今年5月，中百集團(tuán)董秘在公開平臺回復(fù)投資者提問時亦明確表示，免稅牌照申請工作尚在推進(jìn)中，如有新的進(jìn)展公司將按照信息披露的相關(guān)規(guī)定及時予以披露，能否獲批具有不確定性。
觀點新媒體查閱，不止是中百集團(tuán)，兩年時間過去，上述企業(yè)的申請工作似乎均處于初期階段。
數(shù)據(jù)來源：企業(yè)公告、公開報道、觀點指數(shù)整理
當(dāng)然，也有不少企業(yè)試圖通過收并購等方式曲線布局免稅業(yè)務(wù)，如格力地產(chǎn)、海汽集團(tuán)、凱撒旅業(yè)、居然之家、大商股份等。
格力地產(chǎn)最早打響布局免稅的“第一槍”，2020年5月，格力地產(chǎn)宣布擬向珠海市國資委、城建集團(tuán)發(fā)行股份并支付現(xiàn)金，購買其持有的珠海免稅集團(tuán)100%股權(quán)。按照格力隨后披露的收購草案，整個交易對價高達(dá)122億元。
珠海免稅集團(tuán)是國內(nèi)唯一一家全資擁有免稅、有稅、保稅（跨境）三大業(yè)務(wù)的免稅商，凈資產(chǎn)超過40億元、擁有16家下屬企業(yè)，若格力地產(chǎn)與珠海免稅最終重組完成，將獲得免稅牌照。
不過，免稅業(yè)務(wù)的重組，卻因格力地產(chǎn)董事長魯君四被證監(jiān)會立案調(diào)查而按下暫停鍵。
除此之外，海汽集團(tuán)計劃收購海旅免稅100%股權(quán)，由此加碼免稅業(yè)務(wù)；而凱撒業(yè)務(wù)、居然之家則通過入股免稅店、設(shè)立合資公司等多重方式，涉足這一領(lǐng)域。
泡沫之下
房企、百貨零售商等紛紛加碼免稅業(yè)務(wù)，有轉(zhuǎn)型的意圖，更有提振業(yè)績的意圖。
以海汽集團(tuán)為例，過去兩年，該集團(tuán)在疫情影響下持續(xù)出現(xiàn)虧損的狀態(tài)，2020年，海汽集團(tuán)錄得歸母凈利潤虧損9804.86萬元，2021年，該公司虧損收窄26.79%至7178.6萬元。
按照交易所的規(guī)定，如果海汽集團(tuán)連續(xù)虧損三年，將冠上“ST”的前綴，甚至面臨退市風(fēng)險。
而此次收購海旅免稅，不僅能夠?qū)⒑Ｂ猛镀煜聝?yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市平臺，更能解局海汽集團(tuán)的退市難題，可謂一舉兩得。
彼時，招商證券亦發(fā)布研報提到，海旅投免稅公司并購上市，有助于規(guī)范公司經(jīng)營，上市后公司會兼顧盈利訴求，有助于離島免稅做大做強(qiáng)的同時，實現(xiàn)有序競爭。
數(shù)據(jù)來源：企業(yè)財報、觀點指數(shù)整理
當(dāng)然，除了業(yè)績，拉升股價或許也是不少企業(yè)申請免稅牌照的原因之一。
2020年那個夏天，《海南自由貿(mào)易港建設(shè)總體方案》問世，免稅熱度飆升，凡是與免稅概念沾邊的公司，股價必然如同乘坐火箭般猛然拉升。
“一沾免稅就漲停”似乎成為當(dāng)時人們心照不宣的事實。
以格力地產(chǎn)為例，該公司最早在2020年5月11日宣布收購珠免100%股權(quán)，消息傳出后，格力地產(chǎn)連續(xù)8個交易日漲停，至6月3日收于11.36元，7月10日該公司股價錄得當(dāng)期最高值18.10元。
無獨有偶，同年5月初，市場就頻頻傳出王府井申報免稅牌照的消息，自此，該公司的股價便不斷處于飆升狀態(tài)，以至于有市場人士懷疑，王府井出現(xiàn)內(nèi)幕交易的情況。
