在遭遇黑色星期三股價(jià)狂跌之后，全球最大奢侈品品牌LV母公司股價(jià)周四繼續(xù)走低，10月11日，LVMH SE 股價(jià)低開(kāi)近2%后迅速跳水，早盤(pán)最低報(bào)257.30歐元，跌幅3.02%。
盡管10月9日盤(pán)后發(fā)布了皮具部門(mén)環(huán)比提速的三季度業(yè)績(jī)，但是市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)和奢侈品消費(fèi)意欲受貿(mào)易戰(zhàn)放緩影響，從而引發(fā)歐美奢侈品類股在周三遭遇股災(zāi)。
投資者的擔(dān)心并非空穴來(lái)風(fēng)，周三的財(cái)報(bào)會(huì)上，LVMH Mo?t Hennessy Louis Vuitton SE (MC.PA) 路威酩軒集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官Jean-Jacques Guiony 承認(rèn)，中國(guó)消費(fèi)者三季度對(duì)Louis Vuitton 路易威登的需求減弱，7-9月，LV向中國(guó)消費(fèi)者的銷售增幅由接近20%降至15%左右。
LVMH SE的最新財(cái)報(bào)顯示，盡管時(shí)尚皮具部門(mén)三季度較二季度環(huán)比略微提速1%，但14%的增速較1H的15%有輕微降速，值得注意的是，除日本外亞洲市場(chǎng)三季度增速大幅放緩，由1H的18%暴跌至11%，按季度比較，前三季度除日本外亞洲市場(chǎng)增長(zhǎng)逐季放緩態(tài)勢(shì)明顯，其中一、二季度增幅分別為21%和15%。
與此同時(shí)，日本市場(chǎng)的情況與其他亞洲市場(chǎng)相若，三季度增速?gòu)?H的17%降至10%，而一、二季度分別為18%和16%。
眾所周知，無(wú)論是日本市場(chǎng)，還是亞洲其他市場(chǎng)，其主要?jiǎng)恿Χ际侵袊?guó)消費(fèi)者，其中日本市場(chǎng)中國(guó)游客消費(fèi)是長(zhǎng)期動(dòng)力，而亞洲市場(chǎng)的中國(guó)市場(chǎng)更是重中之重。Jean-Jacques Guiony 在分析師電話會(huì)上回答花旗分析師Tom Chauvet 時(shí)表示，日本本地消費(fèi)增速在三季度更是降至中個(gè)位數(shù)。
不過(guò)，對(duì)于中國(guó)消費(fèi)者需求減弱，Jean-Jacques Guiony 仍然強(qiáng)調(diào)，僅僅是從20%降至15%，仍然有很高的增速，三季度最大的改變僅僅是日本市場(chǎng)的低迷。
對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)心的中國(guó)政府打擊代購(gòu)可能對(duì)銷售的影響，Jean-Jacques Guiony 表示，這已經(jīng)不是首次出現(xiàn)，對(duì)公司基本沒(méi)有任何影響。他同時(shí)表示，代購(gòu)沒(méi)有任何問(wèn)題，公司理解中國(guó)消費(fèi)者利用價(jià)差在國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)行旅游消費(fèi)，但是伴隨著匯率波動(dòng)，這種情況在三季度及下半年最后幾個(gè)月可能變得更少。
而在法巴分析師Luca Solca 再度問(wèn)到代購(gòu)問(wèn)題時(shí)，Jean-Jacques Guiony 甚至直接說(shuō)，打擊代購(gòu)不但不會(huì)對(duì)集團(tuán)造成負(fù)面影響，相反對(duì)于集團(tuán)來(lái)說(shuō)在巴黎一直實(shí)行限購(gòu)政策，因此中國(guó)政府從嚴(yán)打擊代購(gòu)實(shí)際上與集團(tuán)的策略從某種程度上一致，對(duì)LVMH SE 來(lái)說(shuō)，是好消息。
Jean-Jacques Guiony 在財(cái)報(bào)會(huì)上亦暗示，代購(gòu)行為將會(huì)長(zhǎng)期存在，因?yàn)榧瘓F(tuán)不會(huì)調(diào)整各市場(chǎng)存在價(jià)差的問(wèn)題，盡管奢侈品行業(yè)關(guān)于價(jià)差的討論由來(lái)已久，但是LVMH SE 并不打算調(diào)整以縮窄價(jià)差，除非到了公司覺(jué)得必須去調(diào)整的時(shí)候。
財(cái)報(bào)會(huì)上，Jean-Jacques Guiony 同時(shí)談到上一輪奢侈品衰退周期中中國(guó)的禮品消費(fèi)，他表示，在2012年1H-2016年1H的衰退期中，這一現(xiàn)象基本消失，此前由于禮品券的存在或者禮品券可以換現(xiàn)金的存在，禮品消費(fèi)確實(shí)有一個(gè)較小比例的銷售，但是目前已經(jīng)完全轉(zhuǎn)變?yōu)闉樽约合M(fèi)，當(dāng)然，這同樣包括禮品消費(fèi)，但是這種禮品是奢侈品行業(yè)自帶的禮品屬性，“壞的禮品消費(fèi)幾乎消失了，因?yàn)橐灿泻玫亩Y品消費(fèi)。我的意思是，送禮是中國(guó)文化的一部分，很明顯這不會(huì)消失，而且會(huì)繼續(xù)存在。”
