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　　凈利率兩年下降三分之一

　　房租、人資投入是連鎖超市的兩大運(yùn)營(yíng)成本，在地區(qū)租金水平均衡的基礎(chǔ)上，人力成本成為公司能否盈利的決定性因素之一。

　　紅旗連鎖的人資投入占比高于其他超市，導(dǎo)致的結(jié)果是：雖然公司近些年的營(yíng)業(yè)收入一直穩(wěn)步增長(zhǎng)，但凈利率卻下滑嚴(yán)重。

　　2013年-2017年，紅旗連鎖的凈利率分別為：3.54%、3.57%、3.26%、2.28%、2.38%。近幾年下滑了三分之一。

　　如果剔除補(bǔ)助和投資收益（比如對(duì)四川首家民營(yíng)銀行四川新網(wǎng)銀行的投資），下滑則更為嚴(yán)重。

　　不過(guò)，對(duì)比同行業(yè)發(fā)現(xiàn)，雖然紅旗連鎖的凈利率比不過(guò)永輝超市、家家悅（603708.SH），但比起那些虧損的同行們，還是要好得多。

　　高成本下如何保持較為穩(wěn)定的盈利？紅旗連鎖給出的答案是——高毛利。

　　紅旗連鎖從2014年之后就不再公布毛利率數(shù)據(jù)，成為A股連鎖超市板塊中唯一一家不披露毛利率數(shù)據(jù)的。不過(guò)，從公司2012年披露的IPO招股書及前幾年的年報(bào)，還是能看出一些端倪。

　　2009年-2011年，紅旗連鎖的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為18%左右，綜合毛利率高達(dá)24%左右，但同時(shí)期同行們的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率僅為13%左右，綜合毛利率為19%左右。

　　2012年-2014公司公布的毛利率均在20%以上，且呈現(xiàn)出成都市區(qū)〉郊縣分區(qū)〉二級(jí)市區(qū)的規(guī)律。

　　其實(shí)，連鎖超市的毛利率應(yīng)該一分為二地看：高毛利率是企業(yè)盈利的基礎(chǔ)，但同時(shí)，這一策略不利于形成價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。

　　特別是在目前連鎖超市行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，資本競(jìng)相把二三線城市作為連鎖商業(yè)主戰(zhàn)場(chǎng)的時(shí)候，低于競(jìng)品的綜合售價(jià)仍然是最有效的護(hù)城河之一。

　　同時(shí)，紅旗連鎖能夠在高成本的同時(shí)以高毛利率維持較高的盈利，或也說(shuō)明四川的商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度低于全國(guó)市場(chǎng)。

　　在四川連鎖超市行業(yè)，紅旗連鎖原本最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是互惠商業(yè)和舞東風(fēng)。在資本加持之下，2015年紅旗連鎖收購(gòu)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手互惠商業(yè)，接收其近400家門店，直接把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手舞東風(fēng)擠到了墻角。

　　然而，因互惠商業(yè)本身的問(wèn)題和紅旗連鎖操作不當(dāng)，收購(gòu)互惠商業(yè)引發(fā)的諸多糾紛至今仍困擾著紅旗連鎖。

　　實(shí)控人兩年套現(xiàn)近27億

　　2000年，時(shí)任成都紅旗商場(chǎng)高管的曹世如主導(dǎo)了紅旗商場(chǎng)的改制，一躍而成為紅旗連鎖的實(shí)際控制人。

　　到2012年紅旗連鎖準(zhǔn)備上市時(shí)，曹世如及其子曹曾俊合計(jì)持有紅旗連鎖82%的股份。另外，新融創(chuàng)投和九鼎系分別持股8%和10%。

　　2012年紅旗連鎖登陸深交所，成為A股連鎖超市板塊中第8家上市公司，A股首家便利店連鎖上市企業(yè)。

　　解禁期一到，新融創(chuàng)投和九鼎系悉數(shù)減持。到了2016年，曹世如終于坐不住，一出手就用“最強(qiáng)減持”震驚了大A股。

　　2016年5月10日和6月15日兩日，曹世如合計(jì)減持紅旗連鎖總股本13%的股票，其中違規(guī)減持套現(xiàn)5.8億元。

　　證監(jiān)會(huì)責(zé)令曹世如改正，并罰款600萬(wàn)元。違規(guī)減持的后果，是曹世如所持股票增加了1年的鎖定期，并引入四川國(guó)資及中民投入股。