若從公告發(fā)出的6月9日開始計算，王府井的股價在一個月后達(dá)到最高值78.76元/股，漲幅接近200%，如果以5月初的基準(zhǔn)開始計算，該公司的股價漲幅甚至達(dá)到523.10%。
數(shù)據(jù)來源：交易所、觀點指數(shù)整理
的確，免稅概念股熱火的核心原因是政策利好與消費回流等造成的未來市場向好預(yù)期，但這種火熱似乎沒有維持太長的時間。
以稍晚公布免稅事項的中百集團(tuán)、友阿股份、步步高等企業(yè)為例，雖有弱微的漲幅，但卻沒能拿下一個漲停板。
與此同時，熱度過后，無論是已經(jīng)獲得免稅牌照的王府井，還是持續(xù)推進(jìn)免稅牌照申請工作的百聯(lián)股份、大商股份等，股價并未長期走強(qiáng)。
分析人士提到，免稅牌照的確是巨大利好，但企業(yè)后續(xù)的經(jīng)營和業(yè)績表現(xiàn)才是真正支撐股價的重要因素。
也就是說，在多重利好之下，大量企業(yè)涌入免稅行業(yè)，但這個巨大商機(jī)背后，似乎也存在不少的泡沫。
其一，從宣布涉足免稅至今的兩年多時間以來，企業(yè)真正在免稅業(yè)態(tài)方面的建樹不多。
以獲得免稅牌照的王府井為例，雖然該公司接連傳出布局消息，但實際落地的項目仍沒有。
據(jù)了解，2020年10月，王府井與眾信旅游簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方計劃在市內(nèi)免稅店領(lǐng)域及海南自由貿(mào)易港聯(lián)合開展"旅游+購物"業(yè)務(wù)；2021年1月份，該公司與海南橡膠集團(tuán)成立海南海墾王府井日用免稅品經(jīng)營有限責(zé)任公司。
在拿到免稅牌照的兩年時間里，王府井諸如上述簽約合作并不在少數(shù)，但并沒有真正落地任何線下實體店，而且，在該公司財報當(dāng)中，免稅業(yè)務(wù)并未提供太多業(yè)績，甚至并未單獨敘述。
其二，跨境電商、直播電商的競爭給免稅銷售帶來壓力。
物美價優(yōu)是免稅品最大的優(yōu)勢，華鑫證券此前的研報提到，免稅品由有渠道資源的免稅店統(tǒng)一采購，不僅有價格優(yōu)勢，品質(zhì)還有保證，特別是高檔的奢侈品，通常會有20%左右的價格優(yōu)惠，有的能便宜50%以上。
這就意味著免稅品在價格方面是極具優(yōu)勢的。
然而，近兩年，跨境電商以及直播電商迎來迅猛的發(fā)展，這類電商產(chǎn)品的品類多、貨源足、政策支持力度較大，另外，電商產(chǎn)品經(jīng)過KOL的議價權(quán)可進(jìn)一步壓縮商家利潤提升銷量，使得部分產(chǎn)品能做到低于免稅的價格。
免稅品與直播電商否認(rèn)價格戰(zhàn)，鹿死誰手或許無人知曉，但可以明確的是，當(dāng)下跨境電商、直播電商較免稅品購買條件寬松，購物便捷，在這一方面無疑能夠?qū)γ舛悩I(yè)務(wù)帶來沖擊和壓力。
數(shù)據(jù)顯示，近兩年，中國中免整體毛利率有所下降，其中，2020年整體銷售毛利率同比下降8.76個百分點至40.64%，這也是中國中免過去十年來首次出現(xiàn)銷售毛利率降幅。
隨后，2021年，該公司主營業(yè)務(wù)毛利率同比減少7.14個百分點至33.08%，整體銷售毛利率由40.64%降至33.68%；雖然2022年一季度略升至34.00%，仍不及2019年和2020年。
分析人士提到，中國中免毛利率下降主要是受疫情影響，但在直播電商的價格沖擊之下，各大免稅業(yè)務(wù)運營商接連開展階段性的促銷活動，毛利率不可避免受到擠壓。
來源：觀點網(wǎng) 龔麗欣
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