波司登的機(jī)會(huì)來了？
在大鵝暴跌之際，波司登借勢(shì)上漲引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，但實(shí)際上在事件前公司今年已經(jīng)暴漲了112%（11月30日）。
需要注意的一點(diǎn)是，在過去的5年里，波司登股價(jià)長(zhǎng)期在2港元以內(nèi)徘徊（現(xiàn)在也沒有突破2港元），這主要是行業(yè)和公司聯(lián)合作用導(dǎo)致的結(jié)果。
從行業(yè)整體上看，中國(guó)整體羽絨服行業(yè)經(jīng)歷了爆發(fā)后的回落。2004年-2007年中國(guó)羽絨服產(chǎn)量從1.3億增長(zhǎng)到2.5億，2008-2015年上升至3.5億，隨后2016-2017年連續(xù)兩年下降至2.9億件，
這種波動(dòng)主要是受禽流感和環(huán)比政策收緊，羽絨等原材料價(jià)格上漲對(duì)成本端造成沖擊。而前期很有快速發(fā)展導(dǎo)致庫(kù)存積累過多，加之暖冬的影響，導(dǎo)致銷售端也出現(xiàn)問題。
在公司方面，公司此前伴隨行業(yè)發(fā)展進(jìn)行快速擴(kuò)張，渠道數(shù)目在2013年達(dá)到頂峰，羽絨服零售網(wǎng)點(diǎn)和非羽絨服零售網(wǎng)點(diǎn)分別達(dá)到驚人的13009家和1426家。
但隨著2013年羽絨服行業(yè)進(jìn)入寒冬（禽流感爆發(fā)），公司不得不進(jìn)入漫長(zhǎng)的關(guān)店清庫(kù)存階段。公司營(yíng)收連續(xù)三年出現(xiàn)營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)。
（數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)）
在經(jīng)歷數(shù)年的陣痛期后，公司毛利率、庫(kù)存開始有所改善，2018財(cái)年（截止3月31日）公司營(yíng)收、業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)30.1%，57.1%，呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。股價(jià)的復(fù)蘇更多歸因于行業(yè)及自身是復(fù)蘇。
但本質(zhì)上，大鵝和波司登是兩家完全不同的公司。
從營(yíng)收角度，波司登的主營(yíng)收入包括羽絨服、非羽絨服、羽絨服代工三大類，其價(jià)格也千差萬別（公司基本上涵蓋了從低到高的所有產(chǎn)品線）。而在大鵝方面仍然主攻冬季羽絨服飾，且不存在代工方面的業(yè)務(wù)。
（數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)）
在銷售地區(qū)方面，大鵝已經(jīng)從一家北美公司積極拓展成一家國(guó)際公司，其非美加的國(guó)際收入已經(jīng)接近總營(yíng)收的一半。而與之對(duì)應(yīng)，波司登依然是以中國(guó)區(qū)銷售為主的本土企業(yè)。
（數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)）
在定價(jià)上，二者的差距更加巨大。在外界認(rèn)為的二者重疊的高端羽絨服領(lǐng)域，天貓顯示（不考慮代購(gòu)等其他渠道）雙方的主打產(chǎn)品價(jià)格差近一倍。
（圖片來源源：淘寶）
比起國(guó)內(nèi)羽絨服市場(chǎng)打折清庫(kù)存的常態(tài)，大鵝幾乎很少打折（不愁銷，沒有庫(kù)存問題），其產(chǎn)品在過去的幾年里實(shí)際上在不斷的提價(jià)（蘋果定價(jià)策略？），但即便如此，公司也似乎沒有遇到滯銷方面的影響。同時(shí)其所有的旗艦店的選址都選址當(dāng)?shù)氐狞S金地區(qū)。這無疑更加加深高端的標(biāo)簽。
從大鵝發(fā)家的角度上觀察，雙方也存在巨大差異。
在高端羽絨服領(lǐng)域，與波司登常規(guī)推廣（廣告、發(fā)布會(huì)、開店等）相反。大鵝的傳播實(shí)際上始于在加拿大的南極洲科考隊(duì)以及一些環(huán)境勘察員之類身上的口碑效應(yīng)。隨后這種專業(yè)人士的口碑效應(yīng)開始向明星擴(kuò)散，許多明星開始跟風(fēng)穿著，公司產(chǎn)品得到進(jìn)一步傳播和認(rèn)可。
二者巨大的差異也決定了雙方其實(shí)是在不同的賽道奔跑，大鵝受阻波司登的機(jī)會(huì)來了可能只是一廂情愿的看法。
來源：華爾街見聞
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