在李寧公司（02331.HK）交出了上半年47億元營(yíng)收的佳績(jī)后，它的老對(duì)手安踏集團(tuán)（2020.HK）也不甘示弱，上半年?duì)I收105.5億元，同比增長(zhǎng)44.1%，這創(chuàng)造了安踏赴港上市11年以來(lái)最快增速，也是歷史最佳半年業(yè)績(jī)。

　　不過(guò)，資本市場(chǎng)卻并未給予正面反饋。業(yè)績(jī)?cè)?月14日午間公布后，安踏股價(jià)一度快速翻紅至4%，但隨后一路走低。截至收盤(pán)，股價(jià)下跌10.1%收36.5港幣，總市值跌破千億至979億港幣。

　　“可能投資者看了一兩個(gè)數(shù)據(jù)，心里有疙瘩，覺(jué)得我們現(xiàn)金流、庫(kù)存有問(wèn)題。我估計(jì)是這個(gè)問(wèn)題，其他的沒(méi)什么問(wèn)題。”在分析股價(jià)下跌可能的原因時(shí)，安踏集團(tuán)執(zhí)行董事兼總裁鄭捷向騰訊《一線》回應(yīng)稱。

　　中期業(yè)績(jī)顯示，安踏總資產(chǎn)達(dá)到206億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)到69億元，雖然手握現(xiàn)金90億元，相比2017年上半年100億元有所減少。此外，凈利率則下降1.4個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到18.4％，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也由68天上升至83天。

　　對(duì)于庫(kù)存和現(xiàn)金流的問(wèn)題，鄭捷解釋稱，我們直營(yíng)零售占比提升，庫(kù)存數(shù)量也有所提升，另外一個(gè)原因在于做了大宗商品的提前儲(chǔ)備，“羽絨、棉花漲價(jià)很厲害，上半年向大宗商品供應(yīng)商提前付款，鎖定貨源價(jià)格，導(dǎo)致有現(xiàn)金提前支出，有3-4億的偏差。這都是可控的，7月份就解決了，結(jié)賬是6月底結(jié)束。”

　　股價(jià)下跌的場(chǎng)景在今年6月也曾出現(xiàn)。當(dāng)時(shí)，安踏等中國(guó)體育用品公司集體遭遇沽空機(jī)構(gòu)GMT的做空。該機(jī)構(gòu)發(fā)文指責(zé)安踏利潤(rùn)率和收入過(guò)高問(wèn)題，安踏股價(jià)隨即暴跌，但在發(fā)布澄清公告后，其股價(jià)迅速回暖上升。

　　時(shí)至今日，談起此事時(shí)，鄭捷表示，做空?qǐng)?bào)告出來(lái)后，管理層也不會(huì)睡不著覺(jué)，我們認(rèn)為他們的觀點(diǎn)有失偏頗，沒(méi)有根據(jù)，有投資機(jī)構(gòu)自發(fā)提出質(zhì)疑，耐克、阿迪這些國(guó)際品牌全球經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率只有10%，歐美市場(chǎng)確實(shí)低，但大中華市場(chǎng)都超過(guò)30%，安踏自己只有25%，我們99%的業(yè)務(wù)都在大中華區(qū)。

　　“困難的時(shí)候，比如12年、13年業(yè)績(jī)有下降，有什么原因就是什么原因。”鄭捷強(qiáng)調(diào)稱，“不會(huì)賺錢(qián)賺多了就做假賬，我們?cè)诿駹I(yíng)企業(yè)當(dāng)中是非常嚴(yán)謹(jǐn)透明的，一定不會(huì)為了股價(jià)做出蠱惑或欺騙投資者的行為。”

　　不可否認(rèn)的是，當(dāng)下正值安踏發(fā)展的迅猛時(shí)期。按照目前的增速，安踏2018年有希望實(shí)現(xiàn)200億元的營(yíng)收，繼續(xù)穩(wěn)坐中國(guó)體育用品行業(yè)頭把交椅。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，公司股東應(yīng)占溢利增長(zhǎng)34%，達(dá)到19.4億元，毛利率上升3.7個(gè)百分點(diǎn)至54.3%。

　　營(yíng)收及毛利率的增長(zhǎng)，來(lái)源于服裝銷售64%的增長(zhǎng)，這背后貢獻(xiàn)最大的當(dāng)屬安踏旗下的婓樂(lè)（FILA）。“FILA的增長(zhǎng)超過(guò)85%，貢獻(xiàn)最大。”鄭捷表示，服飾品類毛利率普遍高于鞋類，而FILA品類中70%都是服裝。

　　此前，中金曾透露稱，F(xiàn)ILA收入占安踏集團(tuán)整體收入的近30%，毛利率達(dá)到70%以上。不過(guò)安踏官方始終未曾披露過(guò)FILA的詳細(xì)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。

　　在安踏集團(tuán)“多品牌”戰(zhàn)略下，其目前覆蓋了從高端到大眾市場(chǎng)的目標(biāo)市場(chǎng)，分別為迪桑特（DESCENTE）、婓樂(lè)（FILA）、斐樂(lè)兒童（FILA KIDS）、小笑牛（KINGKOW）、可隆體育（KOLON SPORT）、斯潘迪（SPRANDI）、安踏、安踏兒童、NBA品牌。眼下，除了安踏主品牌和FILA外，其他品牌尚未進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲期。

　　從各個(gè)品牌門(mén)店數(shù)量方面來(lái)看，安踏品牌門(mén)店（包括安踏兒童門(mén)店）合計(jì)達(dá)到9650家，F(xiàn)ILA則擁有門(mén)店1248家，預(yù)計(jì)今年年底要達(dá)到1400-1500家門(mén)店，可隆體育有189家，迪桑特有85家，斯潘迪有81家，小笑牛有63家門(mén)店。

　　對(duì)于外界質(zhì)疑各個(gè)品牌間存在的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，鄭捷回應(yīng)稱，雖然產(chǎn)品線有一點(diǎn)重合，但不會(huì)影響到主線，現(xiàn)在還遠(yuǎn)沒(méi)有到修正的階段，比如迪桑特走滑雪綜訓(xùn)的高端專業(yè)路線，F(xiàn)ILA走的是運(yùn)動(dòng)時(shí)尚全場(chǎng)景路線，兩者基本沒(méi)有重疊，“從內(nèi)部管理上，也都是獨(dú)立團(tuán)隊(duì)，不存在優(yōu)先順序、兩個(gè)雞蛋分給六個(gè)人的情況，集團(tuán)的財(cái)務(wù)、人力資源可以滿足各個(gè)品牌的訴求。”

　　嘗到多品牌甜頭后，眼下，手握90億元現(xiàn)金的安踏還在尋找機(jī)會(huì)展開(kāi)收購(gòu)。

　　對(duì)此，鄭捷告訴騰訊《一線》，收購(gòu)的原則是全球品牌，不是找一個(gè)品牌在一個(gè)國(guó)家做，還是聚焦于運(yùn)動(dòng)品牌，非運(yùn)動(dòng)品牌不會(huì)去看，要和安踏現(xiàn)有品牌互補(bǔ)，有自己獨(dú)特的差異化特點(diǎn)，當(dāng)然還要看具體收購(gòu)的條件和成本。

　　騰訊新聞《一線》 作者 郭亦非

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