自2016年新零售元年以來，該公司凈利潤首次出現(xiàn)負(fù)增長。面對盒馬鮮生近期率先發(fā)力線下門店布局，永輝超市在追趕高鑫零售的同時，雙線作戰(zhàn)力有不逮
作為助推中國零售市場復(fù)蘇的“催化劑”，馬云力倡的新零售概念的效力，僅維持兩年不到便開始顯現(xiàn)衰退跡象。
率先按下減速鍵的，是背靠騰訊控股（0700.HK）的永輝超市（601933.SH）。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，永輝超市當(dāng)期實現(xiàn)營收343.97億元，同比增長21.47%；歸母凈利潤為9.33億元，同比下滑11.54%；扣非歸母凈利潤為8.26億元，同比大降20.33%。這是該公司自2016年“新零售元年”以來，凈利首次出現(xiàn)負(fù)增長。
而被植入阿里巴巴（BABA.N）基因的高鑫零售（6808.HK）同期實現(xiàn)營收546.27億元，同比小幅下滑0.33%；實現(xiàn)歸母凈利16.15億元，同比下降1.82%。盡管業(yè)績增長放緩，但高鑫零售中國商超市占率冠軍的寶座暫時未能動搖。
截至2018年9月28日，高鑫零售年內(nèi)漲幅為20.17%，永輝超市同期跌幅則達(dá)17.98%。而后者8.15元/股當(dāng)日收盤價更較52周高點(diǎn)下挫32.76%。經(jīng)過十一黃金周，疊加近期全球股市大跌洗禮，截至10月12日收盤高鑫零售股價年初至今仍保持上漲20.58%高位，但永輝超市的跌幅則進(jìn)一步拉大至24.22%。
隨著8月17日永輝超市第1000家門店落戶北京中關(guān)村，這一數(shù)量已是高鑫零售店面總量逾2倍。不過以業(yè)績相比，其單店競爭力和回報水平顯然不及后者。
至于在體現(xiàn)企業(yè)獲取現(xiàn)金能力的重要指標(biāo)——銷售現(xiàn)金比率上（經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量比營業(yè)收入），永輝超市更遠(yuǎn)落后于高鑫零售的7.36%。近期標(biāo)點(diǎn)財經(jīng)研究院攜手《投資時報》對A股200家日常消費(fèi)類上市公司今年上半年現(xiàn)金獲取能力進(jìn)行了分析，獨(dú)家推出《消費(fèi)公司撈金榜》。盡管永輝超市營收接近其他超市上市公司營收總和，但其3.8%的銷售現(xiàn)金比率，在該板塊排名中僅位居中下游。
擴(kuò)張背后現(xiàn)金流承壓
永輝超市2018年半年報顯示，期內(nèi)其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量當(dāng)期凈額為13.08億元，同比下滑49.79%。對于該數(shù)據(jù)變動的原因，公司方面表示“主要系本期支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金增加及新開業(yè)門店支付的各項費(fèi)用增加所致。”
與此同時，永輝超市投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少103.8%至2.08億元，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額則由-1.75億元增長至-12.06億元，漲幅達(dá)590.59%。
現(xiàn)金流量表中三項核心數(shù)據(jù)同時走低，這是零售市場在外部資本大規(guī)模介入下，流量與渠道成本推高的同時，永輝超市跑馬圈地擴(kuò)張后必須面對的境況。
具體來看，經(jīng)營活動方面，該公司上半年產(chǎn)生銷售費(fèi)用54.72億元，同比增長43.97%；當(dāng)期管理費(fèi)用為13.90億元，同比增幅為75.91%。
投資活動方面，永輝超市在以7.1億元價格受讓紅旗連鎖（002697.SZ）9%股份后，持有后者的股權(quán)比例上升至21%。同時，該公司又分別以2.16億元和0.67億元參與國聯(lián)水產(chǎn)（300094.SZ）和閩威實業(yè)（871927.OC）的定增計劃，持有兩家公司的股權(quán)比例分別為12.80%和19.69%。
籌資活動方面，該公司報告期內(nèi)計提了3.44億元的股權(quán)激勵費(fèi)用。
除此之外，該公司房租及物業(yè)管理費(fèi)、運(yùn)費(fèi)及倉儲服務(wù)費(fèi)和業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)當(dāng)期分別為9.91億元、4.27億元和2.59億元，與上年同期相比分別增長31.2%、81.32%和136.24%。
業(yè)內(nèi)專業(yè)人士分析認(rèn)為，永輝超市現(xiàn)金流逐漸吃緊狀態(tài)恐將持續(xù)。一方面自2017年以來，該公司新增門店總數(shù)幾乎等于中國商超TOP10其余9家公司新增門店總和。這也導(dǎo)致除巨額的費(fèi)用支出外，管理和人才的成本水漲船高；另一方面，該公司對標(biāo)世界供應(yīng)鏈標(biāo)桿巨頭SYSCO（SYY.N）布局的生鮮供應(yīng)鏈，付出的成本亦不容小覷。要知道，生鮮供應(yīng)鏈的搭建需要一個漫長的周期，即便資金實力雄厚的外資商超，亦往往通過外包或聯(lián)營低成本來完善。
盡管永輝超市通過SYSCO的并購擴(kuò)張模式進(jìn)行著自身得生鮮供應(yīng)鏈布局，但其面臨的資金缺口恐隨零售產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷加大，資金缺口的風(fēng)險也逐漸凸顯。
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