2019年7月12日，在深交所的銅鑼前，代表三只松鼠的品牌形象的卡通人偶敲下了重重的一錘，正式宣告這家成立不過(guò)7年多的休閑零食企業(yè)站上資本市場(chǎng)。
“今天是一個(gè)里程碑，因?yàn)槲覀円鲜辛恕Ｎ液芷椒�，但是我遇到了一個(gè)不平凡的時(shí)代，才有了這個(gè)時(shí)刻。”7月12日，深交所上市儀式現(xiàn)場(chǎng)，三只松鼠創(chuàng)始人章燎原在發(fā)表講話時(shí)這樣表示。隨后，他還感謝了一眾合作方，包括三位投資人。
隨著上市銅鑼的敲響，三只松鼠以股價(jià)上漲20.03%開(kāi)盤。截至收盤，三只松鼠報(bào)21.14元，漲幅達(dá)44.01%。至此，三只松鼠的市值達(dá)84.77億元。
當(dāng)前，休閑零食的產(chǎn)業(yè)規(guī)模早已超過(guò)萬(wàn)億。在這一龐大的市場(chǎng)中，新進(jìn)入者還在增加，更有頭部品牌和三只松鼠一樣，亦在謀求上市。
群雄逐鹿，紛爭(zhēng)已起，休閑零食資本市場(chǎng)的“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”已經(jīng)來(lái)臨。
三只松鼠鳴鑼開(kāi)市
在資本市場(chǎng)的大門前苦苦等候兩年多后，電商休閑零食品牌三只松鼠終于在深交所創(chuàng)業(yè)板鳴鑼開(kāi)市。
根據(jù)該公司7月1日披露的最新招股書，此次，三只松鼠公開(kāi)發(fā)行股份4100萬(wàn)股，發(fā)行股數(shù)占公司本次發(fā)行后總股本的比例為10.22%，全部為公開(kāi)發(fā)行新股，不設(shè)老股轉(zhuǎn)讓，共擬募資14.37億元，主要用于全渠道營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、供應(yīng)鏈體系升級(jí)和物流、分裝體系升級(jí)等項(xiàng)目。
7月12日，對(duì)于剛過(guò)不惑之年的章燎源而言，是“收獲頗豐”的一天。招股書顯示，本次發(fā)行完成后，章燎源直接持有44.52%公司股份，仍將保持相對(duì)控股地位。按照三只松鼠84.77億元的市值估算，章燎原的身價(jià)已經(jīng)超過(guò)37億元。值得一提的是，與章燎原共享資本“盛宴”的還有多家明星資本，如IDG、今日資本、峰瑞資本等。
同時(shí)，這一天對(duì)于章燎源來(lái)說(shuō)，更重要的是那段他認(rèn)為的至暗上市歷程終隨著鐘聲成為過(guò)去式。
時(shí)間撥回至835天前。早在2015年的D輪融資之后，就將上市提上日程的三只松鼠，于2017年3月29日首次遞交招股書，這距離其成立僅剛滿五年時(shí)間。不過(guò)，彼時(shí)的章燎源可能未曾料到三只松鼠的上市之路會(huì)如此艱辛，充滿變數(shù)。
在自首次提交招股書之后短短兩年時(shí)間里，三只松鼠遭遇了首次IPO簽字律師辭職、發(fā)審委叫停上市審核、二度IPO遇敲詐等事件，直至2018年6月才開(kāi)始再次IPO排隊(duì)，隨后又苦等300余天后，5月16日，三只松鼠的上市申請(qǐng)才最終獲得通過(guò)。
作為一家主營(yíng)休閑零食的互聯(lián)網(wǎng)電商企業(yè)，三只松鼠產(chǎn)品覆蓋堅(jiān)果、干果、果干、花茶及零食等，借助電商紅利等優(yōu)勢(shì)，三只松鼠近年來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為搶眼。根據(jù)該公司7月1日披露的招股書，其在2016年至2018年三年間，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.23億元、55.31億元和70.01億元，同期的凈利潤(rùn)分別為2.37億元、3.02億元、3.04億元。2019年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.68億元，凈利潤(rùn)2.49億元。章燎原此前接受媒體采訪時(shí)曾表示，按照增速，2019年三只松鼠營(yíng)收預(yù)期將超過(guò)100億元。
不過(guò)，在營(yíng)收持續(xù)較快增長(zhǎng)的背后，三只松鼠也面臨著凈利增幅較大下降的尷尬局面。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，該公司的綜合毛利率分別為30.2%、28.92%、28.25%，低于行業(yè)35%的平均水平，并且其凈利率分別僅為5.35%、5.44%、4.34%。
顯然，三只松鼠也意識(shí)到了這一點(diǎn)。章燎原此前公開(kāi)坦言，三只松鼠享受過(guò)電商帶來(lái)的紅利，營(yíng)收增長(zhǎng)很迅速。但公司過(guò)去七年的商業(yè)模式，不具有很強(qiáng)的延續(xù)性，必須構(gòu)建自己的“護(hù)城河”。
“既然上市了，就要利用好上市這個(gè)工具，比如構(gòu)建數(shù)字化渠道，不然這個(gè)工具就浪費(fèi)了。”章燎原如是表示，公司上市后，在滿足消費(fèi)者需求的同時(shí)，一定要給股東最大化回報(bào)。為此，公司并沒(méi)有簡(jiǎn)單地選擇漲價(jià)，而是研究發(fā)現(xiàn)可以通過(guò)數(shù)字化重新連接，讓產(chǎn)業(yè)重新溢價(jià)出來(lái)。
