在房地產(chǎn)企業(yè)扎堆上市的密集期，作為酒店管理公司的浙江開元酒店管理股份有限公司顯得有些特別。
去年八月就提交了招股書的浙江開元酒店，在2月25日迎來了首場IPO路演。創(chuàng)始人陳妙林沒有出來站臺，派了董事會主席兼執(zhí)行董事金文杰，總裁兼執(zhí)行董事陳妙強(qiáng)，副總裁兼董事會秘書李東林，財務(wù)總監(jiān)趙華娟出席。
在整場大約50分鐘的發(fā)布會上，管理層用了35分鐘來介紹公司情況。的確，從后面的提問環(huán)節(jié)來看，香港媒體們對這家來自浙江的酒店管理公司并不太熟悉。
據(jù)介紹，本次IPO發(fā)行規(guī)模7000萬股，占發(fā)行后總股本的25%，定價區(qū)間每股13.37-20.05港元。按中間價16.71港元計(jì)算，募集金額大約為11億港元。聯(lián)席保薦人為中銀國際、交銀國際，股票代碼1158.HK。
其中，攜程旅行網(wǎng)（香港）及Green Tree Hospitality Group Ltd﹒出任基石投資者，合共認(rèn)購總額最多6200萬美元，占30%-40%IPO份額。
就定價而言，對比與之相對應(yīng)酒店管理公司在港上市的錦江酒店，錦江酒店截至2月25日收盤股價僅2.23港元，開元酒店的定價是錦江酒店的至少六倍。
在問答環(huán)節(jié)，金文杰回應(yīng)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體的疑問稱，目前受到短期市場的波動，酒店管理行業(yè)估值偏低，但是市場對其它同行估值對開元酒店影響不大。資本市場的估值最終還是看每個公司的（具體情況），公司會努力做好自己。
那么主要集中在二三線城市的開元酒店，會否受到投資者的青睞？營業(yè)收入三年保持平穩(wěn)，為何凈利潤直線上漲？
截至2018年4月底，開元酒店59.2%的酒店位于浙江省，其余部分酒店均位于二線及三線城市。在開元旗下130家酒店中，僅有7家位于一線城市，約占5.4%；42家位于新一線城市，約占32.3%；39家位于二線城市，約占30%；25家位于三線城市，約占19.2%；17家位于其它城市，約占13.1%。
據(jù)管理層介紹，2015-2017年，開元酒店的營業(yè)收入分別為15.221億元、16.02億元、16.65億元，基本保持平穩(wěn)。而凈利潤方面，開元酒店近3年增長明顯，2015年至2017年分別為0.3億元、0.84億元、1.63億元，呈現(xiàn)直線上揚(yáng)的態(tài)勢。
翻查開元酒店資料，財務(wù)報表中銷售成本一欄，“稅項(xiàng)和征稅”金額2015年為8400萬元，2016年3300萬元，2017年410萬元。換言之，2017年比2015年少納稅了8000萬元。
顯然，“營改增”政策減輕了酒店及管理行業(yè)的稅負(fù)，同時增加了凈利潤。
事實(shí)上，開元酒店旗下酒店及客房數(shù)量增速并不慢，2015年74家開業(yè)酒店、2萬間客房，截至2018年4月，酒店數(shù)量增加到了130家，客房數(shù)量3萬間。三年時間，酒店數(shù)量翻了一番。
在規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時，營業(yè)收入?yún)s并沒有快速上升。數(shù)據(jù)顯示，開元酒店旗下于2018年4月30日，擁有25家租賃酒店及6498間酒店客房，約占在營酒店客房的21.5%。自有酒店，僅兩家及382間客房，占在營酒店客房的1.3%。全方位服務(wù)管理酒店，擁有90家，設(shè)有19923間酒店客房，約占66%。特許經(jīng)營酒店，擁有13家，約占11.1%。
在開元酒店?duì)I業(yè)收入中，酒店經(jīng)營收入占比超過九成，也就是指25家租賃酒店及2家自有酒店。雖然管理酒店數(shù)量在快速增加，但是開元酒店的管理費(fèi)收入很低。據(jù)開元酒店介紹，每家酒店業(yè)主支付的管理費(fèi)為80萬-150萬元。其中2017年的酒店管理費(fèi)收入僅1.36億元。
分析人士認(rèn)為，開元酒店管理費(fèi)收入不高的另一方面原因是，旗下酒店大都位于二三四線城市，僅有7家位于一線城市。二三四線城市、非熱門旅游目的地，很難生長出營收規(guī)模高、利潤水平高的單體酒店，酒店品牌方的管理費(fèi)用和酒店?duì)I收及利潤水平直接掛鉤。
開元酒店似乎也注意到這個問題，決定在酒店運(yùn)營上加大投入。這次IPO募集資金中，60%的資金將用于擴(kuò)張租賃中高端酒店，擴(kuò)大開元酒店品牌影響力。
按照計(jì)劃，開元酒店將于3月11日正式掛牌港交所，籍此陳妙林便擁有兩個香港上市平臺了。
陳妙林曾表示，開元的酒店板塊分重資產(chǎn)自持物業(yè)、輕資產(chǎn)租賃和管理兩大部分，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)通過房地產(chǎn)信托上市，而輕資產(chǎn)租賃和管理業(yè)務(wù)在未來也擬獨(dú)立上市。
翻查歷史，開元赴港上市的故事講了十五年。早在2004年，開元發(fā)布赴港上市計(jì)劃，將浙江開元蕭山賓館、杭州開元之江度假村、蕭山開元城市酒店等整體打包上市，募集資金2-3億元。
2008年開元重啟上市計(jì)劃，不料遭遇金融危機(jī)，計(jì)劃再度擱淺。直至2013年，迫于與投資者凱雷集團(tuán)簽訂的五年上市規(guī)劃壓力，開元將旗下5家自持物業(yè)的酒店房產(chǎn)資產(chǎn)打包，以REITs（產(chǎn)權(quán)信托投資基金）方式在證券市場曲線完成上市目標(biāo)。
開元酒店的輕資產(chǎn)故事能否再度打動投資者的心？
金文杰在路演上表示，酒店管理公司最大的價值是品牌，而最有效的方式是把酒店開到全國，讓品牌取得認(rèn)同，輕資產(chǎn)更有助于快速擴(kuò)張。
來源：觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng)
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