甚至將其細(xì)化到了水電費(fèi)層面：“在一年半之內(nèi)，一線配送人效提升了25%以上，一線倉(cāng)內(nèi)人效提升了40%以上，水電費(fèi)同比下降20%以上。”
此外，生鮮電商行業(yè)的有序收縮也讓平臺(tái)更謹(jǐn)慎地制定目前的發(fā)展策略。“嚴(yán)于律己”不僅是叮咚買菜業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的關(guān)鍵詞，也是整個(gè)生鮮行業(yè)的焦點(diǎn)。從目前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)看，這些行為反倒讓行業(yè)迎來(lái)了曙光。
2022年以來(lái)，十薈團(tuán)、橙心優(yōu)選關(guān)停，同城生活破產(chǎn)，每日優(yōu)鮮陷入風(fēng)波，興盛優(yōu)選大面積撤退，京喜拼拼兩輪收縮后僅留下北京和鄭州業(yè)務(wù)，美團(tuán)優(yōu)選轉(zhuǎn)型為“明日達(dá)超市”，盒馬大規(guī)模收縮盒馬鄰里、盒馬mini店，以清理庫(kù)存的盒馬奧萊取而代之。
海外，亞馬遜近期也在對(duì)旗下生鮮業(yè)務(wù)進(jìn)行“撤城”，也就是開(kāi)設(shè)于2020年疫情期間的Amazon Fresh。將近20家Amazon Fresh位于消費(fèi)情況較好的加州，亞馬遜CFO布賴恩·奧爾薩夫斯基稱，關(guān)閉了一些“增長(zhǎng)潛力低”的門店，暫停擴(kuò)張以尋找適合消費(fèi)者的產(chǎn)品。
盡管早期業(yè)界將這些行動(dòng)視為生鮮電商擴(kuò)張的失敗，但從盈利視角看，平臺(tái)活得更好了，給市場(chǎng)留下了更多想象空間。
叮咚創(chuàng)始人兼CEO梁昌霖在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示：“經(jīng)過(guò)1年半的努力，在Non-GAAP標(biāo)準(zhǔn)下，我們已經(jīng)從IPO時(shí)季度虧損37.2%，大幅進(jìn)步到盈利 1.9%。”2022Q4，叮咚買菜錄得GAAP凈利潤(rùn)0.5億元，凈利率0.8%，Non-GAAP凈利潤(rùn)1.16億元，兌現(xiàn)了其去年三季度時(shí)留下的盈利諾言。
目前，叮咚買菜約64.9億元的現(xiàn)金和短期投資，這也對(duì)應(yīng)著總和約61億元的應(yīng)付賬款和短期借款。好消息是，其現(xiàn)金流情況取得了明顯改善，Q4經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流正向凈流入達(dá)6.8億元，全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。現(xiàn)有運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的健康度遠(yuǎn)高于從前，并打破了前置倉(cāng)模式無(wú)法賺錢的悲觀預(yù)言。
今年1月，盒馬也在內(nèi)部公開(kāi)信中提到了盒馬鮮生實(shí)現(xiàn)盈利，并稱“2022年是盒馬新零售的成熟期”。叮咚買菜CSO俞樂(lè)在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，一季度“依然可以實(shí)現(xiàn)Non-GAAP口徑下的盈虧平衡，并非常有信心能在2023年的全年實(shí)現(xiàn)Non-GAAP口徑下的盈虧平衡”。
拼多多和美團(tuán)的生鮮相關(guān)業(yè)務(wù)也在同時(shí)促進(jìn)GMV增長(zhǎng)與虧損率收窄，其創(chuàng)新業(yè)務(wù)的盈利能力提升已經(jīng)是公司主體扭虧的主要?jiǎng)恿�。中金在�?bào)告中指出，拼多多毛利率逐漸回到推出買菜業(yè)務(wù)前，推測(cè)其買菜業(yè)務(wù)虧損已大幅收窄。
多方對(duì)比看，雖然業(yè)態(tài)各有差異，但經(jīng)過(guò)市場(chǎng)篩選的玩家已找到成熟道路，盈利或?qū)⒅饾u成為生鮮電商的“及格線”。
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