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根據(jù)中國新聞網(wǎng)的報道，春節(jié)期間海口海關(guān)共監(jiān)測三亞、�？凇偤Ｈ厮募译x島免稅店銷售免稅品64.30萬件，同比增長30.43%；銷售金額6.01億，增長33.56%。
海南免稅商品銷售的快速增長與2018年以來海南離島免稅購物政策的調(diào)整息息相關(guān)。根據(jù)最新政策，離島旅客每人每年累計免稅購物限額從過去的1.6萬增加到了3萬。同時，乘坐輪船離島的旅客也被納入了免稅范圍。
中國國旅擁有三亞海棠灣免稅購物中心，市場預(yù)計會明顯受益于這一增長。
但是，公司在春節(jié)前披露的2018年業(yè)績快報并沒有令投資者滿意。公告顯示，公司當年實現(xiàn)營收470.12億，同比增長66.23%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤31.48億，同比增長24.39%，利潤增速明顯小于營收的增速。從四季度單季來看，在營收增長70%以上的同時，歸屬于上市公司股東的凈利潤卻同比錄得負增長。
第二天，公司股價大幅低開并最終收跌5.26%。
進一步研究可以發(fā)現(xiàn)，公司盈利增長慢于營收增長的趨勢開始于2018年半年報。翻查當時的公告，銷售費用的大幅上升是主要原因之一。如下圖所示，2018年中期在營收同比增長67.77%的情況下，銷售費用同比增長了255.48%，絕對金額增加近35億。
對于這一現(xiàn)象，公司的解釋是合并日上上海、開展首都機場及香港機場免稅業(yè)務(wù)增加租賃費及薪酬所致。
業(yè)績增速會否持續(xù)承壓？公司未來發(fā)展前景如何？
受益于出入境游客增長
中國國旅的控股股東為中國旅游集團有限公司，持有公司53.30%的股權(quán)，其實際控制人為國資委。
公司的業(yè)務(wù)分為三塊，包括旅行社業(yè)務(wù)、免稅業(yè)務(wù)以及旅游投資開發(fā)業(yè)務(wù)，分別由旗下的國旅總社、中免公司以及國旅投資進行運營。
公司業(yè)務(wù)的發(fā)展和中國出入境游客數(shù)量的變化密切相關(guān)。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2008年至2017年的10年間，我國入境游客從13,002.74萬人次上升到了13,948.24萬人次，國內(nèi)居民出境人數(shù)更是從4,584.44萬人次上升到了14,272.74萬人次。
受益于出入境人次的增長，中國國旅的營收從2009年上市時的60.65億上升到了2018年的470.12億，歸屬于母公司股東的凈利潤則從3.13億上升到了31.48億，復(fù)合增速分別達到了25.55%和29.24%。
可以說，中國國旅的成長史就是一部微縮的改革開放史。
業(yè)務(wù)變遷史
在公司旅行社業(yè)務(wù)和商品銷售（免稅商品銷售為主）這兩大業(yè)務(wù)中，后者的毛利率遠遠高于前者，因此是公司的重點發(fā)展方向。
由下圖中國國旅業(yè)務(wù)構(gòu)成變化圖也可以看到，商品貿(mào)易的營收占比持續(xù)上升，直到2017年開始超過了旅游服務(wù)。
更進一步，公司還計劃把旅行社業(yè)務(wù)剝離。根據(jù)2018年12月披露的公告，公司擬將子公司國旅總社100%股權(quán)以約18.31億轉(zhuǎn)讓給控股股東中國旅游集團，未來將進一步聚焦在免稅業(yè)務(wù)。 共2頁 [1] [2] 下一頁 搜索更多: 免稅店 |
