老牌零售商國(guó)美正在轉(zhuǎn)型的路上謹(jǐn)慎前行。從國(guó)美電器改名國(guó)美零售，并購(gòu)家裝公司等等，國(guó)美的轉(zhuǎn)型邏輯是，圍繞生活和家的場(chǎng)景，從原先專營(yíng)電器的傳統(tǒng)賣場(chǎng)，跨界擴(kuò)張至4.5萬(wàn)億元規(guī)模的家居和家裝市場(chǎng)等等，變成一個(gè)生活館，并逐漸從一二線城市擴(kuò)張至以前幾乎空白的三四線以下地區(qū)。
幾天前，國(guó)美零售交出一份轉(zhuǎn)型的成績(jī)單：2017年上半年公司銷售收入380.7億元，同比增長(zhǎng)7.8%，綜合毛利率增17.8%，GMV同比增長(zhǎng)23%，然而股價(jià)走向顯現(xiàn)出資本市場(chǎng)似乎不太買賬。今天，國(guó)美零售首席財(cái)務(wù)官方巍對(duì)話新浪財(cái)經(jīng)指出，這背后體現(xiàn)出投資者的一些疑慮：中國(guó)市場(chǎng)存在機(jī)遇，但隨著競(jìng)爭(zhēng)格局加大，國(guó)美未來(lái)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)的投入會(huì)繼續(xù)加大，這勢(shì)必會(huì)蠶食利潤(rùn)。
但他認(rèn)為，目前公司的股價(jià)嚴(yán)重被低估，投資者沒(méi)有完全看到國(guó)美的核心亮點(diǎn)，如客群量的增長(zhǎng)、毛利的提升等等，并且國(guó)美不會(huì)虧損。就在昨天，國(guó)美零售剛剛斥資4880萬(wàn)港元回購(gòu)6000萬(wàn)股。方巍透露，未來(lái)公司會(huì)繼續(xù)選擇在低點(diǎn)回購(gòu)，用業(yè)績(jī)提升投資者的信心。
國(guó)美董事會(huì)認(rèn)為股價(jià)被嚴(yán)重低估
8月28日，國(guó)美零售控股有限公司發(fā)布2017年中期業(yè)績(jī)：集團(tuán)整體GMV同比增長(zhǎng)23%至人民幣617億元，其中線下GMV達(dá)412億，線上GMV達(dá)205億；移動(dòng)端GMV同比大幅增75%，占線上GMV的74%。另外，國(guó)美零售的銷售收入為380.7億元，同比增長(zhǎng)7.8%；綜合毛利率17.8%，第二季度可比門店增長(zhǎng)率高達(dá)8.5%；可比門店銷售收入達(dá)人民幣229.2億元，比去年同期增長(zhǎng)2.3%。；息稅折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）同比增長(zhǎng)59.1%至人民幣6.72億元；純利達(dá)人民幣1.22億元。
問(wèn)：公司毛利的增長(zhǎng)主要來(lái)自于哪些因素？
答：很多友商在增加流量的同時(shí)，毛利壓力很大，流量意味著可能犧牲商品端的價(jià)值。目前標(biāo)準(zhǔn)化商品競(jìng)爭(zhēng)很激烈，毛利低，唯有兩種東西毛利高，一是差異化商品，包銷、定制、買斷的商品，另外就是跟大品牌的深度合作能產(chǎn)生利潤(rùn)。國(guó)美的差異化商品達(dá)48%，與多個(gè)廠家存在深度合作。另外供應(yīng)鏈功能不錯(cuò)，所以國(guó)美能很快提升核心競(jìng)爭(zhēng)能力，毛利快速提升。
另外，國(guó)美經(jīng)營(yíng)費(fèi)用跟管理費(fèi)用率是下降的，國(guó)美的線上線下已互為一體。以前最貴的地方是地段，現(xiàn)在最貴的是流量，未來(lái)最貴的是鏈接。現(xiàn)在線下反而成香餑餑了，很多線上企業(yè)開(kāi)始往下走。如果單一從線上引流，一個(gè)普通的電商新客成本達(dá)到180塊錢，如果是金融類的用戶這個(gè)數(shù)字約為400塊錢，流量成本是很高的。目前線下的實(shí)體門店，成了一個(gè)相對(duì)低成本的入口。
問(wèn)：國(guó)美零售發(fā)布中報(bào)后，股價(jià)出現(xiàn)下跌，這是什么原因？
答：我們跌了兩天。從投資人角度看，特別是海外投資人，他們認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)遇肯定有，不是過(guò)去說(shuō)的國(guó)美的實(shí)體門店會(huì)滅亡，但他們認(rèn)為國(guó)美互聯(lián)網(wǎng)的投入會(huì)繼續(xù)加大，這勢(shì)必會(huì)蠶食利潤(rùn)，競(jìng)爭(zhēng)格局加大，這是他們的疑慮。
我們的股價(jià)是嚴(yán)重被低估的，大家看到很多市場(chǎng)壓力，卻沒(méi)有看到一些核心亮點(diǎn)。GMV增長(zhǎng)了20%，意味著國(guó)美線上線下的客群在增加，人流沒(méi)有從這個(gè)平臺(tái)失去，反而回流。線上GMV增加，預(yù)計(jì)今年可能達(dá)到460億，比去年翻倍，意味著線上客群在增長(zhǎng)；毛利提升，說(shuō)明國(guó)美的供應(yīng)鏈在繼續(xù)發(fā)揮效能；EBITDA增長(zhǎng)，說(shuō)明開(kāi)源節(jié)流是合適的。董事會(huì)認(rèn)為股價(jià)被低估，低點(diǎn)的回購(gòu)我們還是繼續(xù)，會(huì)用業(yè)績(jī)提升大家的信心。
問(wèn)：客群量的增長(zhǎng)，是偶發(fā)還是可持續(xù)的呢？
答：還要再觀察。GMV目前高位數(shù)在增長(zhǎng)，同店在增長(zhǎng)，毛利沒(méi)降，另外原來(lái)基本是35歲到45歲的男性買電器，目前女性客戶在增加，看年齡段跟客群的數(shù)據(jù)，我有信心保持持續(xù)性增長(zhǎng)。去年我們改造了130多家店，3月份至今已經(jīng)一年了，相對(duì)同店增長(zhǎng)超過(guò)10%，說(shuō)明新的場(chǎng)景化店鋪能產(chǎn)生動(dòng)能。另外，雖然空調(diào)銷量往上走，但整個(gè)家電市場(chǎng)的數(shù)據(jù)并不是很好，這種情況我們二季度還能往上走，說(shuō)明不是簡(jiǎn)單的恢復(fù)性增長(zhǎng)，而是持續(xù)性增長(zhǎng)。
問(wèn)：去年國(guó)美在全國(guó)范圍關(guān)閉了不少店面，未來(lái)店鋪的計(jì)劃是什么？
答：我們?cè)谝欢�城市減少了150家，去年跟今年上半年有些特殊原因，去年把非上市注入以后，有些重合的店關(guān)掉或者調(diào)整，今年一季度末全都弄完了。未來(lái)一線城市店鋪還是會(huì)調(diào)，比如北京的趨勢(shì)是開(kāi)大店、場(chǎng)景化的生活館。
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