最貴的餐飲股？
海底撈并不是第一家登陸港交所的火鍋企業(yè)。早在三年半前，呷哺呷哺就奔赴香港資本市場(chǎng)，搶下了“連鎖火鍋第一股”的頭銜。
除了這兩家火鍋品牌，目前已經(jīng)赴港上市的國(guó)內(nèi)連鎖餐飲企業(yè)還有味千中國(guó)（快餐）、小南國(guó)（高端正餐）等。此前火鍋品牌小肥羊也曾登陸港交所，但因?yàn)槎喾皆�，如今已�?jīng)從港股退市。
從幾家餐飲企業(yè)近幾年在港交所的表現(xiàn)來(lái)看，日子并不太好過(guò)。云鋒金融2017年12月整理的上市餐飲企業(yè)市盈率數(shù)據(jù)顯示，在近一年的港股牛市中，除呷哺呷哺外，多數(shù)餐飲公司都跑輸指數(shù)，估值多為20倍左右。其中呷哺呷哺相對(duì)較好，市盈率超過(guò)30倍。截至2018年9月25日收盤，這家火鍋連鎖品牌的市值為123.5億港元。
截至2017年12月，圖表來(lái)自云鋒金融
不過(guò)，從海底撈的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，其PE遠(yuǎn)超呷哺呷哺：以當(dāng)前人民幣市值來(lái)算，海底撈對(duì)應(yīng)2017年的PE值為69.5。據(jù)華爾街見(jiàn)聞報(bào)道，根據(jù)見(jiàn)智估值模型預(yù)計(jì)，其2019年的稅后凈利潤(rùn)或?yàn)?5.7億元，以此計(jì)算其2019年對(duì)應(yīng)的PE值將超過(guò)32倍，幾乎是香港市場(chǎng)最貴的餐飲股。
這一PE值是否合理？或許可以對(duì)比下呷哺呷哺的情況。
海底撈招股書中沙利文調(diào)查顯示，2017年中國(guó)火鍋餐廳的數(shù)量約為60萬(wàn)家，其中川式火鍋占比超過(guò)六成。在川式火鍋中，海底撈的市場(chǎng)份額為2.2%，可以稱得上是“火鍋一哥”，呷哺呷哺緊隨其后，市場(chǎng)份額約為0.8%。
對(duì)比呷哺呷哺和海底撈的業(yè)績(jī)可以發(fā)現(xiàn)，后者的營(yíng)收和凈利潤(rùn)均約是前者的近3倍。呷哺呷哺2017年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別約為36.6億元和4.2億元。具體到店鋪數(shù)量上，海底撈要少于呷哺呷哺：截至2017年年底，兩家的門店分別為273家和759家。
考慮到公司的持續(xù)增長(zhǎng)仍要依靠開(kāi)設(shè)新店，海底撈計(jì)劃2018年新開(kāi)180到220家新門店。公司隨后獲得的融資中，60%將用于門店擴(kuò)展計(jì)劃，20%將用于開(kāi)發(fā)新技術(shù)，15%將用于償還銀行貸款等。
根據(jù)云鋒金融此前分析，“成功的餐飲企業(yè)必須要用一個(gè)特色的品類來(lái)打開(kāi)市場(chǎng)，再用穩(wěn)定的品質(zhì)和穩(wěn)步擴(kuò)張的規(guī)模強(qiáng)勢(shì)地入侵食客的潛意識(shí)，把品牌刻在他們腦海里，才有可能帶來(lái)寬闊的護(hù)城河。”比如，想吃洋快餐就想起麥當(dāng)勞，想喝奶茶就想到喜茶，只有將品牌植入消費(fèi)者心中，讓消費(fèi)者欲罷不能，才能提升客單價(jià)和復(fù)購(gòu)率。
某種程度上，海底撈已經(jīng)做到了“想吃火鍋便想起海底撈”的品牌護(hù)城河。然而，對(duì)餐飲企業(yè)來(lái)說(shuō)，即使有了護(hù)城河，依然是風(fēng)險(xiǎn)重重。招股書顯示，海底撈認(rèn)為公司未來(lái)的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)主要在于食品安全、餐廳店長(zhǎng)人才庫(kù)、無(wú)法順利開(kāi)業(yè)新餐廳等方面。比如，2017年海底撈就多次被爆出餐廳存在衛(wèi)生問(wèn)題。
除此之外，極度依靠服務(wù)能力的海底撈，隨著開(kāi)店數(shù)量和員工的增加，管理成本無(wú)疑將呈現(xiàn)幾何級(jí)數(shù)量增長(zhǎng)，伴隨而來(lái)的可能還有服務(wù)不標(biāo)準(zhǔn)、客戶體驗(yàn)差等問(wèn)題，這些都有可能成為隨后制約其發(fā)展的邊界。
作者: 投中網(wǎng) 來(lái)源: 騰訊網(wǎng)
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