財(cái)報(bào)會(huì)上分析師對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的極度關(guān)心，反映世界第二大經(jīng)濟(jì)體目前在奢侈品行業(yè)的重要作用——全球奢侈品消費(fèi)三分之一由中國(guó)人進(jìn)行，而三分之二的增長(zhǎng)由中國(guó)人貢獻(xiàn)。
Jean-Jacques Guiony 盡管試圖消解市場(chǎng)對(duì)中國(guó)消費(fèi)者奢侈品消費(fèi)意欲和能力下降的擔(dān)憂，但是大行在黑色星期三后于11日均下調(diào)了LVMH SE 目標(biāo)價(jià)，其中Cowen & Co. 將LVMH SE目標(biāo)價(jià)由355歐元下調(diào)至336歐元、Invest Securities將LVMH SE目標(biāo)價(jià)由291歐元下調(diào)至255歐元、Telsey Advisory Group 將LVMH SE目標(biāo)價(jià)由330歐元下調(diào)至300歐元，而Raymond James 將LVMH SE目標(biāo)價(jià)由331歐元下調(diào)至316歐元。
大行Morgan Stanley 摩根士丹利分析師Krupa Patel 在周三的報(bào)告中則極力唱空奢侈品行業(yè)，該行在報(bào)告中將奢侈品行業(yè)評(píng)級(jí)由“中性”下調(diào)至“減持”。大摩表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性放緩是奢侈品行業(yè)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)，這亦讓奢侈品行業(yè)的估值顯得“過(guò)高”，即使在回調(diào)之后，在該行的多項(xiàng)指標(biāo)中，奢侈品行業(yè)股價(jià)亦顯得過(guò)熱。
在周三的近9年最大單日跌幅之后，LVMH SE 的P/E 仍超過(guò)22倍，而大摩給奢侈品行業(yè)整體的P/E 為20倍。
盡管大行調(diào)低LVMH SE 目標(biāo)價(jià)，但多數(shù)大行對(duì)法國(guó)巨頭的評(píng)級(jí)仍然正面，其中Raymond James 的評(píng)級(jí)為“跑贏大市”、Kepler Cheuvreux 則給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。Raymond James 分析師Hermine de Bentzmann 表示，三季度強(qiáng)勁銷售顯示基本面沒(méi)有改變，消費(fèi)者對(duì)法國(guó)集團(tuán)各部門(mén)仍有強(qiáng)勁的需求。
不過(guò)，來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)的分析師則表現(xiàn)得更為悲觀。
國(guó)泰君安（香港）零售分析師Terry Hong 表示，奢侈品類股通常是受中國(guó)消費(fèi)放緩擔(dān)憂情緒中沖擊最大的類別，當(dāng)市場(chǎng)疲軟時(shí)，投資者可能對(duì)負(fù)面消息反應(yīng)過(guò)度。Terry Hong 亦同意Jean-Jacques Guiony 的看法，認(rèn)為中國(guó)政府對(duì)代購(gòu)態(tài)度的緊松對(duì)奢侈品市場(chǎng)并無(wú)影響。
早在二季度已經(jīng)預(yù)警奢侈品市場(chǎng)放緩甚至衰退的No Agency 分析師唐小唐亦表示，對(duì)代購(gòu)的看法，國(guó)際大行可能長(zhǎng)期存在誤解。該分析師表示，目前奢侈品行業(yè)最大的風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩以及股票市場(chǎng)的擔(dān)憂，與此同時(shí)在艱難環(huán)境下，反對(duì)奢侈品消費(fèi)的態(tài)度將從反腐走向民間，從而抑制中國(guó)富豪對(duì)奢侈品的消費(fèi)意欲，另外，中國(guó)富豪以及高收入中產(chǎn)階級(jí)的消費(fèi)升級(jí)行動(dòng)正在從實(shí)物產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，而普通中產(chǎn)和今年崛起的年輕消費(fèi)者則會(huì)受困于房貸、房租以及下一代教育問(wèn)題。
（來(lái)源：本土零售觀察 陳一飛）
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