10月23日，A股、港股藥股板塊強(qiáng)勢(shì)到不行，其中，作為醫(yī)藥兼職大消費(fèi)的龍頭廣藥白云山表現(xiàn)強(qiáng)勁，而它會(huì)不會(huì)是下一個(gè)潛在的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的呢？
一
看財(cái)報(bào)前，我們做個(gè)背景的小科普。我們通常都叫白云山為“廣藥白云山”，那是因?yàn)�，白云山是作為廣藥集團(tuán)的上市主體。
2012年，廣藥以新增A股股份換股的方式，將白云山A并入了廣州藥業(yè)的旗下，白云山A而后注銷，并將白云山A旗下的全部資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益等全部并入廣州藥業(yè)旗下。廣州藥業(yè)又向廣藥集團(tuán)定向發(fā)行A股股份，以每股12.10元發(fā)行了3494萬(wàn)股，合計(jì)4,22億元人民幣，收購(gòu)了廣藥集團(tuán)旗下的保聯(lián)拓展100%股權(quán)、百特醫(yī)療12.5%股權(quán)。保聯(lián)拓展后更名為廣藥白云山香港有限公司。廣州藥業(yè)作為廣藥集團(tuán)的上市主體，后來更名為了白云山。
重組完成后，白云山于去年8月份完成了非公開發(fā)行，廣藥集團(tuán)作為白云山第一大股東，持股45.04%的股權(quán)，前十大股東合計(jì)持股74.38%。白云山是A++H架構(gòu)，A股有14.06億股，占86.47%，H股2.20億股，占13.53%。
而回看股權(quán)部分，我們發(fā)現(xiàn)了個(gè)很有意思的地方。從未出現(xiàn)的“全國(guó)社�；�—五組合”新出現(xiàn)在白云山十大股東的行列中。截止到三季度末，社保基金共持有716萬(wàn)股，持股比例達(dá)到0.44%。
而被它所替代掉的正是“阿布扎比投資局”。在中期時(shí)，阿布扎比投資局還持有955.1萬(wàn)股，占比0.59%。按三季度的股權(quán)變化來計(jì)算，阿布扎比投資局在第三季度至少減持了461萬(wàn)股。阿布扎比投資局是阿布扎比酋長(zhǎng)國(guó)主權(quán)財(cái)富基金，主要是對(duì)阿布扎比酋長(zhǎng)國(guó)的國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期投資，資金主要來自于阿布扎比的石油收益。阿布扎比投資局從今年一季度開始開始出現(xiàn)在大股東披露里面，持707.5萬(wàn)股，占0.44%；二季度增持247.6萬(wàn)股到955.1萬(wàn)股，持股比例擴(kuò)大至0.59%。
二
白云山也于10月22日晚公布了前三季度財(cái)報(bào)。白云山前三季度營(yíng)收159.67億元人民幣，同比增長(zhǎng)2.72%，歸屬母公司凈利潤(rùn)14.86億元人民幣，同比增長(zhǎng)40.63%；歸屬母公司扣非后凈利14.45億元人民幣，同比增長(zhǎng)65.97%；EPS 0.914元人民幣，同比增長(zhǎng)14.97%。
白云山主要做三個(gè)板塊，大健康、大南藥（化藥、中藥）和大商業(yè)。大健康一直以來都是白云山的主要受益點(diǎn)，而整個(gè)板塊的主要收入就是整個(gè)板塊的收入主要來自于王老吉涼茶，現(xiàn)在王老吉業(yè)務(wù)主要由2012年成立的控股子公司王老吉大健康，以及合營(yíng)公司王老吉藥業(yè)。2017年上半年大健康板塊貢獻(xiàn)了49.99億元人民幣，同比增長(zhǎng)6.33%，毛利率41.17%，同比下降了7.69個(gè)百分點(diǎn)。
大健康板塊，核心就涼茶王老吉了，與加多寶奮戰(zhàn)六年的案子，也于今年8月正式結(jié)案。最終也判得王老吉和加多寶共同享有“紅罐王老吉涼茶”的包裝裝潢的權(quán)益。