灼識(shí)咨詢執(zhí)行董事朱悅在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)也持相似的觀點(diǎn)。她認(rèn)為，隨著消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)紅利逐漸消失，如何擁抱新零售概念，將會(huì)是零食企業(yè)下一步考量的關(guān)鍵。此外，零食企業(yè)欲想在下一步的競(jìng)爭(zhēng)中生存并超越對(duì)手，差異化是必不可少的概念，只有尋找到自己的特點(diǎn)，才能講好資本故事和商業(yè)邏輯。
紛紛瞄準(zhǔn)資本市場(chǎng)
在三只松鼠登陸資本市場(chǎng)的檔口，多位消費(fèi)領(lǐng)域人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，零食行業(yè)的資本市場(chǎng)“戰(zhàn)國(guó)”時(shí)代已經(jīng)正式到來(lái)。
“現(xiàn)在都在搶賽道，未來(lái)，休閑零食領(lǐng)域的上市公司不會(huì)很多，大概會(huì)有3到5家，行業(yè)格局也是依賴這幾家企業(yè)整合。到后面，一些企業(yè)的市場(chǎng)份額肯定會(huì)收縮，對(duì)資本的吸引力不會(huì)很強(qiáng)，最終資源會(huì)向頭部企業(yè)靠攏。”一名休閑零食領(lǐng)域投資者這樣向記者表示。
資料顯示，目前，我國(guó)零食行業(yè)的龍頭企業(yè)包括三只松鼠、良品鋪?zhàn)�、百草味、�?lái)伊份、鹽津鋪?zhàn)�。其中，前三家企業(yè)體量相對(duì)較大，且在互聯(lián)網(wǎng)中同臺(tái)競(jìng)技，被稱為零食行業(yè)的“BAT”，而后兩家企業(yè)中的來(lái)伊份雖然起步較早，不過(guò)目前仍以線下渠道為主。
2018年12月，商務(wù)部流通產(chǎn)業(yè)促進(jìn)中心發(fā)布的《消費(fèi)升級(jí)下零食行業(yè)發(fā)展報(bào)告》顯示，我國(guó)零食行業(yè)在2006年至2016年間，總生產(chǎn)值從4240.36億元增長(zhǎng)至2.22萬(wàn)億元，到2020年，零食行業(yè)總產(chǎn)業(yè)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)3萬(wàn)億元。
然而，即使是在如此大規(guī)模的市場(chǎng)下，行業(yè)集中度低已是共識(shí)。在前述背景下，謀求資本上市已經(jīng)成為一眾相對(duì)出挑的品牌的不二選擇。記者注意到，除了剛剛上市的三只松鼠，早在2015年被好想你收購(gòu)的百草味實(shí)現(xiàn)了彎道上市，專注線下的來(lái)伊份在2016年上市，百年老店鹽津鋪?zhàn)佑?017年1月被核準(zhǔn)A股主板發(fā)行，良品鋪?zhàn)右惨呀?jīng)開(kāi)啟IPO之路。
“受制于‘貼牌+銷售’的商業(yè)模式，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，使得他們?cè)诋a(chǎn)品定價(jià)方面沒(méi)有很高的議價(jià)權(quán)。因此通過(guò)上市融資，讓自己的產(chǎn)業(yè)鏈向上游衍生，是許多品牌的下一步發(fā)展方向。”朱悅?cè)缡潜硎尽?/p>
不過(guò)，德勤亞太消費(fèi)品及零售行業(yè)主管合伙人張?zhí)毂嬖V《國(guó)際金融報(bào)》記者，從近年零食行業(yè)的投融資數(shù)據(jù)來(lái)看，由于電商紅利消失、企業(yè)盈利能力問(wèn)題和整體市場(chǎng)資金面緊張等多方面因素的影響，市場(chǎng)對(duì)于快消零食行業(yè)的投資正在偏于理性。
張?zhí)毂赋觯鶕?jù)IT桔子公布的相關(guān)數(shù)據(jù)，自2013年開(kāi)始，零食行業(yè)獲投資金額與頻次一路走高，這一趨勢(shì)在2017年達(dá)到峰值。進(jìn)入2018年以來(lái)，億元級(jí)別的融資僅有高瓴資本對(duì)良品鋪?zhàn)?.15億元的C輪投資。
“對(duì)于快消零食行業(yè)而言，創(chuàng)新力較弱、食品安全、全渠道發(fā)展滯后等正在成為阻礙資本垂青的制約因素。”張?zhí)毂缡潜硎尽?/p>
中略資本合伙人高劍鋒向《國(guó)際金融報(bào)》記者指出，目前，休閑零食企業(yè)加快進(jìn)入資本市場(chǎng)的背后是在“搶位子”。“各家都想早一點(diǎn)進(jìn)入資本市場(chǎng)，通過(guò)資本的力量進(jìn)一步做大市場(chǎng)。如果這一輪沒(méi)趕上，未來(lái)很有可能成為整合的對(duì)象，這也是現(xiàn)在各家休閑零食企業(yè)都在謀求上市的原因。”
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