雖說審判結(jié)果出來后，白云山當(dāng)天下午開盤迅速跳水。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看并非壞事。怎么說？從行業(yè)角度來看，相較加多寶，王老吉因前期判決的先天優(yōu)勢(shì)，獲得紅罐專有權(quán)，按王老吉自己的公告披露，王老吉已取得將近七成的市場(chǎng)份額。雖說現(xiàn)在跟加多寶共享紅罐權(quán)，終端競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)越來越激烈，收入和利潤(rùn)率的提升會(huì)沒那么顯著，但以今年中報(bào)披露的數(shù)據(jù)，大健康依然增長(zhǎng)了6.33%，貢獻(xiàn)了49.99億元人民幣，要知道2016年大健康全年的營(yíng)收基本與2015年持平，僅實(shí)現(xiàn)77.69億元人民幣。而按照前三季度的增幅來看，三季度發(fā)貨量應(yīng)該延續(xù)了上半年的好勢(shì)頭，保持了一個(gè)穩(wěn)定的增長(zhǎng)點(diǎn)，今年全年整個(gè)板塊都會(huì)有所提升。
大南藥板塊，保持著穩(wěn)定較快的增長(zhǎng)。其中中成藥貢獻(xiàn)了20.69億元，同比增長(zhǎng)42.69%，舒筋健腰丸、壯腰健腎丸、滋腎育胎丸等都保持著不錯(cuò)的增速。但由于上半年上游原材料漲價(jià)等因素影響，毛利率有小幅下降至41.62%。但因?yàn)橹暗那冷佋O(shè)加大，所以中成藥的接下來應(yīng)該還會(huì)順應(yīng)之前的增長(zhǎng)勢(shì)頭�；幉糠�，上半年貢獻(xiàn)19.14億元人民幣，或受到部分省份棄標(biāo)影響，化藥板塊同比下降7.83%。其中明星產(chǎn)品，金戈依然保持著強(qiáng)勁的增長(zhǎng)。金戈2016年的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到4個(gè)億，那時(shí)僅有50mg劑量在銷售，而在今年的5月21日金戈又推出了100mg、25mg兩個(gè)劑型，受益于新劑型的上市，三季度相較于上半年應(yīng)該還有所提高。頭孢地尼也保持著穩(wěn)定的增長(zhǎng)，而受益于這些高毛利品種占比的增加，化藥整個(gè)板塊毛利率增長(zhǎng)至52.43%。大南藥整個(gè)板塊，都保持著穩(wěn)定較快的增長(zhǎng)。
大商業(yè)板塊，上半年貢獻(xiàn)了20.15億元，受到兩票制、二次議價(jià)等影響，出現(xiàn)了大幅的下滑，同比下降了20.52%，但毛利率提升了2個(gè)百分點(diǎn)至8.45%。白云山作為華南地區(qū)最大的醫(yī)藥流通企業(yè)，共擁有65家醫(yī)藥零售網(wǎng)點(diǎn)。批發(fā)方面主要通過公司的合營(yíng)企業(yè)醫(yī)藥公司及白云山控股的采芝林藥業(yè)子公司、以及醫(yī)藥進(jìn)出口公司開展；零售業(yè)務(wù)方面，主要是通過采芝林藥業(yè)連鎖店、健民藥業(yè)連鎖店與盈邦大藥房等終端開展。醫(yī)藥電商服務(wù)也在持續(xù)推進(jìn)中，廣藥健民網(wǎng)作為自有電商，與廣藥白云山天貓店業(yè)務(wù)同步發(fā)展，預(yù)計(jì)銷售同比增長(zhǎng)有30%以上。
此外，白云山的大醫(yī)療板塊目前還在前期布局階段。對(duì)廣州白云山醫(yī)院的并購(gòu)就是打開醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的第一步，同時(shí)投資建設(shè)的西藏林芝藏式養(yǎng)生古堡已經(jīng)落成并投入試運(yùn)營(yíng)。
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